國金證券股份有限公司甘壇煥,何冠洲近期對南微醫(yī)學(xué)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《匯率波動影響短期業(yè)績，長期增長動力充足》，給予南微醫(yī)學(xué)買入評級。

　　南微醫(yī)學(xué)(688029)

　　業(yè)績簡述

　　2026年2月27日，公司發(fā)布2025年度業(yè)績快報：2025年公司預(yù)計實現(xiàn)收入31.91億元，同比+16%；歸母凈利潤5.70億元，同比+3%；扣非歸母凈利潤5.57億元，同比+2%；

　　2025Q4公司預(yù)計實現(xiàn)收入8.10億元，同比+9%；歸母凈利潤0.61億元，同比-40%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.49億元，同比-50%。

　　經(jīng)營分析

　　收入穩(wěn)定增長，利潤由于外部因素短期承壓。在外部環(huán)境高度不確定、行業(yè)整體承壓的階段，公司收入逆勢增長主要由海外業(yè)務(wù)與新產(chǎn)品雙輪驅(qū)動，同時國內(nèi)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)。2025年公司通過深化海外本地化營銷、加快新品上市上量、降本增效等舉措，有效對沖了集采和關(guān)稅帶來的短期壓力。與此同時公司利潤增速下降，主要原因包括：(1)止血夾與微波消融針兩大產(chǎn)品集采導(dǎo)致相應(yīng)產(chǎn)品的毛利率下降；(2)為應(yīng)對集采，國內(nèi)渠道采取去庫存策略；(3)海內(nèi)外投資項目前期調(diào)研、中介服務(wù)等費(fèi)用相應(yīng)增加；(4)Q4人民幣匯率波動幅度加大導(dǎo)致匯兌損失。短期因素影響未來有望逐步減弱。

　　泰國生產(chǎn)基地逐步投產(chǎn)，海外供應(yīng)鏈搭建逐步成熟。2026年1月公司泰國制造中心落成。在產(chǎn)品布局上，制造中心構(gòu)建了“基礎(chǔ)品類+細(xì)分場景+區(qū)域?qū)�屬”的全維度產(chǎn)品矩陣，覆蓋基礎(chǔ)耗材至高附加值產(chǎn)品，滿足全球不同市場需求，打造一站式醫(yī)療耗材解決方案。制造中心將分階段推進(jìn)本土化建設(shè)，逐步實現(xiàn)原材料采購、生產(chǎn)制造、倉儲物流的全鏈條本地協(xié)同，有效提升抗風(fēng)險能力，有望推動公司海外市場業(yè)務(wù)進(jìn)一步加速。

　　盈利預(yù)測

　　預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為5.70、7.23、8.98億元，同比+3%、+27%、+24%，現(xiàn)價對應(yīng)PE為27、21、17倍，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　醫(yī)�？刭M(fèi)政策風(fēng)險；在研項目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險；匯兌風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為97.65。