國(guó)信證券（002736）發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，2026年以來(lái)我國(guó)家電零售需求回暖，大家電零售額降幅明顯收窄；3月白電排產(chǎn)降幅同樣收窄。美國(guó)家電零售額延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，家電庫(kù)存有所增加，疊加美國(guó)關(guān)稅下降。家電內(nèi)外銷(xiāo)（885840）基本面有望企穩(wěn)改善。
國(guó)信證券（002736）主要觀點(diǎn)如下：
開(kāi)年以來(lái)大家電零售需求回暖，以舊換新政策成效顯現(xiàn)
據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2026年前8周(2025/12/29-2026/2/22)，空調(diào)（884113）線上線下零售額同比分別為-32.5%/-14.4%，冰箱線上線下同比-3.0%/-8.0%，洗衣機(jī)線上線下同比+0.5%/-11.4%；油煙機(jī)線上線下零售額同比+6.6%/-18.9%，洗碗機(jī)線上線下同比+21.8%/-4.4%；電飯煲線上線下同比-10.4%/-16.5%，空氣炸鍋線上線下同比+11.5%/-6.4%；掃地機(jī)線上線下同比-12.5%/+3.5%，洗地機(jī)線上線下-7.9%/+11.7%。除空調(diào)（884113）由于春節(jié)期間天氣較暖影響零售額依然有一定下滑外，大家電零售額降幅普遍收窄，冰洗（884112）、煙機(jī)、洗碗機(jī)等零售表現(xiàn)回歸穩(wěn)健。
白電3月排產(chǎn)降幅收窄，空調(diào)排產(chǎn)環(huán)比好轉(zhuǎn)
據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，3月我國(guó)白電合計(jì)排產(chǎn)量達(dá)到3911萬(wàn)臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)下降4.0%。分品類(lèi)看，3月空調(diào)（884113）內(nèi)/外銷(xiāo)（885840）排產(chǎn)量較去年同期內(nèi)/外銷(xiāo)（885840）量分別-1.5%/-7.1%，合計(jì)排產(chǎn)量2334萬(wàn)臺(tái)，較去年同期產(chǎn)量下降6.1%；冰箱內(nèi)/外銷(xiāo)（885840）排產(chǎn)量較去年同期內(nèi)/外銷(xiāo)（885840）量分別-4.8%/+1.5%，合計(jì)排產(chǎn)量843萬(wàn)臺(tái)，較去年同期產(chǎn)量增長(zhǎng)1.6%；洗衣機(jī)內(nèi)/外銷(xiāo)（885840）排產(chǎn)量較去年同期內(nèi)/外銷(xiāo)（885840）量分別-9.5%/+0.1%，合計(jì)排產(chǎn)量734萬(wàn)臺(tái)，較去年同期產(chǎn)量下降3.4%。3月空調(diào)（884113）內(nèi)銷(xiāo)排產(chǎn)恢復(fù)穩(wěn)健走勢(shì)、外銷(xiāo)（885840）排產(chǎn)降幅有所收窄，冰箱內(nèi)外銷(xiāo)（885840）整體表現(xiàn)穩(wěn)健，洗衣機(jī)內(nèi)銷(xiāo)受高基數(shù)及庫(kù)存影響有所承壓、外銷(xiāo)（885840）表現(xiàn)穩(wěn)定。
12月美國(guó)家電零售額延續(xù)增長(zhǎng)，家電庫(kù)存同環(huán)比上漲
根據(jù)美國(guó)商務(wù)部普查局?jǐn)?shù)據(jù)，美國(guó)電子和家電店零售額12月同比增長(zhǎng)2.6%，今年以來(lái)累計(jì)同比增長(zhǎng)0.8%。雖然受到關(guān)稅、通脹等不利影響，但隨著降息效果顯現(xiàn)，美國(guó)家電消費(fèi)（883434）正逐步回歸穩(wěn)健增長(zhǎng)的通道。同時(shí)，美國(guó)家電門(mén)店的庫(kù)存及庫(kù)銷(xiāo)比逐步回歸正常水平。11月美國(guó)電子家電店的零售庫(kù)存同比增長(zhǎng)3.7%，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%；11月美國(guó)電子家電店庫(kù)銷(xiāo)比為1.59。自2024年12月庫(kù)存及庫(kù)銷(xiāo)比觸底以來(lái)，美國(guó)家電庫(kù)存及庫(kù)銷(xiāo)比已持續(xù)回升，有助于支撐我國(guó)家電出口需求。2月20日，美國(guó)最高法院推翻了特朗普推行的大規(guī)模全球關(guān)稅政策，對(duì)中國(guó)的10%芬太尼（885805）和10%對(duì)等關(guān)稅將取消。不過(guò)隨后特朗普政府宣布征收10%全球進(jìn)口關(guān)稅(為期150天)，并于數(shù)小時(shí)內(nèi)將稅率提高至15%。預(yù)計(jì)兩者合計(jì)減少中國(guó)對(duì)美出口關(guān)稅共5%，有利于我國(guó)家電出口企業(yè)。
重點(diǎn)數(shù)據(jù)跟蹤：市場(chǎng)表現(xiàn)
2月家電板塊月相對(duì)收益+0.92%。原材料：2月LME3個(gè)月銅/鋁價(jià)格月度環(huán)比分別+0.3%/+1.0%；冷軋板價(jià)格月環(huán)比-2.5%。集運(yùn)指數(shù)：美西/美東/歐洲線2月環(huán)比分別-10.6%/-7.7%/-7.8%。
核心投資組合建議：白電推薦美的集團(tuán)（HK0300）、海爾智家（HK6690）、TCL智家（002668）、海信家電（HK0921）；黑電推薦TCL電子（HK1070）、海信視像（600060）；小家電（881173）推薦安孚科技（603031）、新寶股份（002705）、石頭科技（688169）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。
