東吳證券股份有限公司王紫敬,陳海進(jìn),李雅文近期對(duì)海光信息進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)高增驗(yàn)證景氣，生態(tài)與研發(fā)共振打開(kāi)成長(zhǎng)空間》，給予海光信息買入評(píng)級(jí)。

　　海光信息(688041)

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)績(jī)高增持續(xù)兌現(xiàn)，公司增長(zhǎng)動(dòng)能進(jìn)一步強(qiáng)化。據(jù)公司25年業(yè)績(jī)快報(bào)，25全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收143.76億元，yoy+57%；歸母凈利潤(rùn)25.4億元，yoy+32%。25Q4單季收入48.86億元，yoy+61%。歸母凈利潤(rùn)5.8億元，yoy+43%。公司預(yù)計(jì)26Q1營(yíng)收中值40.65億元，yoy+69%；歸母凈利潤(rùn)中值6.7億元，yoy+32%(若加回股份支付費(fèi)用，則對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)9.1億元，yoy+80%)。我們認(rèn)為梳理表觀數(shù)字可以觀察到公司營(yíng)收連續(xù)三個(gè)季度維持高速增長(zhǎng)，或體現(xiàn)DCU加速出貨趨勢(shì)。

　　以開(kāi)放兼容生態(tài)為底座，公司全場(chǎng)景算力適配能力持續(xù)強(qiáng)化。在技術(shù)層面，公司堅(jiān)持基于x86指令集架構(gòu)進(jìn)行芯片研發(fā)，同時(shí)打造“CPU+DCU”雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)品體系，形成了高度開(kāi)放、全面兼容的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。一方面，公司的CPU產(chǎn)品完全兼容主流x86軟硬件生態(tài)，客戶無(wú)需大幅改造現(xiàn)有系統(tǒng)即可完成國(guó)產(chǎn)化替代；另一方面，海光DCU對(duì)標(biāo)國(guó)際主流GPGPU，算子覆蓋度超99%，兼容CUDA，可滿足從十億級(jí)模型推理到千億級(jí)模型訓(xùn)練的全場(chǎng)景需求。海光光合組織已聚合6000余家合作伙伴，完成15000余項(xiàng)軟硬件測(cè)試，覆蓋芯片設(shè)計(jì)、整機(jī)制造、軟件適配全鏈條，在政務(wù)、金融、能源等領(lǐng)域的聯(lián)合解決方案超15000個(gè)，形成“芯片-整機(jī)-應(yīng)用”的閉環(huán)生態(tài)。

　　飽和式研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品快速迭代。截至公司25年12月投關(guān)公告，海光信息研發(fā)人員占比超85%，2025年前三季度，研發(fā)投入達(dá)29.35億元，同比增長(zhǎng)35.38%。未來(lái)海光信息會(huì)將全部資源集中于芯片設(shè)計(jì)迭代，持續(xù)推進(jìn)C86架構(gòu)的自主優(yōu)化、DCU芯片與英偉達(dá)GPU的性能對(duì)標(biāo)，在全棧能力上，海光信息將圍繞互聯(lián)總線與上下游廠商合作，全面打造GPGPU全棧產(chǎn)品。“飽和式”研發(fā)投入將直接為產(chǎn)品的快速迭代能力，讓公司能夠快速響應(yīng)市場(chǎng)需求，在國(guó)產(chǎn)化替代、AI算力爆發(fā)等關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)搶占先機(jī)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司擁有CPU和DCU兩大國(guó)內(nèi)領(lǐng)先產(chǎn)品。CPU方面，隨著行業(yè)信創(chuàng)穩(wěn)步推進(jìn)，公司CPU產(chǎn)品收入會(huì)穩(wěn)健增長(zhǎng)。DCU方面，AI算力需求釋放疊加國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)加快，國(guó)產(chǎn)AI芯片廠商迎來(lái)歷史性機(jī)遇。公司DCU產(chǎn)品性能生態(tài)位列第一梯隊(duì)，新產(chǎn)品不斷迭代�；�于公司2025年業(yè)績(jī)快報(bào)以及行業(yè)最新動(dòng)態(tài)變化，我們調(diào)整2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為25.42/41.22/65.06億元(前值：31.16/46.17/65.29億元)。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為295.67。