東吳證券股份有限公司周爾雙,錢堯天,陶澤近期對(duì)新銳股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《鎢價(jià)上漲主業(yè)釋放利潤彈性，并購鉆針資產(chǎn)切入PCB賽道》，給予新銳股份增持評(píng)級(jí)。

　　新銳股份(688257)

　　投資要點(diǎn)

　　事件：新銳股份擬收購慧聯(lián)電子七成股權(quán)

　　2月11日晚，新銳股份公告，公司于2月11日與新鄉(xiāng)市慧聯(lián)電子科技股份有限公司(簡稱“慧聯(lián)電子”)及慧聯(lián)電子主要股東深圳九日旭投資管理有限公司、徐梅花、李凌祥(主要股東)簽署框架協(xié)議，公司擬使用不超過7億元向慧聯(lián)電子主要股東收購其持有的慧聯(lián)電子70%股權(quán)，取得其控制權(quán)。

　　慧聯(lián)電子作為國內(nèi)第四大PCB刀具企業(yè)。本次收購將進(jìn)一步完善新銳股份在硬質(zhì)合金領(lǐng)域的布局，有比較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)

　　慧聯(lián)電子：PCB刀具細(xì)分領(lǐng)域龍頭

　　慧聯(lián)電子作為國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，深耕PCB刀具領(lǐng)域，具備極強(qiáng)的細(xì)分市場競爭力。公司綜合實(shí)力位居國內(nèi)第四，主營PCB銑刀與鉆針，年產(chǎn)能高達(dá)2億支。其中，銑刀業(yè)務(wù)技術(shù)壁壘深厚，產(chǎn)銷量位列全球第一，確立了全球細(xì)分領(lǐng)域的龍頭地位。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2025年公司實(shí)現(xiàn)營收3.3億元，凈利潤3900萬元。本次收購估值對(duì)價(jià)為25倍，體現(xiàn)了對(duì)其技術(shù)優(yōu)勢與成長性的認(rèn)可。

　　鎢價(jià)上漲驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品提價(jià)，低價(jià)庫存鎖定超額收益

　　受鎢價(jià)持續(xù)上行驅(qū)動(dòng)，公司產(chǎn)品價(jià)格迎來顯著提升。作為硬質(zhì)合金的核心原料，鎢價(jià)已由25Q1的300-400元/kg飆升至目前的1400-1500元/kg。自去年三季度以來，刀具企業(yè)頻發(fā)漲價(jià)函，高端產(chǎn)品因技術(shù)壁壘更高，漲價(jià)幅度尤為顯著。

　　與此同時(shí)，公司通過提前囤積低價(jià)原材料并與礦企簽訂長協(xié)，有效鎖定了低價(jià)成本原材料。這導(dǎo)致企業(yè)在成本不變的情況下，售價(jià)大幅提升，從而使公司的利潤空間得到充分釋放。

　　盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：當(dāng)前鎢價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，公司憑借低價(jià)庫存紅利與產(chǎn)品提價(jià)能力，盈利彈性顯著釋放；同時(shí)，收購慧聯(lián)電子切入PCB刀具賽道，有望憑借其全球銑刀龍頭地位實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同與業(yè)績增厚。我們上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤為2.13(原值1.98)/4.08(原值2.48)/5.01(原值3.05)億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為65/34/28倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，AI算力建設(shè)不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：