中泰證券（600918）發(fā)布研報稱，當(dāng)前商業(yè)航天（886078）產(chǎn)業(yè)正處于從技術(shù)驗證向規(guī)模化部署邁進的關(guān)鍵期，碳纖維（885650）及復(fù)合材料作為實現(xiàn)輕量化與性能提升的關(guān)鍵材料底座，將深度受益于商業(yè)航天（886078）的市場空間擴容與國產(chǎn)化進程推進。該行建議重點關(guān)注高性能碳纖維（885650）頭部企業(yè)光威復(fù)材（300699）(300699.SZ)、中復(fù)神鷹（688295）(688295.SH)、中簡科技（300777）(300777.SZ)、吉林化纖（000420）(000420.SZ)、吉林碳谷等。
中泰證券（600918）主要觀點如下：
輕量化是商業(yè)航天成本競爭的關(guān)鍵，碳纖維復(fù)材成戰(zhàn)略剛需
商業(yè)航天（886078）已步入規(guī)?；l(fā)展的關(guān)鍵窗口期。在低軌衛(wèi)星“先占先得”的國際規(guī)則下，頻軌資源成為稀缺戰(zhàn)略資產(chǎn)。我國已向ITU申報超20萬顆衛(wèi)星的巨量星座計劃，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展有了清晰剛性的時間表與任務(wù)量綱。商業(yè)航天（886078）競賽的本質(zhì)是成本與效率的競爭，材料輕量化是關(guān)鍵抓手。據(jù)估算，衛(wèi)星每減重1kg可間接減少發(fā)射系統(tǒng)500kg燃料，并節(jié)省約2萬美元的發(fā)射成本。碳纖維（885650）復(fù)合材料憑借低密度、高比強度、高比模量及尺寸穩(wěn)定性等優(yōu)異性能，已成為航天器的主流結(jié)構(gòu)材料。航天用碳纖維（885650）主要牌號包括衛(wèi)星用MJ系列以及火箭用T700S、T800S等。
需求
衛(wèi)星端量價齊升是市場核心驅(qū)動，預(yù)計2030年國內(nèi)商業(yè)航天（886078）碳纖維（885650）市場空間將達67億元，其中衛(wèi)星需求占據(jù)主導(dǎo)。航天級碳纖維（885650）堪稱產(chǎn)業(yè)“皇冠上的明珠”，價格遠高于一般工業(yè)級產(chǎn)品，2017年衛(wèi)星用MJ系列價格量級為10,000元/kg，火箭用T800S級價格量級為1,000元/kg，而風(fēng)電（885641）葉片、建筑用僅100元/kg左右。(1)衛(wèi)星端：需求增長具備量與價的雙重彈性。量的彈性源于衛(wèi)星大型化趨勢，為承載更強的通信與算力載荷，衛(wèi)星質(zhì)量正快速提升(如星鏈從V2Mini到V3版本，質(zhì)量從575提升至1900公斤)，直接帶動主結(jié)構(gòu)、太陽翼支架等部件中碳纖維（885650）的用量增長。價的提升源于材料性能的迭代升級，為滿足大型柔性太陽翼(面積可達數(shù)百平方米)的基板/支架剛度要求、保障高精度天線在軌極端溫度下的形面穩(wěn)定性，材料體系正從普及型的M40J級，向高性能的M55J甚至更高級別演進。M55J單價顯著高于M40J(約1.3萬元/kg vs0.5萬元/kg)，M55J滲透率的提升將推動單星碳纖維（885650）價值量持續(xù)上行。(2)火箭端：碳纖維（885650）應(yīng)用正從整流罩、發(fā)動機殼體等關(guān)鍵部件替代邁向全箭體應(yīng)用的探索階段。我國首款全碳纖維（885650）復(fù)材液體火箭已實現(xiàn)箭體90%結(jié)構(gòu)的碳纖維（885650）化，較金屬方案減重25-30%。(3)市場空間：結(jié)合我國未來幾年星座部署計劃時間表，2026-2030年衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量有望從634顆提升到8600顆，該行測算衛(wèi)星用碳纖維（885650）用量有望從45噸提升至656噸，對應(yīng)市場空間由3.6億元提升至64.6億元;火箭用碳纖維（885650）用量有望從17.9噸提升至115.5噸，市場空間由0.4億元提升至2.3億元。綜上，該行測算2026-2030年國內(nèi)商業(yè)航天（886078）用碳纖維（885650）市場空間有望從4億元提升至66.9億元，CAGR約103%。
供給
目前全球供給高度集中在日美，國產(chǎn)龍頭正加速突圍，在工藝技術(shù)+認(rèn)證壁壘的限制下，本土標(biāo)桿企業(yè)有望長期享有稀缺性溢價。MJ系列技術(shù)壁壘高，核心挑戰(zhàn)在于如何在2000-3000℃的石墨化過程中平衡“高模-高強”的物理矛盾，這對企業(yè)的熱工設(shè)備設(shè)計能力、微觀工藝控制能力提出較高要求。受工藝技術(shù)壁壘與國際技術(shù)封鎖因素影響，航天級碳纖維（885650）長期被日本東麗等少數(shù)龍頭壟斷。近幾年國產(chǎn)M55J級成功實現(xiàn)技術(shù)破局，產(chǎn)品力學(xué)性能全面對標(biāo)甚至部分超越國際標(biāo)桿。但受航天材料長周期（883436）認(rèn)證和技術(shù)難度限制，當(dāng)前國內(nèi)僅光威復(fù)材（300699）與中科院具備MJ級的穩(wěn)定批量供應(yīng)能力，中復(fù)神鷹（688295）已完成多批次穩(wěn)定量產(chǎn)，目前正在衛(wèi)星端驗證中，預(yù)計進展速度較快。結(jié)合前文該行對未來五年衛(wèi)星端碳纖維（885650）需求的預(yù)測，預(yù)計中期MJ級碳纖維（885650）仍將處于供不應(yīng)求狀態(tài)，且國產(chǎn)替代空間巨大。
