東吳證券股份有限公司朱潔羽,易申申,余慧勇,武阿蘭,陳哲曉近期對開發(fā)科技進行研究并發(fā)布了研究報告《2025業(yè)績快報點評：產(chǎn)品結構優(yōu)化與降本增效雙驅，全年扣非歸母凈利潤同比+22%》，給予開發(fā)科技增持評級。

　　開發(fā)科技(920029)

　　投資要點

　　2025年盈利質量持續(xù)優(yōu)化，全年扣非歸母凈利潤同比+22%。公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入30.20億元，同比+2.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.07億元，同比+19.99%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤7.16億元，同比+22.31%。單季度來看，2025Q4實現(xiàn)營業(yè)收入7.08億元，同環(huán)比增速為-12.86%/12.00%；歸母凈利潤1.52億元，同環(huán)比增速為30.19%/-4.36%；扣非歸母凈利潤1.36億元，同環(huán)比增速為21.01%/-6.78%。

　　業(yè)績增長核心動因：產(chǎn)品結構優(yōu)化與降本增效雙驅。1)市場需求持續(xù)釋放：全球智能電表市場處于量價齊升周期，公司智能電表產(chǎn)品受益于行業(yè)替代周期，為業(yè)績增長奠定堅實基礎。2)產(chǎn)品結構優(yōu)化成效顯著：2025年公司核心產(chǎn)品市場滲透率持續(xù)提升，在深耕全球40余個國家和地區(qū)市場、發(fā)展多客戶群體的同時，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結構，高毛利產(chǎn)品收入占比顯著提高，是利潤端增速大幅高于營收增速的核心原因。3)降本增效：公司積極推進數(shù)字化建設，將數(shù)字化技術深度應用于研發(fā)設計、質量管理、柔性智能生產(chǎn)、高度自動化制造及智能倉儲全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，持續(xù)強化精細化管理，全面實現(xiàn)降本增效，在營收小幅增長的背景下，成本端的有效控制進一步放大利潤增長彈性。

　　巴西設廠深化智能計量全球布局，持續(xù)拓展智慧水氣與儲能柜新增長曲線。1)智能電表先發(fā)優(yōu)勢：開發(fā)科技為智能計量領域領先企業(yè)，在英國、荷蘭、烏茲別克斯坦等多個國家和地區(qū)成功布局，積累了成熟的跨區(qū)域市場運營經(jīng)驗，有望受益于全球智能電表景氣周期。2)深化南美市場布局：2025年11月公司公告擬投資約2.84億在巴西建設全資子公司及生產(chǎn)基地，為高效履行巴西圣保羅州自來水公司水務項目提供本土化支撐；并有望憑借巴西本地化生產(chǎn)帶來的成本優(yōu)勢和快速響應能力，大幅提升公司智能電表和水表在當?shù)氐氖袌鰸B透率，有效輻射南美智慧能源市場。3)拓展儲能柜新業(yè)務：針對歐洲市場的高用電成本及應急電力需求，公司推出儲能柜新品，聚焦服務電網(wǎng)側與電源側核心場景，完善布局覆蓋智慧電力、水務、燃氣及新能源的綜合解決方案。

　　盈利預測與投資評級：公司為智能計量領域領先企業(yè)，憑借產(chǎn)品結構優(yōu)化與降本增效實現(xiàn)盈利能力持續(xù)提升，預計2025~2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤分別為7.07/8.57/9.76億元(前值為7.29/8.57/9.76億元)，對應最新PE為17/14/12x，維持“增持”評級。

　　風險提示：1)技術迭代不及預期;2)宏觀經(jīng)濟波動;3)市場競爭加劇。