國(guó)泰海通發(fā)布研報(bào)稱，中國(guó)航空業(yè)將迎“超級(jí)周期”，建議布局航空長(zhǎng)邏輯�！笆�四五”票價(jià)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，航空供給進(jìn)入低增時(shí)代，未來(lái)需求持續(xù)增長(zhǎng)將驅(qū)動(dòng)2026年供需繼續(xù)向好并開啟票價(jià)與盈利上行，且未來(lái)高景氣的可持續(xù)將超市場(chǎng)預(yù)期，中國(guó)航空業(yè)將迎來(lái)期待多年的“超級(jí)周期”。重點(diǎn)提示，長(zhǎng)邏輯演繹將提供業(yè)績(jī)估值雙重空間，基本面持續(xù)正反饋與旺季表現(xiàn)將有望催化市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期。航網(wǎng)品質(zhì)將決定傳統(tǒng)航司未來(lái)盈利上行空間與持續(xù)性，建議增持航空板塊。

　　國(guó)泰海通主要觀點(diǎn)如下：

　　2026年春運(yùn)跟蹤：春節(jié)假期客流增幅提升，航空客流增速繼續(xù)居前

　　春運(yùn)過(guò)半，截至2月22日(春運(yùn)前21天)全社會(huì)人員流動(dòng)量農(nóng)歷同比增長(zhǎng)6.0%，其中公路+6.0%，鐵路+5.3%，航空+6.0%。1)節(jié)前(2/2-2/14)：人員流動(dòng)量同比增長(zhǎng)3.1%。2026年春節(jié)假期前有6個(gè)工作日，導(dǎo)致節(jié)前拼假效應(yīng)弱于往年，客流高峰于除夕前五天出現(xiàn)并持續(xù)，其中公路與鐵路客流同比增速逐步提升。2)節(jié)中(2/15-2/23)：人員流動(dòng)量同比增長(zhǎng)9.7%，三種主要交通方式客流同比增速均較節(jié)前明顯提升。2026年春節(jié)假期調(diào)休9天，假期再度延長(zhǎng)保障探親與出游需求繼續(xù)兩旺，節(jié)中二次出行成規(guī)模，廣東/海南/云南/廣西等沿海及旅游城市熱度居前。3)節(jié)后(2/24-3/13)：預(yù)計(jì)節(jié)后拼假效應(yīng)亦將弱于往年，返程客流將較2025年同期相對(duì)集中。

　　航空客流：春運(yùn)加班相對(duì)有限，其中春節(jié)假期客流增速較節(jié)前提升

　　2026年春運(yùn)前21天，民航日均客運(yùn)量約239萬(wàn)人，農(nóng)歷同比增長(zhǎng)6.0%，增速符合局方預(yù)期。2026年春運(yùn)民航加班較為有限，且局方嚴(yán)控干線市場(chǎng)航司增加與客運(yùn)增班。根據(jù)航班管家統(tǒng)計(jì)，春運(yùn)前21天全國(guó)日均實(shí)際客運(yùn)執(zhí)飛航班同比增長(zhǎng)近5%，其中國(guó)內(nèi)與國(guó)際航線增幅較為接近。1)節(jié)前：客流同比增長(zhǎng)5.1%;2)節(jié)中：客流同比增長(zhǎng)升至7.6%，假期延長(zhǎng)有利于成規(guī)模二次出行與國(guó)際長(zhǎng)途出行增長(zhǎng);3)節(jié)后：預(yù)計(jì)返程客流或相對(duì)集中，且春運(yùn)后國(guó)內(nèi)重要會(huì)議相關(guān)影響將較為短暫，公商出行恢復(fù)有望快于往年。

　　航空票價(jià)：春運(yùn)客座率票價(jià)保持上升，其中春節(jié)假期票價(jià)升幅擴(kuò)大

　　2026年春運(yùn)前21天，該行估算國(guó)內(nèi)客座率同比上升約1-2pct;估算國(guó)內(nèi)裸票價(jià)(不含燃油附加費(fèi))同比上升約3-4%;考慮2026年2月航油價(jià)格同比下降13%，估算國(guó)內(nèi)扣油票價(jià)(含油票價(jià)扣除人均燃油成本)同比上升，意味著航司毛利率應(yīng)同比提升。1)節(jié)前：客流高峰受鐵路加班影響而票價(jià)升幅有限;2)節(jié)中：二次出行旺盛，客座率創(chuàng)新高，票價(jià)同比升幅明顯擴(kuò)大;3)節(jié)后：預(yù)售趨勢(shì)良好，將保障高客座率持續(xù)，有利于臨近收艙收益管理，同時(shí)考慮2025年春運(yùn)節(jié)后客流分散導(dǎo)致票價(jià)水平相對(duì)較低，該行預(yù)計(jì)節(jié)后票價(jià)同比上升趨勢(shì)有望繼續(xù)向好。該行預(yù)計(jì)2026年春運(yùn)旺季航司盈利將同比明顯改善，2026Q1航司有望實(shí)現(xiàn)行業(yè)性盈利。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策、油價(jià)匯率、增發(fā)攤薄、安全事故等。