東吳證券股份有限公司陳海進(jìn),李雅文近期對(duì)晶晨股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年業(yè)績(jī)快報(bào)點(diǎn)評(píng)：2026年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指引超預(yù)期，重視低估值端側(cè)SoC賽道龍頭》，給予晶晨股份買入評(píng)級(jí)。

　　晶晨股份(688099)

　　投資要點(diǎn)

　　2025年業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高，2026年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性凸顯。2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收67.93億元，yoy+14.63%；歸母凈利潤(rùn)8.71億元，yoy+6%；全年芯片銷量超1.74億顆，同比增加0.31億顆；剔除0.47億元股權(quán)激勵(lì)股份支付費(fèi)用后，歸母凈利潤(rùn)達(dá)9.22億元(已考慮相關(guān)稅費(fèi)影響)。公司預(yù)計(jì)26Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)10%-20%，2026年全年?duì)I收同比增長(zhǎng)25%-45%。25Q4業(yè)績(jī)恢復(fù)，毛利提升效果顯著。25Q4SoC的主力產(chǎn)品營(yíng)收已恢復(fù)到正常水平，營(yíng)收同比增長(zhǎng)約34%，其中S系列營(yíng)收同比增長(zhǎng)近60%，T系列營(yíng)收同比增長(zhǎng)逾50%，W系列營(yíng)收同比增長(zhǎng)逾30%。25Q4毛利率提升到40.46%，yoy+3.26pcts，qoq+2.72pcts，公司持續(xù)推進(jìn)運(yùn)營(yíng)效率效果彰顯。

　　核心產(chǎn)品放量目標(biāo)清晰，多款端側(cè)新品蓄勢(shì)待發(fā)，成長(zhǎng)動(dòng)能充沛。6nm芯片銷量近900萬(wàn)顆(已完成商用驗(yàn)證)，2026年銷量目標(biāo)突破3000萬(wàn)顆；Wi-Fi6芯片銷量超700萬(wàn)顆，2026年銷量目標(biāo)突破1000萬(wàn)顆；智能視覺(jué)芯片銷量超400萬(wàn)顆，同比增長(zhǎng)超80%，W/C系列已成長(zhǎng)為核心主力產(chǎn)品線。2026年公司即將推出更高算力的通用端側(cè)平臺(tái)芯片、T系列高端芯片、Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi6芯片、高算力智能視覺(jué)芯片以及Monitor系列首款芯片等多款新品，將助力公司在相關(guān)市場(chǎng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步突破。

　　全球化渠道布局完善，To B、To C雙輪驅(qū)動(dòng)協(xié)同發(fā)力。To B端與全球近270家運(yùn)營(yíng)商達(dá)成深度合作，To C端攜手全球知名消費(fèi)電子客戶落地多款新品。多元化業(yè)務(wù)布局有效對(duì)沖市場(chǎng)波動(dòng)影響。前瞻性儲(chǔ)備存儲(chǔ)芯片，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)舉措成效顯著，盈利穩(wěn)定性持續(xù)提升。公司針對(duì)存儲(chǔ)市場(chǎng)變化實(shí)施前瞻性備貨策略，保障SoC產(chǎn)品穩(wěn)定供應(yīng)，推動(dòng)主力SoC產(chǎn)品營(yíng)收回歸正常水平；后續(xù)將通過(guò)合理備貨疊加上調(diào)SoC產(chǎn)品價(jià)格的方式，保障經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司作為AIoT端側(cè)核心標(biāo)的，憑借完善的端側(cè)產(chǎn)品梯隊(duì)布局與強(qiáng)勁研發(fā)實(shí)力，疊加谷歌AIoT核心供應(yīng)商的卡位優(yōu)勢(shì)，深度受益于端側(cè)AIoT智能化升級(jí)浪潮。根據(jù)公司2025年業(yè)績(jī)快報(bào)指引，我們調(diào)整公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入預(yù)期為67.9/91.8/118.8億元(前值：73.1/88.32/103.91億元)，調(diào)整歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為8.7/15.4/23.2億元(前值：10.6/14.1/18.3億元)。當(dāng)前公司估值處于洼地，我們看好公司2026年業(yè)績(jī)與估值雙擊的可觀增量機(jī)會(huì)。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)及新品落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游終端需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家。