東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,余慧勇,武阿蘭,陳哲曉近期對海能技術(shù)進行研究并發(fā)布了研究報告《2025業(yè)績快報點評：行業(yè)回暖與高端產(chǎn)品放量共驅(qū)，全年扣非業(yè)績同比+821%》，給予海能技術(shù)買入評級。

　　海能技術(shù)(920476)

　　投資要點

　　利潤端實現(xiàn)跨越式提升，2025全年扣非業(yè)績同比+821%。公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.62億元，同比增長16.63%，營收保持穩(wěn)健增長態(tài)勢；利潤端實現(xiàn)跨越式提升，利潤總額4355.55萬元，同比大增622.02%，歸屬于上市公司股東的凈利潤4211.72萬元，同比增長222.20%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3557.01萬元，同比高升821.24%。單季度來看，2025Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.35億元，同環(huán)比增速分別為+6.56%/+47.64%；歸母凈利潤2401.09萬元，同環(huán)比增速分別為35.28%/+90.04%。

　　業(yè)績大幅高增原因：行業(yè)回暖與高端產(chǎn)品放量共驅(qū)，內(nèi)生優(yōu)化筑牢盈利根基。1)行業(yè)景氣回暖：國內(nèi)高端科學(xué)儀器行業(yè)迎來多重政策利好，2025年國家科學(xué)技術(shù)支出突破1.2萬億元，同比+4.8%，為儀器行業(yè)研發(fā)創(chuàng)新筑牢資金根基；超長期特別國債專項支持設(shè)備更新，多地將工業(yè)檢測、實驗室儀器納入以舊換新補貼范圍，疊加高端儀器國產(chǎn)制造趨勢顯著，行業(yè)需求整體回暖。2)高端產(chǎn)品布局兌現(xiàn)：公司堅持長期研發(fā)投入，聚焦高端儀器的智能化、數(shù)字化升級，推出的有機元素分析儀、液相色譜儀等高端儀器產(chǎn)品的客戶和市場認可度持續(xù)提高，成為營收和利潤提升的重要增長點。3)精益管理提效：在營收增長的同時，公司通過完善數(shù)字化管理系統(tǒng)、推進精益管理，釋放規(guī)模效應(yīng)，2025年公司整體毛利率水平保持穩(wěn)定，研發(fā)、銷售、管理等各項投入總體保持穩(wěn)定，費用端的高效把控推動公司盈利規(guī)模大幅躍升。

　　夯實基本盤與新品成長曲線，全產(chǎn)業(yè)鏈模式厚筑競爭壁壘。1)夯實基本盤：凱氏定氮儀、微波消解儀為公司兩大優(yōu)勢單品，公司是行業(yè)內(nèi)主要供應(yīng)商之一，未來公司將圍繞食品等重點領(lǐng)域提供全面、專業(yè)、技術(shù)領(lǐng)先的整體解決方案，優(yōu)勢基本盤業(yè)務(wù)將為公司業(yè)績提供穩(wěn)定現(xiàn)金流。2)成長性新品：公司切入百億級色譜儀市場，色譜光譜系列產(chǎn)品已成為營收主要增長點，增強業(yè)績彈性。公司液相色譜儀的關(guān)鍵性能參數(shù)及可靠性、穩(wěn)定性均達到國內(nèi)先進水平，產(chǎn)品技術(shù)達到國外品牌主流產(chǎn)品同等水平；色譜光譜系列中的氣相色譜-離子遷移譜聯(lián)用儀產(chǎn)品性能獨特，可廣泛用于多種行業(yè)檢測，市場推廣前景廣闊。3)全產(chǎn)業(yè)鏈運營優(yōu)勢：公司采用全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)運營模式，關(guān)鍵部件自產(chǎn)化率水平較高，具備非標采購件的自主設(shè)計和定制化能力，對于產(chǎn)品供應(yīng)鏈的自主掌握程度較高，保障產(chǎn)品質(zhì)量的可靠性和穩(wěn)定性，成本優(yōu)勢顯著。

　　盈利預(yù)測與投資建議：公司2025年業(yè)績高速增長是行業(yè)景氣度提升與內(nèi)生能力增強的雙重結(jié)果，公司在國產(chǎn)高端科學(xué)儀器領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢凸顯，基本維持2025~2027年公司歸母凈利潤預(yù)測為0.42/0.54/0.65億元，對應(yīng)最新PE為50/39/32倍，維持“買入”評級。

　　風險提示:研發(fā)進度不及預(yù)期;市場開拓不及預(yù)期;毛利率下滑風險。