東吳證券股份有限公司曾朵紅,袁理,任逸軒近期對龍凈環(huán)保（600388）進行研究并發(fā)布了研究報告《水泥焦化超低排放改造目標明確，政策加碼非電領域大氣治理訂單釋放》，給予龍凈環(huán)保買入評級。

　　龍凈環(huán)保

　　投資要點

　　事件：生態(tài)環(huán)境部表示將高質量推進重點行業(yè)超低排放改造，明確提出到2026年完成1億噸水泥熟料、5000萬噸焦化產能超低排放改造。

　　持續(xù)加碼重點行業(yè)超低排放改造，26年水泥、焦化改造規(guī)模穩(wěn)健釋放。根據(jù)生態(tài)環(huán)境部新聞發(fā)布會，“十四五”期間持續(xù)推進現(xiàn)有產能綠色化轉型升級，累計完成9.4億噸粗鋼產能、4.7億噸水泥熟料產能、3.6億噸焦化產能、1.7億千瓦煤電機組超低排放改造，年化來看，“十四五”期間每年完成粗鋼/水泥熟料/焦化1.88/0.94/0.72億噸。2026年生態(tài)環(huán)境部明確提出完成水泥熟料1億噸、焦化0.5億噸產能超低排放改造，水泥、焦化改造需求延續(xù)“十四五”規(guī)模節(jié)奏，穩(wěn)健釋放。

　　鋼鐵超低排放改造基本完成，水泥、焦化改造潛力釋放。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會，截至2025年底，我國鋼鐵行業(yè)超低排放改造工程圓滿收官，80%以上粗鋼產能實現(xiàn)超低排放。2024年1月，生態(tài)環(huán)境部等多部門聯(lián)合印發(fā)《關于推進實施水泥行業(yè)超低排放的意見》《關于推進實施焦化行業(yè)超低排放的意見》，要求1)水泥熟料：2025年底，重點區(qū)域力爭50%產能完成改造，2028年底，全國力爭80%產能完成改造，截至2024年底，中國水泥熟料產能17.9億噸，已完成改造4.7億噸，假設產能維持且2028年完成80%改造，仍需完成改造規(guī)模14.3億噸，2026至2028年年均改造規(guī)模9.6億噸，2026至2028年年均改造規(guī)模3.2億噸；2)焦化：2025底，重點區(qū)域力爭60%產能完成改造，2028年底，全國力爭80%產能完成改造。截至2025年底，中國焦化產能6.3億噸，已完成改造3.6億噸，假設產能維持且2028年完成80%改造，仍需完成改造規(guī)模1.4億噸，2026至2028年年均改造規(guī)模0.5億噸。水泥、焦化超低排放改造潛力釋放，水泥有望加速，焦化維持穩(wěn)健。

　　非電大氣污染治理需求明確，龍頭充分受益。電力與非電持續(xù)釋放的新建、改造、更新需求，驅動大氣污染治理市場穩(wěn)健釋放�；痣娮鳛樾滦碗娏ο到y(tǒng)轉型過程中的壓艙石，新增裝機仍有支撐，煤電往清潔降碳、高效調節(jié)、智能運行等方向發(fā)展，推動存量機組改造提升。非電行業(yè)推動減污降碳深度協(xié)同，鋼鐵、水泥、焦化等超低排放改造進行中。公司作為全球最大的大氣環(huán)保裝備研發(fā)制造商，將持續(xù)受益于市場釋放。2025年前三季度公司新增環(huán)保設備工程合同76.26億元(電力占61.51%，非電占38.49%)，同比增長1.1%，第三季度新增環(huán)保設備工程合同22.56億元，單季度同比增長12%。截至20250930，公司在手訂單197億，較20250630下降3億，較2024年底增加10億，在手訂單充足，收入確認加速。

　　盈利預測與投資評級：紫金礦業(yè)（601899）持續(xù)賦能，礦山綠電與礦山新能源礦卡雙輪驅動，助力礦業(yè)持續(xù)成長與綠色轉型。我們維持25-27年歸母凈利潤預測12.3/15.3/17.5億元，25-27年PE21.4/17.3/15.1x(2026/2/27)，維持“買入”評級。

　　風險提示：項目落地節(jié)奏不及預期、政策執(zhí)行不及預期，競爭加劇等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價為28.11。