國元證券股份有限公司馬捷近期對江西銅業(yè)（600362）進行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋報告：銅礦盈利能力提升，冶煉業(yè)務短期承壓》，首次覆蓋江西銅業(yè)給予增持評級。

　　江西銅業(yè)

　　報告要點：

　　銅全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢凸顯，助推業(yè)績快速增長

　　江西銅業(yè)的業(yè)務涵蓋了銅和黃金的采選、冶煉與加工；稀散金屬的提取與加工；硫化工以及貿(mào)易等領(lǐng)域，并且在銅以及相關(guān)有色金屬領(lǐng)域建立了集勘探、采礦、選礦、冶煉、加工于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，是中國重要的銅、金、銀和硫化工生產(chǎn)基地。

　　2025年Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3960.47億元，同比增長0.98%。2025年Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1390.88億元，同比增長14.09%。受銅價變動影響，第三季度增速加快，前三季度，公司營收穩(wěn)步增長。2025年Q1-Q3，公司實現(xiàn)歸母凈利潤60.23億元，同比增長20.85%。2025年Q3，公司實現(xiàn)歸母凈利潤18.49億元，同比大幅增長35.20%。前三季度，公司凈利潤顯著增長主要因主產(chǎn)品價格變動驅(qū)動盈利提升。

　　2025年Q1-Q3，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為62.88億元，同比增長1441.78%。前三季度，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善主要原因系經(jīng)營活動現(xiàn)金流出減少，公司運營效率提升與供應鏈管理優(yōu)化。

　　資源儲備布局完善，產(chǎn)能優(yōu)勢突出

　　受供需格局變動影響，銅價或?qū)⒊掷m(xù)高位震蕩。截至2026年2月12日，銅現(xiàn)貨價為10.21萬元/噸，近一年價格上漲31.34%。公司為國內(nèi)最大的陰極銅供應商，陰極銅產(chǎn)能已超200萬噸/年，產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)居國內(nèi)同業(yè)領(lǐng)先地位。2024年陰極銅產(chǎn)量達229.19萬噸(同比+9.28%)，有效產(chǎn)能得到充分釋放；2025年上半年，陰極銅產(chǎn)量實現(xiàn)119.54萬噸(同比+1.74%)。在銅價高位運行以及公司規(guī)模效應的持續(xù)加持下，公司業(yè)績有望持續(xù)增長。

　　投資建議與盈利預測

　　公司海外資源布局持續(xù)推進，公司是國內(nèi)最大的陰極銅生產(chǎn)企業(yè)之一。自今年以來，供給端受全球大型銅礦不同程度的負面影響，需求端新能源汽車和傳統(tǒng)領(lǐng)域的需求持續(xù)擴張，供需格局正邁入持續(xù)性短缺的新階段，銅價或?qū)⒈３指呶徽鹗帯Ｎ覀冾A計，公司2025-2027年歸母凈利潤分別為84.50、113.65、128.71億元，對應PE分別為23.19、17.24和15.22倍，給予“增持”評級。

　　風險提示

　　宏觀經(jīng)濟風險，銅市場價格波動，供需格局變動影響。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家。