證券之星李若菡

　　近日，民德電子（300656）(300656.SZ)發(fā)布定增預(yù)案，公司擬募資不超過(guò)10億元，用于擴(kuò)大功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線及補(bǔ)流。

　　證券之星注意到，公司功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入規(guī)模依然較小，而本次募投項(xiàng)目的實(shí)施主體廣芯微正處于虧損狀態(tài)，且現(xiàn)有項(xiàng)目尚未完全達(dá)產(chǎn)。在此背景下，公司此時(shí)推進(jìn)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的必要性及未來(lái)產(chǎn)能消化能力存疑。

　　目前，公司在業(yè)績(jī)層面尚面臨較大壓力。受半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的拖累，公司盈利能力持續(xù)承壓，已連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損。同時(shí)，公司前次兩大募投項(xiàng)目效益不佳，也為本次再融資增添了不確定性。

　　產(chǎn)能爬坡之際再擴(kuò)產(chǎn)，消化能力存疑

　　本次發(fā)行募集資金重點(diǎn)投向特色高壓功率半導(dǎo)體器件及功率集成電路晶圓代工項(xiàng)目(下稱項(xiàng)目一)，擬投入7億元募集資金。

　　本次項(xiàng)目一的實(shí)施主體為民德電子去年1月收購(gòu)的晶圓代工廠廣芯微。預(yù)案顯示，依托于廣芯微在6英寸特色工藝平臺(tái)的技術(shù)積累與工藝沉淀，本次募投項(xiàng)目擬進(jìn)一步增加對(duì)6英寸晶圓代工產(chǎn)線的投入，重點(diǎn)提升IGBT、特高壓VDMOS和700V高壓BCD等產(chǎn)品的代工產(chǎn)能。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)新增月產(chǎn)能6萬(wàn)片。

　　需要指出的是，民德電子在深耕AiDC業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，將功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)視為未來(lái)核心增長(zhǎng)極。公司邁入功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)已有六年時(shí)間，已通過(guò)控股子公司廣芯微和廣微集成、參股公司晶睿電子和芯微泰克等，完成了功率半導(dǎo)體晶圓材料、芯片設(shè)計(jì)和晶圓代工產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的布局。

　　證券之星注意到，盡管進(jìn)行了多年布局，但公司來(lái)自功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的收入規(guī)模較小。受益于廣芯微的并表，公司去年上半年來(lái)自功率半導(dǎo)體產(chǎn)品的收入為1307.02萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但該業(yè)務(wù)占總收入的比重僅為10%。

　　在此次擴(kuò)產(chǎn)前，廣芯微的6英寸硅基功率器件月產(chǎn)能于2025年年底達(dá)到4萬(wàn)片，規(guī)劃目標(biāo)產(chǎn)能為10萬(wàn)片/月，仍處于產(chǎn)能爬坡階段。2025年業(yè)績(jī)預(yù)告提到，受固定資產(chǎn)折舊攤銷費(fèi)用等固定開(kāi)支增加等因素影響，廣芯微尚處于虧損狀態(tài)。

　　在功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)收入體量小，以及廣芯微現(xiàn)有項(xiàng)目尚未達(dá)產(chǎn)且未盈利的背景下，民德電子再度進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)的必要性以及產(chǎn)能消化能力存疑。

　　除了擴(kuò)產(chǎn)之外，民德電子還擬投入3億元募集資金用于補(bǔ)流。證券之星注意到，在此擬募資補(bǔ)流之前，公司控股股東曾減持股份。

　　減持公告顯示，2025年11月，公司控股股東、實(shí)控人許香燦通過(guò)大宗交易方式累計(jì)減持公司股份339.83萬(wàn)股(減持比例為1.99%)，共套現(xiàn)6529.37萬(wàn)元。本次減持實(shí)施完畢后，許香燦及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有公司股份3996.98萬(wàn)股，占公司總股本比例為23.36%。

　　連虧兩年，前募投項(xiàng)目效益不佳

　　證券之星注意到，在拋出本次定增預(yù)案的同時(shí)，民德電子披露了前次募投項(xiàng)目的實(shí)施情況，公司前次定增所涉項(xiàng)目均出現(xiàn)效益不佳的狀況。

　　2022年，公司通過(guò)定增成功募資5億元。除了補(bǔ)流之外，公司募集資金用于投向兩大項(xiàng)目，分別為碳化硅功率器件的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(下稱“前募投項(xiàng)目一”)、適用于新型能源供給的高端溝槽型肖特基二極管產(chǎn)能的提升及技術(shù)改進(jìn)項(xiàng)目(下稱“前募投項(xiàng)目二”)，上述兩大項(xiàng)目均于2024年7月5日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)并結(jié)項(xiàng)。

　　證券之星注意到，前募投項(xiàng)目一自投產(chǎn)以來(lái)，因國(guó)內(nèi)碳化硅功率器件產(chǎn)業(yè)鏈及市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期，碳化硅功率器件產(chǎn)品價(jià)格降幅較大，從市場(chǎng)角度出發(fā)，公司目前尚未對(duì)碳化硅功率器件進(jìn)行量產(chǎn)，其近三年(2023年-2025年)累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益為101.18萬(wàn)元，未達(dá)到預(yù)期效益。

　　前募投項(xiàng)目二則因終端市場(chǎng)對(duì)新型高端產(chǎn)品的接受周期較長(zhǎng)，疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局變化，導(dǎo)致項(xiàng)目未能形成規(guī)模效應(yīng)，單位固定成本較高，盈利能力持續(xù)承壓。其近三年累計(jì)實(shí)現(xiàn)效益為-1118.4萬(wàn)元，已出現(xiàn)虧損。

　　證券之星注意到，近年來(lái)，民德電子業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓。公司收入由2022年的5.18億元整體下滑至2024年的4.09億元，下滑幅度約為21.04%，公司更是于2024年出現(xiàn)虧損，并持續(xù)至今。

　　2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)虧損金額為7000萬(wàn)元至1.3億元，延續(xù)上一年虧損態(tài)勢(shì)；扣非凈利潤(rùn)虧損金額為1.5億元至2.1億元，同比虧損加劇。經(jīng)計(jì)算，公司近兩年來(lái)累虧金額最高達(dá)2.44億元。

　　在AiDC業(yè)務(wù)保持相對(duì)穩(wěn)健發(fā)展，并維持較好的毛利率水平的背景下，公司虧損主要受功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的拖累。據(jù)了解，公司功率半導(dǎo)體板塊包含功率半導(dǎo)體晶圓代工、功率半導(dǎo)體設(shè)計(jì)以及電子元器件分銷三項(xiàng)子業(yè)務(wù)。

　　在功率半導(dǎo)體晶圓代工業(yè)務(wù)方面，因民德電子于2025年1月將廣芯微納入合并報(bào)表范圍，而廣芯微尚處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致公司2025年凈利潤(rùn)同比大幅減少。同時(shí)，正處于產(chǎn)能爬坡期的廣芯微也加劇了公司的現(xiàn)金流壓力，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出的增長(zhǎng)超過(guò)了流入，導(dǎo)致公司2025年前三季度現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-940.88萬(wàn)元。

　　在電子元器件分銷上，受整體市場(chǎng)環(huán)境影響，公司全資子公司泰博迅睿繼續(xù)壓縮業(yè)務(wù)規(guī)模，收入較上年同期有所下降。同時(shí)，由于公司計(jì)提了一定金額的信用減值損失和資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致其本年凈虧損金額較大。以半年報(bào)作為參考，公司電子元器件產(chǎn)品收入為1557.64萬(wàn)元，同比下滑45.01%；子公司泰博迅睿凈虧損1067.83萬(wàn)元，同比虧損加劇。

　　此外，受市場(chǎng)價(jià)格低位及產(chǎn)能爬坡階段固定成本較高等因素影響，公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)晶睿電子與芯微泰克2025年均出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損，按權(quán)益法核算后對(duì)公司當(dāng)期利潤(rùn)造成一定拖累。值得注意的是，據(jù)半年報(bào)披露，民德電子參股及控股的六家子公司目前全部處于虧損狀態(tài)。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)