開源證券股份有限公司諸海濱,余中天近期對富士達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《北交所信息更新：防務(wù)恢復(fù)性增長、量子布局效果初現(xiàn)，2025預(yù)計(jì)歸母凈利潤+52.03%》，給予富士達(dá)買入評級。

　　富士達(dá)(920640)

　　2025快報(bào)預(yù)計(jì)歸母凈利潤達(dá)7773萬元+52.03%，維持“買入”評級

　　富士達(dá)發(fā)布2025業(yè)績快報(bào)，2025年度富士達(dá)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.81億元，同比增長15.51%，歸母凈利潤達(dá)7773萬元，同比增長52.03%，扣非歸母凈利潤增長52.89%。參考業(yè)績快報(bào)，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.78/1.18/1.41億元(原值0.83/1.51/1.78億元)，對應(yīng)EPS為0.42/0.63/0.75元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為120.5/79.8/67.0X。鑒于富士達(dá)自身防務(wù)業(yè)務(wù)訂單逐步恢復(fù)，國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座部署加速，我們維持“買入”評級。

　　防務(wù)領(lǐng)域恢復(fù)性增長，商業(yè)航天與G60等實(shí)現(xiàn)天線、波導(dǎo)等產(chǎn)品全面配套

　　2025全年富士達(dá)防務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)恢復(fù)性增長，訂單規(guī)模穩(wěn)步提升，相關(guān)產(chǎn)品收入逐步落地；商業(yè)航天業(yè)務(wù)板塊持續(xù)推進(jìn)，有效鞏固了公司在宇航領(lǐng)域的穩(wěn)健發(fā)展格局；民用領(lǐng)域以高端工業(yè)裝備、精密測量儀器等為代表的新興業(yè)務(wù)拓展提速，成為驅(qū)動民品業(yè)務(wù)發(fā)展的增長點(diǎn)。目前富士達(dá)在商業(yè)航天方向與上海垣信G60、中國星網(wǎng)公司的XW等巨型星座，實(shí)現(xiàn)天線、波導(dǎo)、電纜組件、連接器等產(chǎn)品全面配套，為后續(xù)的商星市場訂貨打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　布局量子技術(shù)低溫超導(dǎo)射頻纜，合作超導(dǎo)量子計(jì)算機(jī)項(xiàng)目已實(shí)現(xiàn)小批量

　　供貨富士達(dá)較早開展量子相關(guān)技術(shù)布局，已持續(xù)投入十年以上，并成功研發(fā)出可應(yīng)用于超導(dǎo)量子計(jì)算機(jī)的相關(guān)產(chǎn)品，是國內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)該類產(chǎn)品實(shí)際應(yīng)用的企業(yè)之一。富士達(dá)量子業(yè)務(wù)的核心產(chǎn)品為低溫超導(dǎo)射頻纜，并同步布局相關(guān)連接組件及低溫微波器件，主要用于在極低溫環(huán)境下實(shí)現(xiàn)信號的穩(wěn)定傳輸、控制與監(jiān)測，相關(guān)產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破，部分核心性能指標(biāo)具備一定競爭優(yōu)勢，業(yè)務(wù)整體仍處于產(chǎn)業(yè)化初期階段。在應(yīng)用方面，富士達(dá)產(chǎn)品已用于國內(nèi)科研院所及相關(guān)企業(yè)的超導(dǎo)量子計(jì)算機(jī)項(xiàng)目，目前以小批量供貨為主，已形成一定規(guī)模的營業(yè)收入。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求波動風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)更新?lián)Q代風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)。