國金證券股份有限公司劉高暢,陳矣驕,鄭元昊近期對華曙高科進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《華曙高科：4Q25強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)，3C需求爆發(fā)驅(qū)動公司迎奇點(diǎn)》，給予華曙高科買入評級。

　　華曙高科(688433)

　　2026年2月27日，公司披露2025業(yè)績快報。

　　公司4Q2025營收/歸母利潤/利潤率均強(qiáng)勢反轉(zhuǎn)。2025年，營收7.16億元，同比+45.6%，呈現(xiàn)強(qiáng)勁反轉(zhuǎn)高增態(tài)勢，歸母凈利潤0.68億元，同比+1.2%；4Q2025，營收3.18億元，同比+116.3%，環(huán)比+100%，歸母凈利潤0.53億元，同比+130.3%，環(huán)比+430%。4Q2025歸母凈利率16.8%，同比+1個pct，環(huán)比+10.4個pct。

　　3C需求爆發(fā)，公司大力布局相關(guān)3D打印服務(wù)。鈦粉生產(chǎn)工藝大幅改良驅(qū)動材料端成本大幅改善，以蘋果/榮耀等手機(jī)廠商為代表，正加速將3D打印鈦合金技術(shù)廣泛應(yīng)用于折疊屏手機(jī)鉸鏈、鈦合金邊框、智能穿戴等精密部件的大規(guī)模制造。公司設(shè)立控股合資公司，大力開拓3D打印服務(wù)在民用領(lǐng)域應(yīng)用，聚焦3C等行業(yè)，有望推動相關(guān)收入實(shí)現(xiàn)快速增長。

　　工業(yè)級3D打印景氣度急速加劇，公司全面布局構(gòu)筑頂級壁壘。伴隨空天/液冷微通道/3C/具身智能/汽車等產(chǎn)業(yè)不斷突破創(chuàng)新邊界，傳統(tǒng)制造工藝已臨近上限，難以滿足散熱、輕量化等實(shí)際需要，亟需3D打印技術(shù)突破傳統(tǒng)上限，下游需求極速爆發(fā)。公司產(chǎn)品布局完善，設(shè)備側(cè)覆蓋金屬和高分子3D打印機(jī)，材料側(cè)覆蓋高分子材料，服務(wù)側(cè)全面加碼3D打印服務(wù)，構(gòu)筑全方位頂級壁壘。

　　盈利預(yù)測、估值和評級

　　我們預(yù)測，2025/2026/2027年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.16/13.38/22.56億元，同比+45.6%/+86.9%/+68.5%；歸母凈利潤分別為0.68/1.65/3.09億元，同比+1.4%/+142.6%/+86.8%，對應(yīng)25/26/27年P(guān)S分別為60X/32X/19X。

　　風(fēng)險提示

　　下游應(yīng)用拓展不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，技術(shù)路線迭代風(fēng)險，地緣政治及匯率波動風(fēng)險，限售股解禁風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為116.06。