開源證券股份有限公司諸海濱近期對穎泰生物進行研究并發(fā)布了研究報告《北交所信息更新：農(nóng)藥“反內(nèi)卷”與海外補庫助“走出泥濘”，虧損收窄迎破局》，給予穎泰生物增持評級。

　　穎泰生物(920819)

　　初步核算公司2025年歸母凈利潤為-2.50億元，同比減虧57.45%

　　公司發(fā)布2025年業(yè)績快報，經(jīng)過初步核算，公司2025年營收為55.31億元，同比下降2.27%，歸母凈利潤為-2.50億元，同比減虧57.45%。2025年農(nóng)藥行業(yè)呈局部回暖、分化復蘇態(tài)勢，公司聚焦產(chǎn)品與基地布局，嚴格管控成本費用，持續(xù)推進組織優(yōu)化與運營效率提升，推動主營業(yè)務盈利能力逐步恢復；但受聯(lián)營單位投資虧損及中間體業(yè)務行情持續(xù)低迷的雙重影響，2025年利潤面臨較大壓力。我們下調(diào)公司2025-2027年盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤分別為-2.50(原0.23)/1.05(原1.81)/2.01(原3.22)億元，EPS分別為-0.20/0.09/0.16元，當前股價對應2026-2027年PE分別為45.7/23.8倍。我們看好公司產(chǎn)品價格回升以及農(nóng)藥行業(yè)景氣持續(xù)修復，維持“增持”評級。

　　行業(yè)再現(xiàn)利好，退稅政策變動助力農(nóng)藥行業(yè)“反內(nèi)卷”提速

　　2026年1月8日，財政部、稅務總局聯(lián)合發(fā)布《關于調(diào)整光伏等產(chǎn)品出口退稅政策的公告》，公告指出自2026年4月1日起，取消光伏等部分產(chǎn)品的出口退稅，產(chǎn)品清單中包括草銨膦、精草銨膦、三乙膦酸鋁、乙酰甲胺磷、敵敵畏、馬拉硫磷、丙溴磷、氟硅菊酯和烯禾啶等多款農(nóng)藥原藥品種；本次調(diào)整主要針對農(nóng)藥原藥及中間體，而農(nóng)藥制劑的出口退稅政策并未變動。本次政策精準指向產(chǎn)能過剩和高毒禁限用品種，旨在整治長期存在的“內(nèi)卷外化”頑疾，倒逼產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向以技術、品牌和全球價值鏈為核心的高質(zhì)量發(fā)展軌道。在政策的催化之下，具備強大制劑生產(chǎn)與海外登記能力的企業(yè)，將獲得結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢；中長期來看，退稅政策的改變，將加速落后產(chǎn)能的出清，優(yōu)化行業(yè)供給結(jié)構(gòu)，國內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)“反內(nèi)卷”有望提速。

　　掘金海外：農(nóng)藥行業(yè)“走出泥濘”的關鍵

　　農(nóng)藥出口已成為帶動農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的強大動力，我國農(nóng)藥供應量在全球農(nóng)藥市場中占比達60%以上，“走出去”已經(jīng)成為農(nóng)藥企業(yè)發(fā)展的關鍵。另外根據(jù)相關公司公告，2025年全球各國的農(nóng)藥渠道庫存仍位于合理偏低位置，中國農(nóng)藥產(chǎn)品出口強勁增長的趨勢在2026年及未來的幾年內(nèi)仍將將延續(xù)。2024年穎泰生物超過50%的收入來自海外，海外需求增長有望助力公司業(yè)績持續(xù)修復。

　　風險提示：國際貿(mào)易摩擦風險、安全生產(chǎn)風險、市場競爭加劇風險