華鑫證券：給予興瑞科技買入評級

2026-02-27 08:42:48 來源：證券之星

　　華鑫證券有限責(zé)任公司任春陽近期對興瑞科技（002937）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司動態(tài)研究報告：精密制造領(lǐng)先企業(yè)，液冷和機器人業(yè)務(wù)新增看點》，給予興瑞科技買入評級。

　　興瑞科技

　　投資要點

　　精密制造領(lǐng)先企業(yè)，聚焦三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域

　　公司成立于2001年，是一家精密零組件制造及研發(fā)企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋電子連接器、結(jié)構(gòu)件、鑲嵌注塑集成件等，聚焦新能源汽車電裝系統(tǒng)、智能終端及消費電子領(lǐng)域，為行業(yè)高端客戶提供定制化系統(tǒng)解決方案，2025年上半年汽車電子營收占比52.32%，貢獻(xiàn)公司大部分營收。深耕精密模具和精密零部件制造領(lǐng)域20余年，公司積累了眾多優(yōu)質(zhì)全球客戶，包括Vantiva、Sagemcom、Verizon、蘭吉爾、和碩、啟碁、天弘、柯尼卡美能達(dá)、索尼等。2025年前三季度公司實現(xiàn)營收13.28億元(同比-10.13%)，實現(xiàn)歸母凈利潤1.19億元(同比-38.42%)，靜待業(yè)績拐點出現(xiàn)。

　　產(chǎn)品和產(chǎn)能持續(xù)拓展，為業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)

　　在汽車電動化、智能化與網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展下，汽車電子電氣架構(gòu)正在向集中式持續(xù)演進(jìn)，上游零部件產(chǎn)品集成化、模塊化發(fā)展趨勢明顯。同時疊加整車降價需求，一體化嵌塑集成工藝正在從三電系統(tǒng)零組件集成向更多、更高價值量的應(yīng)用場景滲透。公司依托長期積累的技術(shù)優(yōu)勢，實現(xiàn)產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的延伸：從電池周邊鑲嵌注塑件向電控周邊鑲嵌注塑件延伸，并在智能駕駛方向產(chǎn)品的開發(fā)與定點取得進(jìn)展，已于2025年第一季度成功切入激光雷達(dá)和毫米波雷達(dá)精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域。同時，公司前期布局的魚眼端子產(chǎn)品線已形成完整的產(chǎn)品矩陣，目前已獲得頭部客戶定點認(rèn)可，為后續(xù)規(guī)�；慨a(chǎn)奠定基礎(chǔ)。從客戶拓展上，公司第二批次定點客戶(如日立、Nidec及國內(nèi)電控領(lǐng)域頭部企業(yè))陸續(xù)爬坡量產(chǎn)。

　　此外，公司積極進(jìn)行國內(nèi)外產(chǎn)能擴張，海內(nèi)外六大生產(chǎn)基地布局有序落地，目前在東莞、寧波、蘇州、越南、印尼、泰國設(shè)有工廠，其中泰國生產(chǎn)基地2025年3月9日開工，蘇州新能源汽車零部件擴產(chǎn)項目已于2025年4月9日封頂。產(chǎn)品品類延伸+客戶開拓+產(chǎn)能擴張，為未來的業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。

　　戰(zhàn)略布局新興產(chǎn)業(yè)，液冷和機器人業(yè)務(wù)具備看點

　　在鞏固傳統(tǒng)主業(yè)的同時，公司利用制造優(yōu)勢，也在戰(zhàn)略布局液冷、機器人等新興產(chǎn)業(yè)。1)液冷：2025年7月8日公司與綠色云圖簽訂了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，圍繞“液冷服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)”建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，共同推動相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展。目前，雙方已就服務(wù)器機柜、液冷頭、液冷服務(wù)器散熱模組等系列產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)展開了初步交流；2)機器人：2026年1月27日公司擬與上海電科股權(quán)投資基金、杭州西湖產(chǎn)業(yè)基金等共同投資設(shè)立上電科西湖機器人基金，基金總規(guī)模2億元，公司擬出資2000萬元，占比10%，基金主要投資人形機器人及其相關(guān)科技項目，挖掘與公司戰(zhàn)略發(fā)展方向具有協(xié)同性的優(yōu)質(zhì)項目，助力公司綜合競爭力的提升。

　　盈利預(yù)測

　　預(yù)測公司2025-2027年凈利潤分別為1.42、2.01、2.53億元，EPS分別為0.48、0.67、0.85元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為55、39、31倍，我們看好公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)奠定基礎(chǔ)，液冷和機器人業(yè)務(wù)有望新增業(yè)績和估值彈性，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險、新能源車銷量低于預(yù)期的風(fēng)險、原材料價格波動的風(fēng)險、匯率波動的風(fēng)險、液冷及機器人業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險等。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：