中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,陳天瑜近期對(duì)慧智微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《慧聚新力量，智啟芯未來》，給予慧智微買入評(píng)級(jí)。

　　慧智微(688512)

　　投資要點(diǎn)

　　營收高增虧損收窄。公司發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.00億元至8.60億元，歸母凈利為-2.35億元至-1.68億元。公司聚焦射頻前端芯片主業(yè)，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)與客戶拓展，整體經(jīng)營業(yè)績同比顯著改善，虧損規(guī)模持續(xù)收窄。本期業(yè)績變動(dòng)主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，Phase8L全集成L-PAMiD產(chǎn)品在國內(nèi)頭部安卓高端旗艦機(jī)型實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，5G MMMB、L-PAMiF等產(chǎn)品在海外安卓客戶出貨穩(wěn)步提升，共同推動(dòng)營收增長；同時(shí)公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低采購成本提升毛利水平，疊加與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助同比增加、研發(fā)費(fèi)用同比減少，多重因素共同驅(qū)動(dòng)凈虧損同比收窄。

　　深度布局全頻段射頻前端領(lǐng)域，構(gòu)建豐富完備的產(chǎn)品矩陣。公司產(chǎn)品線布局豐富、型號(hào)齊全，產(chǎn)品系列覆蓋2G、3G、4G、3GHz以下的5G重耕頻段、3GHz~6GHz5G UHB等蜂窩通信頻段及Wi-Fi通信領(lǐng)域，可提供無線通信射頻前端發(fā)射模組、接收模組等產(chǎn)品，具備較強(qiáng)的產(chǎn)品廣度，為后續(xù)深化產(chǎn)品布局、為客戶提供一攬子射頻前端解決方案奠定基礎(chǔ)；公司持續(xù)穩(wěn)固5G射頻前端模組市場地位，已成功量產(chǎn)5G重耕頻段L-PAMiD產(chǎn)品、5G UHB頻段高集成n77/n79雙頻L-PAMiF和L-FEM產(chǎn)品、5G UHB頻段高性價(jià)比的n77單頻L-PAMiF與L-FEM模組、支持5G全頻段低壓PC2的L-PAMiF和MMMB PA產(chǎn)品，在功耗、性能及性價(jià)比方面具備領(lǐng)先優(yōu)勢，2024年公司發(fā)布基于Phase8L方案的全集成L-PAMiD模組并已在頭部客戶高端旗艦機(jī)型規(guī)模量產(chǎn)，進(jìn)一步拓寬目標(biāo)市場覆蓋范圍，同時(shí)公司積極布局5G重耕頻段接收模組、物聯(lián)網(wǎng)新形態(tài)等領(lǐng)域產(chǎn)品研發(fā)，以滿足市場多元化通信需求，為長期發(fā)展筑牢產(chǎn)品根基。

　　客戶資源優(yōu)質(zhì)，市場地位與影響力不斷提升。公司射頻前端模組產(chǎn)品已在三星、vivo、小米、OPPO、榮耀等國內(nèi)外頭部智能手機(jī)機(jī)型實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，并成功導(dǎo)入華勤通訊、龍旗科技（603341）等一線移動(dòng)終端ODM廠商，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)、基礎(chǔ)穩(wěn)固，頭部客戶的產(chǎn)品應(yīng)用形成良好示范效應(yīng)，為公司持續(xù)拓展全球頭部客戶奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；截至2025年H1，公司新一代小尺寸、高功率MMMB PA模組于三星多款自研暢銷機(jī)型實(shí)現(xiàn)商用，5G UHB頻段L-PAMiF模組在三星自研體系出貨，后續(xù)將在三星暢銷機(jī)型規(guī)模商用，雙方合作持續(xù)深化，充分彰顯公司在5G模組領(lǐng)域的核心競爭力；公司積極布局物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，5G全頻段產(chǎn)品已在移遠(yuǎn)通信（603236）、廣和通（300638）、日海智能（002313）等頭部無線通信模塊廠商規(guī)模量產(chǎn)，助力5G在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的規(guī)�；瘧�(yīng)用，同時(shí)與頭部無線通信模塊廠商深度協(xié)同，針對(duì)性開發(fā)小尺寸、低成本、高性能的定制化產(chǎn)品，未來將持續(xù)在5G RedCap、NTN、車載等領(lǐng)域深化合作，聯(lián)合打造更具市場競爭力的解決方案。

　　投資建議

　　我們預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入8.2/11.6/14.9億元，歸母凈利潤-2.0/-1.1/0.1億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)供應(yīng)商集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：