開源證券：給予比亞迪買入評級
開源證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全,徐劍峰近期對比亞迪（002594）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2月海外銷量首超國內(nèi)，出海、新技術(shù)搭載回暖可期》，給予比亞迪買入評級。
比亞迪
2月銷量有所承壓，海外銷量首超國內(nèi)
公司發(fā)布2026年2月產(chǎn)銷快報，2月銷量新車19.02萬輛，受春節(jié)因素等影響同比-41.1%，其中王超海洋/方程豹/騰勢分別貢獻16.5/1.7/0.6萬輛。剔除春節(jié)因素后，1-2月累計實現(xiàn)銷量40.02萬輛，同比-35.8%，主要系國內(nèi)市場受以舊換新單車補貼退坡影響較大。海外市場方面，2月銷售10.06萬輛、站穩(wěn)10萬輛大關(guān)，同比+50.1%，占比52.9%、首超國內(nèi)；1-2月海外銷量20.11萬輛，同比+50.8%，占比50.2%、同比+28.8pct。鑒于公司海外市場持續(xù)表現(xiàn)亮眼、新技術(shù)/新車型有望密集推出，我們上調(diào)公司2025-2027年業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利為349.1(+17.2)/475.7(+34.4)/601.4(+62.4)億元，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE為25.3/18.6/14.7倍，看好公司海外業(yè)務(wù)放量帶來的業(yè)績貢獻，維持“買入”評級。
產(chǎn)品、渠道、運力、產(chǎn)能等多維度發(fā)力，2026年海外業(yè)績貢獻有望繼續(xù)高增2025年，公司海外銷量達104.96萬輛、首破百萬輛，同比+145%。2026年，公司目標(biāo)海外銷量超130萬輛，同比+24.3%。公司持續(xù)推進海外多維度布局：(1)產(chǎn)品端：將在高潛力市場推出更多新車型，包括騰勢品牌等也將出海，動力形式涵蓋純電及插混；(2)渠道端：海外經(jīng)銷商門店已超2000家，并將在歐洲等更多地區(qū)加速開拓；(3)運力端：8艘滾裝船年運力將超百萬輛，覆蓋歐洲、東南亞等市場，保障海外銷售目標(biāo)實現(xiàn)、降低運輸成本；(4)產(chǎn)能端：海外產(chǎn)能規(guī)劃或已超百萬輛，其中泰國、巴西各15萬的產(chǎn)能已投產(chǎn)，匈牙利15萬的年產(chǎn)能2026年也有望投產(chǎn)。盈利方面，公司海外車型普遍存在溢價，單車利潤明顯高于國內(nèi)。
新技術(shù)、新車型將密集推出，公司有望迎明顯回暖
在國內(nèi)市場競爭激烈的背景下，2026年，公司將加速推動新技術(shù)上車及新車型推廣，持續(xù)提升競爭力。具體來看，(1)技術(shù)層面：公司或?qū)⑼瞥鋈碌恼淄唛W充、刀片電池、DM混動、天神之眼等多項核心技術(shù)，多款插混車型已上車大電池，輔之以供應(yīng)鏈垂直整合的成本優(yōu)勢；(2)產(chǎn)品層面：主品牌有望推出大唐/漢9系/海獅08/海豹08等旗艦產(chǎn)品，也有秦MAX等主流產(chǎn)品。方程豹會有全新轎車系列和鈦7純電版等。騰勢會對現(xiàn)有車型改款，以及全新跑車騰勢Z等新品。
風(fēng)險提示：海外開拓進程、高端品牌發(fā)展不及預(yù)期，國內(nèi)市場競爭激烈等。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為121.48。
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