東吳證券股份有限公司朱國(guó)廣近期對(duì)泰格醫(yī)藥（300347）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《泰格醫(yī)藥：臨床CRO龍頭，揚(yáng)帆啟航新征程》，給予泰格醫(yī)藥買入評(píng)級(jí)。

　　泰格醫(yī)藥

　　投資要點(diǎn)

　　摘要：國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新藥投融資景氣度持續(xù)上行，臨床CRO需求也將持續(xù)擴(kuò)容。國(guó)內(nèi)臨床CRO行業(yè)經(jīng)歷激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，供給優(yōu)化，泰格醫(yī)藥龍頭市占率持續(xù)提升，新簽訂單加速，有望迎來量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)修復(fù)增長(zhǎng)潛力大。

　　國(guó)內(nèi)外創(chuàng)新藥投融資景氣度持續(xù)改善，疊加美元降息周期、創(chuàng)新藥出海浪潮延續(xù)等，臨床CRO行業(yè)需求有望持續(xù)擴(kuò)容。根據(jù)Frost&Sullivan，2024年全球醫(yī)藥研發(fā)外包滲透率已超50%，預(yù)計(jì)2033年將提升至約65%，行業(yè)增長(zhǎng)空間明確。國(guó)內(nèi)臨床CRO行業(yè)在經(jīng)歷2021-2022年企業(yè)數(shù)量快速擴(kuò)張與同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)后，已進(jìn)入供給出清、格局優(yōu)化階段，行業(yè)集中度顯著提升。2019-2023年，泰格醫(yī)藥在中國(guó)臨床CRO市場(chǎng)份額由8.7%提升至12.8%，國(guó)產(chǎn)替代與頭部集中趨勢(shì)清晰，公司作為國(guó)內(nèi)臨床CRO龍頭有望充分受益于行業(yè)復(fù)蘇與份額提升雙重紅利。

　　泰格醫(yī)藥依托臨床CRO龍頭地位，CTS與CRLS業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，全球注冊(cè)申報(bào)、器械服務(wù)、藥物警戒、AI醫(yī)學(xué)翻譯及數(shù)字化臨床等核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。核心業(yè)務(wù)矩陣的多元化布局有效對(duì)沖行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步拓寬盈利邊界。2024年新增FDA IND項(xiàng)目39個(gè)、完成31項(xiàng)FDA IND申報(bào)并獲臨床批件，彰顯了公司在海外注冊(cè)申報(bào)領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)先實(shí)力。公司憑借全鏈條一體化服務(wù)能力、全球化布局、深度數(shù)字化賦能及優(yōu)質(zhì)臨床資源網(wǎng)絡(luò)，持續(xù)構(gòu)筑核心壁壘，在行業(yè)供給出清、創(chuàng)新藥投融資回暖等的背景下，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步鞏固，龍頭地位持續(xù)夯實(shí)。

　　泰格醫(yī)藥龍頭優(yōu)勢(shì)顯著，國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)護(hù)城河持續(xù)強(qiáng)化，海外業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，伴隨行業(yè)景氣度上行，業(yè)績(jī)修復(fù)可期。公司以臨床CRO為核心，提供全流程、一站式新藥研發(fā)解決方案，核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化：1)客戶粘性強(qiáng)：截止2025年11月新簽訂單中MNC、國(guó)內(nèi)pharma占比為25%、11%；2)項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)與臨床資源豐富：覆蓋中國(guó)150+城市，合作中心超1100家；3)海外業(yè)務(wù)布局不斷完善，截至2025H1覆蓋全球33個(gè)國(guó)家，累計(jì)國(guó)際多中心臨床試驗(yàn)(MRCT)項(xiàng)目150個(gè)。4)兼具規(guī)模與成本優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前創(chuàng)新藥投融資景氣度上行，公司業(yè)績(jī)預(yù)告顯示2025年凈新增訂單同比增長(zhǎng)13%-25%，增長(zhǎng)環(huán)比提速。同時(shí)行業(yè)供給格局優(yōu)化，我們認(rèn)為公司將迎來量?jī)r(jià)齊升，業(yè)績(jī)修復(fù)高增長(zhǎng)可期。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收71.29/80.19/93.27億元，同比+7.97%/12.48%/16.31%；歸母凈利潤(rùn)約11.14/13.57/18.17億元，同比+175%/22%/34%，對(duì)應(yīng)PE為47/39/29X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)投入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為77.88。