群益證券(香港)有限公司朱吉翔近期對士蘭微（600460）進行研究并發(fā)布了研究報告《功率、LED行業(yè)有望觸底回升》，上調(diào)士蘭微目標(biāo)價至45.0元，給予增持評級。

　　士蘭微

　　結(jié)論與建議：

　　受益于AI投資高速增長，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈需求不斷外溢，同時金屬、樹脂等材料成本顯著上升，因此半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)各細分產(chǎn)業(yè)自2H25以來出現(xiàn)了幅度不一的漲價現(xiàn)象。作為目前國內(nèi)少數(shù)的民營IDM模式的綜合型半導(dǎo)體產(chǎn)品企業(yè)，將受益于功率類、模擬類產(chǎn)品價格的提升，并受惠于LED、SiC業(yè)務(wù)因底部復(fù)蘇帶來的減虧效應(yīng)。

　　展望未來，公司12寸晶圓產(chǎn)線持續(xù)擴產(chǎn)，同時SiC、車規(guī)MCU等產(chǎn)品規(guī)模有望上一個新臺階，預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)凈利潤3.7億元、8.6億元和11.2億元，同比分別增長68%、133%和30%，EPS分別0.22元、0.52元和0.67元。目前股價對應(yīng)2026-2027年P(guān)E分別為62倍和48倍，予以“買進”評級。

　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)漲價潮帶動功率、LED觸底：受益于AI投資高速增長，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈需求不斷外溢，同時金屬、樹脂等材料成本顯著上升，因此半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)各細分產(chǎn)業(yè)自2H25以來出現(xiàn)了幅度不一的漲價現(xiàn)象。預(yù)計2026年功率、LED等細分行業(yè)有望受益于漲價而景氣觸底回升。作為目前國內(nèi)少數(shù)的民營IDM模式的綜合型半導(dǎo)體產(chǎn)品企業(yè)，將受益于功率類、模擬類產(chǎn)品價格的提升，并受惠于LED、SiC業(yè)務(wù)因底部復(fù)蘇帶來的減虧效應(yīng)。

　　2025集成電路及分立器件業(yè)務(wù)高增長，惟SiC及LED業(yè)務(wù)抑制凈利潤釋放：公司預(yù)計2025年度實現(xiàn)凈利潤3.3億元至3.96億元，同比增加50%到80%。相應(yīng)的，4Q25公司虧損0.2億元-盈利0.47億元(4Q24凈利潤1.9億元)，盈利同比下降，低于我們的預(yù)期，我們認為公司業(yè)績低于預(yù)期的原因在于，4Q25士蘭明鎵6寸SiC功率器件擴產(chǎn)，且SiC芯片市場價格下降幅度較大，導(dǎo)致SiC功率器件芯片生產(chǎn)線經(jīng)營性虧損較大，另外，公司LED業(yè)務(wù)繼續(xù)虧損，導(dǎo)致公司4Q25整體業(yè)績增速放緩。但就全年來看，在LED及SiC功率器件虧損擴大的情況下，公司集成電路及分立器件業(yè)務(wù)增速更為可觀。

　　盈利預(yù)測：綜合判斷，預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)凈利潤3.7億元、8.6億元和11.2億元，同比分別增長68%、133%和30%，EPS分別0.22元、0.52元和0.67元。目前股價對應(yīng)2026-2027年P(guān)E分別為62倍和48倍，予以“買進”評級。

　　風(fēng)險提示：下游需求不急預(yù)期，客戶流失。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。