開源證券：給予三協電機增持評級
開源證券股份有限公司諸海濱近期對三協電機進行研究并發(fā)布了研究報告《北交所信息更新：布局減速機賦能機器人產業(yè)，3D打印高景氣賽道驅動2025年營收同比+31%》，給予三協電機增持評級。
三協電機(920100)
預計2025年實現營收5.51億元(+31.11%)，歸母凈利潤0.60億元(+6.83%)公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，預計2025年實現營收5.51億元，同比增長31.11%；歸母凈利潤6018.39萬元，同比增長6.83%。根據業(yè)績快報數據，我們小幅下調2025年盈利預測，維持2026年和2027年盈利預測，我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.60(原0.63)/0.77/1.06億元，對應EPS分別為0.82/1.05/1.43元/股，對應當前股價PE分別為79.3/61.6/45.2倍，我們看好公司布局減速機形成電機+減速器整體解決方案，機器人+光伏支架+3D打印高景氣度賽道打開未來增長空間，維持“增持”評級。
光伏跟蹤支架+3D打印高景氣賽道，驅動公司營收穩(wěn)步增長
2025年公司營收同比增長31.11%，主要為公司在3D打印領域和工業(yè)自動化領域的業(yè)務規(guī)模、訂單交付量同比有所增加，公司產品正從成本驅動向技術驅動轉型，目前正深化與下游客戶協同開發(fā)，步進電機在3D打印機領域，無刷電機在機器人和新能源汽車熱管理系統、太陽能光伏等領域已形成收入。此外，在太陽能光伏支架等光伏新能源領域，公司從2023年開始布局越南，2024年布局美國，其中美國公司已具備生產組裝和直接銷售的能力。
布局減速機賦能控制類電機產業(yè)鏈，機器人領域打開增長空間
公司2025年9月成立三思傳動科技(常州)有限公司，專注于精密行星減速機，目標是與公司電機形成匹配的產品，向客戶提供機器人領域整體解決方案。在機器人領域，公司已與多家廠商開展合作，�？低�（002415）、大華股份（002236）、法奧機器人已完成測試定型，獲得批量訂單。此外，公司致力于推出電機+控制器＋編碼器＋減速機的集成化產品，為客戶提供系統化的解決方案，同時依托電機加精密行星減速機的組合方案實現彎道超車，而非單一拼減速機精度，目前已切入外資品牌占據核心的打印機、繡花機行業(yè)。
風險提示：行業(yè)競爭加劇風險、新品拓展不及預期風險、原材料波動風險。
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