東吳證券股份有限公司陳淑嫻,周少玟近期對(duì)東方盛虹（000301）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《周期拐點(diǎn)已至，煉化新材料龍頭蓄勢(shì)待發(fā)》，給予東方盛虹買入評(píng)級(jí)。

　　東方盛虹

　　投資要點(diǎn)

　　東方盛虹是全球領(lǐng)先的大煉化企業(yè)，核心依托1600萬(wàn)噸/年盛虹煉化以及斯?fàn)柊钍�化，在煉化、新能源新材料、聚酯化纖領(lǐng)域蓬勃發(fā)展。公司形成了烯烴、芳烴“雙鏈”并延、協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局，具備獨(dú)特的“油頭”“煤頭”“氣頭”多頭并舉的烯烴制取能力，是全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的化工綜合體。截至2025年底，公司產(chǎn)能情況：1）煉化業(yè)務(wù)：1600萬(wàn)噸/年煉油能力、110萬(wàn)噸/年乙烯、280萬(wàn)噸/年P(guān)X、630萬(wàn)噸/年P(guān)TA、190萬(wàn)噸/年乙二醇等；2）新能源新材料業(yè)務(wù)：90萬(wàn)噸/年EVA、10萬(wàn)噸/年P(guān)OE、104萬(wàn)噸/年丙烯腈、34萬(wàn)噸/年MMA等。3）聚酯化纖業(yè)務(wù)：360萬(wàn)噸/年滌綸長(zhǎng)絲，產(chǎn)品以差別化DTY為主，其中再生聚酯纖維產(chǎn)能約60萬(wàn)噸/年，位居全球首位。

　　煉化反內(nèi)卷持續(xù)推進(jìn)，公司多個(gè)產(chǎn)品鏈條景氣度底部回升，公司潛力有望釋放。公司以油化比最優(yōu)的策略進(jìn)行可研設(shè)計(jì)，以乙烯及烯烴下游化工產(chǎn)品為主要產(chǎn)品方向，化工產(chǎn)品產(chǎn)出超過(guò)70%。1）成品油：國(guó)內(nèi)成品油裂解價(jià)差較為穩(wěn)定，公司成品油板塊毛利率長(zhǎng)期保持20%以上，盈利水平優(yōu)異。2）化工品：我國(guó)芳烴、烯烴板塊反內(nèi)卷持續(xù)進(jìn)行中，公司的PX自供比例高，且在2025Q3新投產(chǎn)240萬(wàn)噸/年P(guān)TA三期項(xiàng)目，項(xiàng)目采用行業(yè)最先進(jìn)的P8++技術(shù)，盈利能力可期。此外，公司深耕新能源新材料領(lǐng)域，產(chǎn)品具有高附加值。另外，公司擁有60萬(wàn)噸/年硫磺產(chǎn)能，作為煉廠的副產(chǎn)物，對(duì)公司的業(yè)績(jī)拉動(dòng)較為明顯。

　　資本開(kāi)支進(jìn)入尾聲，公司邁入收獲期：公司大部分裝置已經(jīng)按照前期規(guī)劃建成投產(chǎn)，尚有EVA、滌綸長(zhǎng)絲等少量項(xiàng)目仍處于建設(shè)期，除此外暫時(shí)沒(méi)有其他新的大型項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃。我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司資本開(kāi)支會(huì)呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)，隨著公司整體產(chǎn)品景氣度回暖，經(jīng)營(yíng)水平值得期待。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于煉化行業(yè)反內(nèi)卷情況，以及公司產(chǎn)品投產(chǎn)進(jìn)度，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年的營(yíng)業(yè)收入分別為1262、1385、1420億元，同比增速分別為-8%、+10%、+3%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.4、35、45億元，2025年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈、2026-2027年同比增速分別為+2507%、+27%；按2026年2月13日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為613、24、18倍。我們看好公司資本開(kāi)支進(jìn)入尾聲，EVA、POE等新材料進(jìn)入收獲期，且受益于煉化反內(nèi)卷的推進(jìn)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)產(chǎn)能出清不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、主要原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家。