開源證券股份有限公司諸海濱近期對中裕科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《北交所信息更新：2025年營收同比增長18.34%，關(guān)注新產(chǎn)品耐磨管訂單落地與長期成長》，給予中�？萍荚龀衷u級。

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　　2025年營收7.09億元，同比+18.34%，歸母凈利潤8878萬元，同比-15.31%

　　公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，經(jīng)過初步核算，2025年實現(xiàn)營收7.09億元，同比增長18.34%，實現(xiàn)歸母凈利潤8878萬元，同比下降15.31%，扣非歸母凈利潤8570萬元，同比下降9.32%；受海運費增加、境外公司費用變動等因素影響利潤有所下滑，我們下調(diào)公司2025年盈利預(yù)測，維持2026-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為0.89(原1.22)/1.47/1.71億元，EPS分別為0.67/1.11/1.30元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為30.9/18.8/16.1倍。我們看好公司新產(chǎn)品市場開拓帶來的業(yè)績增長，維持“增持”評級。

　　主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，短期費用增加不改長期向好趨勢

　　根據(jù)業(yè)績快報披露，2025年公司美國市場和中東市場經(jīng)營情況持續(xù)向好，銷售金額同比實現(xiàn)增長；同時耐高壓大流量輸送軟管產(chǎn)品的銷售收入同比也實現(xiàn)增長。在海外市場需求增長和主力產(chǎn)品銷售收入增加的帶動下，公司2025年營收實現(xiàn)一定幅度的增長，顯示出公司下游需求穩(wěn)定，主業(yè)經(jīng)營整體向好。但2025年由于受內(nèi)部商品調(diào)撥至境外子公司而產(chǎn)生的關(guān)稅及相關(guān)運費增加，以及中裕沙特公司等境外公司的經(jīng)營費用增多等原因，對公司整體利潤造成了一定影響；另外由于人民幣匯率波動導(dǎo)致匯兌損失增加，也對利潤形成一定的侵蝕。

　　鋼襯耐磨管順利簽訂千萬級合同，新產(chǎn)品持續(xù)放量助力開辟新利潤增長極

　　根據(jù)公司相關(guān)公告，鋼襯耐磨管產(chǎn)品順利與客戶簽訂總價近五千萬元的采購合同，表明公司鋼襯改性聚氨酯耐磨管產(chǎn)品和服務(wù)獲得了市場和客戶認(rèn)可。合同順利履行后，將會提升公司經(jīng)營業(yè)績，對公司未來經(jīng)營帶來積極影響。鋼襯改性聚氨酯耐磨管產(chǎn)品是公司定位于油砂礦漿輸送、金屬礦山礦漿輸送、煤礦等非金屬礦漿管道輸送等領(lǐng)域開發(fā)出的新產(chǎn)品，性能優(yōu)異，有助于客戶降低綜合使用成本。鋼襯耐磨管采購合同也是公司募投項目自2025年底結(jié)項以來的首個大規(guī)模采購合同，標(biāo)志著公司在新產(chǎn)品市場拓展、多元化產(chǎn)品矩陣構(gòu)建等方面取得了重要的成果；新產(chǎn)品的交付使用，將助力公司打造新的利潤增長極。

　　風(fēng)險提示：原材料價格波動、新產(chǎn)品市場開拓不及預(yù)期、市場競爭加劇風(fēng)險。