華鑫證券有限責任公司黎江濤近期對博力威進行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：大圓柱電芯放量，業(yè)績進入上行期》，給予博力威買入評級。

　　博力威(688345)

　　投資要點

　　兩輪電池業(yè)務擴張，歐洲與東南亞市場動能顯著

　　公司電助力自行車電池長期面向歐美市場，在騎行文化成熟的歐洲市場建立了穩(wěn)定客戶基礎。伴隨著海外電助力自行車市場庫存消耗、市場出清，歐洲電助力自行車市場迎來緩慢修復階段。同時，公司較早布局電動摩托車電池領域，目前處于定制化鋰電池細分領域的第一梯隊，與虬龍科技、探驪、小牛電動等客戶保持深度合作。公司電動摩托車電池出海東南亞，緊跟東南亞電動兩輪車“油改電”進程，疊加印尼本地化產能建設，形成海外第二增長曲線。另外，公司快速切入兩輪車換電細分賽道，并成功與共享換電領域的頭部客戶達成深度合作，實現換電電池出貨量同比增長。

　　電芯迭代升級，大圓柱電芯滿產滿銷

　　公司收購凱德新能源后，成為少數從鋰離子電池組PACK向上延伸至鋰離子電芯生產并且集BMS開發(fā)為一體的鋰離子電池制造企業(yè)。公司自主研發(fā)的34系列大圓柱電芯在能量密度、循環(huán)壽命、倍率性能與安全性能方面實現迭代升級，并成功應用于公司兩輪國標車電池、共享換電電池等產品上。2025年隨著大圓柱電芯產能逐步釋放，目前已實現滿產滿銷，獲得了兩輪國標車、換電共享等領域戰(zhàn)略客戶的認可。大圓柱電芯賦能電池產品，兩輪車換電業(yè)務出貨量增長與戰(zhàn)略客戶拓展又進一步推動大圓柱電芯的產能利用率提升，充分發(fā)揮電芯產品與電池產品在技術和應用上的產業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢。

　　業(yè)績拐點向上，進入盈利釋放期

　　公司發(fā)布2025年業(yè)績預告，預計全年實現歸母凈利潤約5900萬元，扣非歸母凈利潤約4100萬元，同比實現扭虧為

　　盈。業(yè)績改善主要受益于電摩及兩輪車換電業(yè)務放量，推動大圓柱電芯實現滿產滿銷；疊加歐洲電助力自行車市場復

　　蘇、儲能客戶出貨增加，產能釋放帶來規(guī)模效應。同時公司

　　優(yōu)化費用效率，資產減值影響減弱，助力營收與凈利潤增長，大圓柱電芯進入產能兌現與利潤釋放階段。

　　盈利預測

　　預測公司2025-2027年收入分別為26.8、32.5、38.7億元，EPS分別為0.58、1.04、1.34元，當前股價對應PE分別為66、37、29倍，考慮到公司大圓柱電芯產能釋放，業(yè)績進入上行通道，給予“買入”投資評級。

　　風險提示

　　1)新產品研發(fā)風險；2)原材料價格波動風險；3)市場競爭風險；4)匯率波動風險等。

　　最新盈利預測明細如下：