萬聯(lián)證券近日發(fā)布計算機行業(yè)跟蹤報告：AI產(chǎn)業(yè)方面，國產(chǎn)AI大模型2月的月度使用量首超美國，體現(xiàn)出我國國產(chǎn)大模型從技術(shù)到應(yīng)用端的多方位進步。近期我國領(lǐng)先的國產(chǎn)大模型廠商紛紛發(fā)布新一代模型，騰訊（K80700）、阿里（BABA）、字節(jié)等頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商也通過元寶、千問、豆包推出系列活動搶占C端卡位入口，ai應(yīng)用（886108）在B端和C端的滲透率均在提升，產(chǎn)業(yè)進程進一步提速。
以下為研究報告摘要：
行業(yè)核心觀點：
上周，滬深300（399300）上漲1.08%，創(chuàng)業(yè)板指（399006）上漲1.05%，申萬計算機行業(yè)指數(shù)上漲0.62%，分別跑輸滬深300（399300）和創(chuàng)業(yè)板指（399006）0.46和0.43個百分點，在申萬各一級行業(yè)中排名第23位。申萬計算機行業(yè)2026年初至3月1日累計上漲8.61%，位于申萬31個一級行業(yè)中游。AI產(chǎn)業(yè)方面，國產(chǎn)AI大模型2月的月度使用量首超美國，體現(xiàn)出我國國產(chǎn)大模型從技術(shù)到應(yīng)用端的多方位進步。近期我國領(lǐng)先的國產(chǎn)大模型廠商紛紛發(fā)布新一代模型，騰訊（K80700）、阿里（BABA）、字節(jié)等頭部互聯(lián)網(wǎng)廠商也通過元寶、千問、豆包推出系列活動搶占C端卡位入口，ai應(yīng)用（886108）在B端和C端的滲透率均在提升，產(chǎn)業(yè)進程進一步提速。OpenAI獲得軟銀、英偉達（NVDA）、亞馬遜（AMZN）共同注資。并與亞馬遜（AMZN）簽署了新的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，反映出AI大模型廠商與AI產(chǎn)業(yè)鏈各核心環(huán)節(jié)的伙伴加強合作、共建生態(tài)的大趨勢，有望推動大模型廠商基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)和大模型產(chǎn)品的加速迭代。數(shù)據(jù)要素（886041）方面，國家數(shù)據(jù)局在京組織召開行業(yè)高質(zhì)量數(shù)據(jù)集鏈主任務(wù)書簽署活動。數(shù)據(jù)是AI基礎(chǔ)設(shè)施及資源的核心之一，我國也在持續(xù)推進數(shù)據(jù)要素（886041）產(chǎn)業(yè)的建設(shè)。本周我們建議繼續(xù)關(guān)注AI大模型廠商的生態(tài)構(gòu)建和應(yīng)用落地，以及高質(zhì)量數(shù)據(jù)集等核心基礎(chǔ)設(shè)施資源的建設(shè)。中長期視角下，繼續(xù)聚焦AI產(chǎn)業(yè)、數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)兩大投資主線。
投資要點：
產(chǎn)業(yè)動態(tài)：(1)AI模型：中國AI模型2月全球token用量首超美國，MiniMax等四款大模型霸榜前五。在線AI托管平臺OpenRouter最新數(shù)據(jù)顯示，由MiniMax、月之暗面(Moonshot AI)、智譜（HK2513）領(lǐng)銜的中國開源人工智能（885728）模型，已登頂全球Token使用量榜單?；贠penRouter平臺的最新數(shù)據(jù)，在全球Token使用量上，2月9日-15日這周，中國模型以4.12萬億Token的調(diào)用量，首次超過同期美國模型的2.94萬億Token。16日-22日這周，中國模型的周調(diào)用量進一步?jīng)_高至5.16萬億Token，三周大漲127%，而同期美國模型調(diào)用量跌至2.7萬億Token。在OpenRouter2026年2月的具體排名中，中國大模型表現(xiàn)極為搶眼。發(fā)布僅兩周的MiniMax M2.5模型斬獲單月冠軍，開發(fā)者通過該平臺調(diào)用了高達4.55萬億個Token。(2)AI產(chǎn)業(yè)：OpenAI宣布1100億美元新融資：估值7300億美元，軟銀、英偉達（NVDA）、亞馬遜（AMZN）共同注資。此外，OpenAI還與亞馬遜（AMZN）簽署了新的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并從英偉達（NVDA）獲得了下一代推理算力的保障。OpenAI表示，隨著融資進程推進，預計將有更多財務(wù)投資者加入。(3)數(shù)據(jù)要素（886041）：2月27日，國家數(shù)據(jù)局在京組織召開行業(yè)高質(zhì)量數(shù)據(jù)集鏈主任務(wù)書簽署活動。活動現(xiàn)場，72家行業(yè)
高質(zhì)量數(shù)據(jù)集建設(shè)鏈主單位正式簽署鏈主工作任務(wù)書。部分部委代表、鏈主單位、模型企業(yè)作交流發(fā)言。
行業(yè)估值：從估值情況來看，申萬計算機行業(yè)2026年2月27日PE-TTM為219.91倍，處于較高水平，且高于2023-2025年歷史PE-TTM的均值161.02倍。基于計算機行業(yè)當前估值水平較高，調(diào)整行業(yè)評級至“同步大市”。
風險提示：中美科技摩擦；地緣政治風險；產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)不及預期；應(yīng)用落地不及預期。(萬聯(lián)證券夏清瑩)
