申萬(wàn)宏源發(fā)布研報(bào)稱，維持中創(chuàng)新航(03931)“買入”評(píng)級(jí)，下游鋰電需求強(qiáng)勁，公司盈利能力仍將持續(xù)提升。行業(yè)需求景氣向上，公司動(dòng)儲(chǔ)放量后盈利可期。目前鋰電下游動(dòng)力側(cè)新能源乘用車逐步普及，儲(chǔ)能側(cè)迎來(lái)光儲(chǔ)平價(jià)的建設(shè)爆發(fā)期，公司在不斷提升行業(yè)份額的同時(shí)有望充分受益于自身精益制造的價(jià)值創(chuàng)造。該行預(yù)計(jì)25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為13.8/27.3/40.0億元，對(duì)應(yīng)PE為30/15/10倍。

　　申萬(wàn)宏源主要觀點(diǎn)如下：

　　公司25年利潤(rùn)預(yù)告超預(yù)期

　　25年，公司預(yù)告凈利潤(rùn)20.25~21.93億元，同比+140%~160%。公司凈利潤(rùn)同比大幅提升主要系公司領(lǐng)先技術(shù)產(chǎn)品在乘用車、商用車及儲(chǔ)能等領(lǐng)域的持續(xù)高增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與市場(chǎng)需求強(qiáng)勁。

　　公司打造全球電池核心品牌，充分受益核心價(jià)值創(chuàng)造

　　公司動(dòng)儲(chǔ)出貨高增下，行業(yè)配套份額穩(wěn)步提升，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，根據(jù)中國(guó)動(dòng)力（600482）電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，公司25年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車53.6GWh，行業(yè)占比7.0%，同比+0.3pct，排名第三。根據(jù)InfoLink數(shù)據(jù)，25年全球儲(chǔ)能出貨612GWh，公司出貨位居行業(yè)第五。公司商用車配套不斷取得突破，25年公司榮獲中國(guó)重汽（000951）、奇瑞商用車及臨工集團(tuán)等十余家行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)年度大獎(jiǎng)。根據(jù)公司官方公眾號(hào)，26年1月公司商用電池交付量同比增長(zhǎng)630%，標(biāo)志著公司市場(chǎng)戰(zhàn)略與產(chǎn)能布局已進(jìn)入全面收獲期。此外，公司規(guī)模效應(yīng)與精細(xì)化管理推動(dòng)成本優(yōu)化，高端產(chǎn)品矩陣與技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)筑溢價(jià)能力，固態(tài)電池等前瞻布局與全球競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。

　　動(dòng)儲(chǔ)雙輪驅(qū)動(dòng)高景氣，公司出貨將保持高速增長(zhǎng)

　　行業(yè)需求景氣向上，目前鋰電下游動(dòng)力側(cè)商用車加速新能源滲透，儲(chǔ)能側(cè)迎來(lái)光儲(chǔ)平價(jià)的建設(shè)爆發(fā)期。根據(jù)高工鋰電，2026年中國(guó)鋰電池總出貨量將達(dá)到2.3TWh以上，同比增長(zhǎng)約30%，其中儲(chǔ)能鋰電池出貨量突破850GWh，動(dòng)力電池出貨量將超1.3TWh。同時(shí)鋰電行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)呈現(xiàn)頭部集中與二線崛起態(tài)勢(shì)，公司市占率有望穩(wěn)步提升。供應(yīng)端公司國(guó)內(nèi)外新基地逐步落地，產(chǎn)品端也構(gòu)建起覆蓋動(dòng)力與儲(chǔ)能的全場(chǎng)景成熟產(chǎn)品體系。目前公司在動(dòng)力領(lǐng)域不斷開拓新客戶新車型，儲(chǔ)能電芯及儲(chǔ)能系統(tǒng)加速外拓海外市場(chǎng)，未來(lái)動(dòng)儲(chǔ)電芯出貨放量后規(guī)模效應(yīng)有望逐步彰顯。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的風(fēng)險(xiǎn);海外貿(mào)易保護(hù)政策風(fēng)險(xiǎn)。