中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉近期對中天科技（600522）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《AI驅(qū)動光通信需求，空芯光纖實現(xiàn)商業(yè)化突破》，首次覆蓋中天科技給予買入評級。

　　中天科技

　　投資要點

　　 AI數(shù)據(jù)中心與無人機(jī)需求快速放量，光纖光纜快速漲價，大幅貢獻(xiàn)利潤彈性。2025年三大運(yùn)營商及互聯(lián)網(wǎng)公司全力推進(jìn)算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，大型數(shù)據(jù)中心集群和骨干傳輸網(wǎng)絡(luò)建設(shè)直接驅(qū)動了對高密度、大芯數(shù)光纜以及適用于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部高速互聯(lián)的新型多模光纖(OM4/OM5)、多芯光纖、高速光模塊的旺盛需求。根據(jù)英國商品研究局(CRU)預(yù)計，在2025年AI應(yīng)用的光纜需求將繼續(xù)以77%的同比增長率遠(yuǎn)超過非AI應(yīng)用，并預(yù)計到2029年的五年復(fù)合年增長率(CAGR)為26%。公司研發(fā)的高密度、大芯數(shù)特種光纜將受益，市場份額有望持續(xù)上升。據(jù)CRU近日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，CRU中國市場光纖光纜指數(shù)(FOCI)為106.5，環(huán)比反彈10.8%，從上三個月的收縮轉(zhuǎn)為擴(kuò)張。其中，價格指數(shù)創(chuàng)近三年新高。

　　布局反諧振空芯光纖，打通全鏈條核心制備技術(shù)，攻克多項工程部署關(guān)鍵難題。公司攜手國內(nèi)主流通信設(shè)備商，試點空芯光纖應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心內(nèi)部連接取得成功，該項目首次將O波段反諧振空芯光纖(AR-HCF)在數(shù)據(jù)中心內(nèi)部連接規(guī)�；瘧�(yīng)用，實現(xiàn)商業(yè)化落地。測試結(jié)果顯示，與傳統(tǒng)光纖相比，傳輸延遲降低約30%，充分體現(xiàn)空芯光纖卓越的光學(xué)性能。且公司近日助力阿聯(lián)酋領(lǐng)先的電信運(yùn)營商e&成功在中東地區(qū)首次完成空芯光纖技術(shù)試點，測試結(jié)果顯示，與傳統(tǒng)光纖相比，傳輸延遲降低約30%，充分體現(xiàn)空芯光纖卓越的光學(xué)性能。

　　海洋業(yè)務(wù)在手訂單飽滿，海纜業(yè)務(wù)全球化布局。截至2025年10月24日，公司能源互聯(lián)領(lǐng)域在手訂單約318億元，其中海洋系列約131億元，電網(wǎng)建設(shè)約162億元，新能源約25億元。2025年以來公司連續(xù)中標(biāo)南方電網(wǎng)陽江三山島±500kV直流海纜、中廣核陽江帆石二500kV交流海纜、深能汕尾紅海灣六500kV交流海纜三大標(biāo)志性項目，為三峽大豐、國信大豐、華潤蒼南等重大項目提供產(chǎn)品服務(wù)，實現(xiàn)了國產(chǎn)高端海纜應(yīng)用的又一次重大突破。且成功中標(biāo)和交付了多個國際海纜項目，包括中東地區(qū)的沙特阿拉伯、卡塔爾和阿聯(lián)酋等油氣項目，東南亞地區(qū)的越南110kV交流海纜項目和南美洲地區(qū)的巴西138kV交流海纜項目。

　　國家電網(wǎng)資本開支增長40%，公司系國家電網(wǎng)核心供應(yīng)商，特高壓業(yè)務(wù)有望充分受益。1月15日，國家電網(wǎng)宣布，“十五五”期間固定資產(chǎn)投資預(yù)計達(dá)4萬億元，較“十四五”時期增長40%。公司持續(xù)深化與國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)等核心客戶的戰(zhàn)略合作，在特高壓領(lǐng)域，公司依托智能化改造持續(xù)提升導(dǎo)線、OPGW等核心產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先性，完善電力電纜、開關(guān)柜、變壓器等全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造“輸配融合”的一體化解決方案，全面支撐新型電力系統(tǒng)建設(shè)。

　　投資建議

　　我們預(yù)計公司2025/2026/2027年分別實現(xiàn)收入543.38/636.02/728.59億元，分別實現(xiàn)歸母凈利潤33.52/43.64/50.54億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　需求不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；新產(chǎn)品推出不及預(yù)期風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家。