申萬宏源（000166）發(fā)布研報稱，防水材料三強陸續(xù)提價5%-10%，此輪提價節(jié)奏早于預期，范圍更廣，并且是企業(yè)掌握提價主動權(quán)。2025年11-12月連續(xù)兩月行業(yè)銷量實現(xiàn)上漲，為近年首次，行業(yè)有望量價齊升。除開成本波動外、格局是提價最核心原因。地產(chǎn)鏈建材（850107）首要關(guān)注防水板塊，另外水泥（884060）、玻璃、石膏板等均有提價機會。
申萬宏源主要觀點如下：
防水三強陸續(xù)提價5%-10%
東方雨虹（002271）3月1日發(fā)函：將于3月15日起對工程端瀝青卷材和瀝青涂料價格統(tǒng)一上漲5%-10%;科順股份（300737）3月2日發(fā)函，3月15日起，對瀝青類卷材和瀝青類涂料及高分子類卷材價格上漲5-10%;北新防水3月2日發(fā)函，3月15日起對瀝青卷材、高分子卷材、涂料價格上調(diào)5-10%。根據(jù)各公司漲價函，漲價原因主要是瀝青價格年初以來漲幅較大，為保證產(chǎn)品質(zhì)量與服務質(zhì)量，向下游傳導價格。
此輪提價特點突出
1.提價節(jié)奏早于預期，通常防水板塊在節(jié)后工地復工后、元宵節(jié)后迎來需求旺季，而此輪行業(yè)未到元宵節(jié)便提價，反映提價迫切性;2.提價范圍更廣，相較于節(jié)前針對防水涂料的提價，此輪提價涉及瀝青卷材、瀝青涂料等，范圍更廣;3.企業(yè)掌握提價主動權(quán)，結(jié)合節(jié)前的提價情況，此輪各家企業(yè)提漲的時間與節(jié)奏各不相同，未經(jīng)協(xié)商，反映提價難度降低;4.結(jié)合防水協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年11-12月連續(xù)兩月行業(yè)銷量實現(xiàn)上漲，為近年首次，行業(yè)有望量價齊升。
成本波動外、格局是提價最核心原因
以5年維度，防水行業(yè)在需求結(jié)構(gòu)、行業(yè)格局、企業(yè)意愿等多個方面已有重要變化。1.需求端有三大變化：非房場景的重要性大幅提升、二手房交易占比大幅上升、存量翻新的重要性有望提升。2.行業(yè)出清程度或領先于地產(chǎn)鏈其他環(huán)節(jié)：1)2021年及之前防水行業(yè)收入與地產(chǎn)集采高度相關(guān)，且防水企業(yè)賬期較長;2)2022年開始防水企業(yè)進行了持續(xù)且劇烈的價格戰(zhàn);3)防水行業(yè)資產(chǎn)屬性相對較輕;防水行業(yè)集中度持續(xù)改善。3.政策對地產(chǎn)、城市更新（885991）均積極表態(tài)，后續(xù)或加大支持力度。
節(jié)前提價已逐步落地、看好節(jié)后提價落地
12月中旬與1月底，東方雨虹（002271）、科順股份（300737）已分別宣布上調(diào)防水涂料產(chǎn)品價格，節(jié)后進一步對防水卷材等產(chǎn)品進行提價，或間接表明此前提價已逐步落地。
防水之外、水泥、玻璃、石膏板等均有提價機會
每年三月是建材（850107）需求旺季的開始，基建重點工程集中開復工，房地產(chǎn)（881153）“金三銀四”疊加個人裝修增加，建材（850107）板塊需求有望集中提升。水泥（884060）與玻璃經(jīng)歷產(chǎn)能處置、冷修，供給收縮后提價可期。石膏板、涂料、人造板等也有望隨需求恢復而提價。
投資分析意見
地產(chǎn)鏈建材（850107）首要關(guān)注防水板塊，推薦科順股份（300737），關(guān)注東方雨虹（002271）;優(yōu)秀個股證明了自身逆周期（883436）增長實力，推薦悍高集團（001221），關(guān)注三棵樹（603737）;推薦偉星新材（002372）、北新建材（000786）、兔寶寶（002043）等現(xiàn)金流穩(wěn)健、業(yè)績穩(wěn)定性突出;玻璃、水泥（884060）板塊重點關(guān)注頭部信義玻璃（HK0868）(H)、旗濱集團（601636）、海螺水泥（HK0914）、華新建材（HK6655）等。
風險提示：需求恢復不及預期，價格傳導不及預期，成本持續(xù)上漲。
