開源證券股份有限公司余汝意,巢舒然近期對前沿生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：兩款siRNA管線獨(dú)家授權(quán)GSK，攜手推進(jìn)全球合作》，給予前沿生物買入評級。

　　前沿生物(688221)

　　兩款siRNA管線與GSK達(dá)成獨(dú)家授權(quán)許可協(xié)議，維持“買入”評級

　　2026年2月23日，公司公告與全球生物制藥企業(yè)葛蘭素史克(GSK)達(dá)成一項獨(dú)家授權(quán)許可協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，GSK將獲得兩款siRNA管線產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的獨(dú)家開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)利，其中一款候選藥物已進(jìn)入新藥臨床試驗申請階段，另一款為臨床前候選藥物�？紤]到公司2025年無類似2024年處置子公司股權(quán)所產(chǎn)生的投資收益，以及未來布局小核酸所帶來的研發(fā)費(fèi)用投入等，我們維持收入預(yù)測為1.43/1.69/2.01億元，下調(diào)2025-2027年歸母凈利潤，預(yù)計分別為-2.57/-2.08/-1.99億元(不含上述首付款及里程碑付款等款項，原預(yù)計-1.76/-1.71/-1.64億元)，當(dāng)前股價對應(yīng)PS為59.3/50.2/42.1倍，同時我們持續(xù)看好公司小核酸管線研發(fā)布局帶來的長期競爭力，維持“買入”評級。

　　攜手GSK推進(jìn)全球臨床開展，交易總金額最高可達(dá)10.03億美元

　　合作方面，公司將負(fù)責(zé)其中一款產(chǎn)品在中國的I期臨床試驗推進(jìn)，并完成另一款產(chǎn)品的IND支持性研究；GSK將負(fù)責(zé)兩款產(chǎn)品之后所有的全球臨床開發(fā)、監(jiān)管申報及商業(yè)化活動。交易金額方面，公司將獲得4,000萬美元首付款及1,300萬美元近期里程碑付款；公司還將額外在兩個項目中累計獲得最高9.5億美元的基于成功開發(fā)、監(jiān)管及商業(yè)化里程碑的付款，同時享有兩款產(chǎn)品全球凈銷售額的分級特許權(quán)使用費(fèi)。此次合作的達(dá)成，體現(xiàn)了公司在小核酸藥物研發(fā)領(lǐng)域的技術(shù)實力與平臺價值正獲得國際市場認(rèn)可，為后續(xù)拓展全球合作奠定堅實基礎(chǔ)。

　　 siRNA管線布局持續(xù)豐富，未來可期

　　 siRNA管線方面，公司已有用于治療IgA腎病的FB7013(補(bǔ)體系統(tǒng)單靶點，2025/12/31國內(nèi)IND申請獲CDE受理)、FB7011(補(bǔ)體系統(tǒng)雙靶點，IND enabling階段)；FB7023(治療ASCVD)，已確定臨床前候選分子(PCC)，并啟動了在自發(fā)性高血脂獼猴模型上的藥效研究；FB7033(治療MASH)，作用于不同效應(yīng)因子并確定PCC；此外還有治療高尿酸血癥與痛風(fēng)、腫瘤等管線在臨床前階段。

　　風(fēng)險提示：市場競爭加劇，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：