2026甫一開年，老牌速凍肉制品企業(yè)惠發(fā)食品（603536）股份有限公司公布了2025年年度業(yè)績預(yù)虧公告。公告顯示，2025年年度歸屬于惠發(fā)食品的股東凈利潤預(yù)計為-7500萬元到-6200萬元，同比下降約273.81%至352.19%。同時公司股東的扣非凈利潤同樣為負，預(yù)計在-7800萬元到-6500萬元之間。這已經(jīng)是惠發(fā)食品近五年來第四次業(yè)績虧損。

　　惠發(fā)食品成立于2005年，2017年正式掛牌上市。公司主營業(yè)務(wù)為速凍型丸類、腸類、串類、油炸類等預(yù)制菜制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。作為中國速凍食品行業(yè)的龍頭企業(yè)，惠發(fā)食品撐起了北方市場的一片天。但近年來惠發(fā)食品的業(yè)績表現(xiàn)卻不容樂觀。據(jù)ESG最新評級，惠發(fā)食品由BB級降為B級，遠低于行業(yè)平均水平。

　　隨著速凍食品行業(yè)競爭格局日益激烈，消費疲軟以及前期供給過剩等因素也使得市場需求面臨顯著壓力。在此背景下，速凍食品行業(yè)正逐步推進從量到質(zhì)的轉(zhuǎn)型。而在行業(yè)集體轉(zhuǎn)身的浪潮中，惠發(fā)食品卻落在了后端。

　　信披違規(guī)頻遭警示軍采資格兩度被停

　　在社會維度，惠發(fā)食品近期因信息披露違規(guī)被相關(guān)部門警示。2025年4月，中國證監(jiān)會山東監(jiān)管局向惠發(fā)食品股份有限公司、惠增玉、董雪等相關(guān)責任人員采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫。2025年年初，惠發(fā)食品披露了《關(guān)于2024年年度業(yè)績預(yù)減的公告》，公告顯示預(yù)計2024年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為260萬元至370萬元。這份來之不易的盈利消息有效振奮了市場。

　　但3月公司突然更新《關(guān)于2024年年度業(yè)績預(yù)告更正的公告》，新公告預(yù)計2024年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1800萬元至-1300萬元。原本利好的盈利業(yè)績驟然下降近7倍。此番操作被中國證監(jiān)會山東監(jiān)管局認定為企業(yè)信息披露不準確，違反了《上市公司信息披露管理辦法》第三條規(guī)定，公司管理層對上述事項承擔主要責任，故對其進行警示。針對此次信披變臉，有律師表示上市公司信披違規(guī)等不當行為如若給投資者造成損失，投資者可以依法索賠。

　　來源：山東監(jiān)管局官網(wǎng)

　　事實上這并非惠發(fā)食品第一次信披違規(guī)。2024年8月，中國證券會山東監(jiān)管局在對惠發(fā)食品現(xiàn)場檢查和日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)，其控股子公司北京惠達通泰供應(yīng)鏈管理有限責任公司違規(guī)將員工個人微信賬戶作為公司賬戶管理使用，主要用途為接收小額客戶訂購款、支付員工報銷款等，違反了《公司法》第一百七十一條規(guī)定，存在內(nèi)部控制不規(guī)范問題。除此之外，該子公司在2023年年度財務(wù)報告中信息披露不準確。具體包括將收取的違約金和損失補貼錯誤計入營業(yè)收入、未扣除除主營業(yè)務(wù)活動以外的其他經(jīng)營活動收入、未在年度報告中披露其他應(yīng)收款壞賬相關(guān)信息。

　　除了信披方面的漏洞，惠發(fā)食品近期也因軍采活動違規(guī)深陷信任危機。2025年7月，陸軍后勤部采購和資產(chǎn)管理局發(fā)布的《知情告知書公告》顯示，惠發(fā)食品股份有限公司在軍糧供應(yīng)招標中涉嫌“圍標串標”等違規(guī)行為，已于2025年7月23日起暫�；莅l(fā)食品參加陸軍范圍物資工程服務(wù)采購活動。

　　來源：軍隊采購網(wǎng)官網(wǎng)

　　《中華人民共和國招標投標法》等相關(guān)條例明確指出，投標人之間協(xié)商投標報價等投標文件的實質(zhì)性內(nèi)容、約定中標人、約定部分投標人放棄投標或者中標等行為，均屬于相互串通投標。軍隊采購對供應(yīng)商信譽要求嚴苛，此次事件一方面打破了公平競爭原則，擾亂市場秩序，另一方面致使雙方的信任基石就此崩塌，降低了企業(yè)未來合作的可信度。

　　2024年底，惠發(fā)食品也曾被取消軍隊物資采購資格。據(jù)《平定某部副食品供應(yīng)商遴選中標候選人公示》評審結(jié)果補充說明，惠發(fā)食品因違反軍隊供應(yīng)商管理相關(guān)規(guī)定，暫停其參加全軍物資工程服務(wù)采購活動資格，并取消其第一中標候選人資格。面對此次違規(guī)事件，惠發(fā)食品在《2024年度內(nèi)部控制評價報告》中卻聲稱公司未發(fā)現(xiàn)非財務(wù)報告內(nèi)部控制重大缺陷。

　　針對上述軍采違規(guī)事件，企業(yè)曾對《經(jīng)濟參考報》記者表示目前無法核實公司在軍采活動中存在違規(guī)行為，公司正在積極申述，除此之外惠發(fā)食品至今并未對外發(fā)布其他公告。核實結(jié)果尚不可知，但軍采資格被停無疑已經(jīng)重創(chuàng)企業(yè)信譽。

　　盈利能力每況愈下高管拋出減持計劃

　　自2021年以來，惠發(fā)食品的歸母扣非凈利潤持續(xù)為負，除了2023年實現(xiàn)752萬元的凈利潤盈利，其余四年都處于虧損狀態(tài)，累計虧損近3.5億元。

　　2025年前三季度惠發(fā)食品營業(yè)收入同比下降18.3%，經(jīng)營現(xiàn)金流同比下降44.3%，扣非歸母凈利潤虧損額也進一步擴大。企業(yè)產(chǎn)品線銷售業(yè)績大幅下滑。2025年前三季度除了腸類制品收入實現(xiàn)9.43%的同比增長，丸類、油炸品、中式菜肴收入分別同比下滑15.07%、16.49%、21.43%。串類制品和餐飲類收入也呈下降趨勢，餐飲類收入跌幅高達92.06%。

　　傳統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)績下滑實際上是行業(yè)普遍問題。速凍食品行業(yè)經(jīng)過多年高速發(fā)展，產(chǎn)能已經(jīng)飽和，結(jié)合經(jīng)濟環(huán)境和餐飲需求疲軟等因素影響，傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品增速減緩是大勢所趨。整個速凍行業(yè)因此進入追求質(zhì)量與結(jié)構(gòu)的新階段。另一龍頭企業(yè)安井食品（603345）通過新品驅(qū)動和商超渠道等戰(zhàn)略調(diào)整，迅速切入高端市場，有效提高業(yè)績，2025年第三季度實現(xiàn)營收增長。

　　而面對優(yōu)勢品類陣地失守的情況，惠發(fā)食品并沒有及時止損，而是逆勢擴大市場與渠道投入。但反向輸血的策略顯然過于冒險。為了爭奪市場份額，惠發(fā)食品在營收不佳的情況下持續(xù)加大支出，費用率連年居高不下，導(dǎo)致企業(yè)不斷增負。這與同期其他企業(yè)審慎控制費用的策略背道而馳。

　　惠發(fā)食品在2025年度業(yè)績預(yù)虧公告中承認，除了行業(yè)競爭加劇，為了開拓市場，公司銷售和管理費用的增加也是導(dǎo)致業(yè)績預(yù)虧的重要原因。近年來公司經(jīng)銷商數(shù)量不斷攀升，截止到2025年三季末其經(jīng)銷商數(shù)量達到1482家，相較于2023年增長10%，但渠道擴張并未提高銷售業(yè)績。相反，惠發(fā)食品的負債壓力愈發(fā)明顯，截至2025年三季末，公司賬面貨幣資金減少到1.39億元，短期有息負債則高達5.01億元，現(xiàn)金短債比低至0.28。

　　近年來惠發(fā)食品積極拓展業(yè)務(wù)，在供應(yīng)鏈、預(yù)制菜、中式菜肴等領(lǐng)域踴躍布局。但部分新領(lǐng)域營收占比小，毛利率較低，且近幾年呈現(xiàn)下滑趨勢。2024年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)毛利率僅為7.41%，拉低了整體毛利率水平。2022年團餐供應(yīng)鏈毛利潤腰斬，續(xù)虧1.29億元，此后兩年也一直處于虧損狀態(tài)。中式菜肴業(yè)務(wù)的營收占比不超過10%，2024年以來收入也逐年下滑。無糖茶領(lǐng)域的嘗試尚未形成規(guī)模，目前各大電商平臺均搜索不到相關(guān)產(chǎn)品。

　　而在公司連續(xù)虧損的態(tài)勢下，惠發(fā)食品各大股東卻接連拋出減持計劃。

　　來源：上海證券交易所網(wǎng)官網(wǎng)

　　2024年2月惠發(fā)食品大股東惠希平向另一股東楊紅轉(zhuǎn)讓5.1%的股份，套現(xiàn)9993.92萬元。8個月后楊紅也開始減持。股東正和昌投資有限公司也陸續(xù)進行了多次減持，2025年2月28日通過集中競價方式減持200萬股，合計套現(xiàn)約3268.8萬元。2025年5月5名高管輪番拋出減持計劃。最新公告顯示，大股東惠希平計劃擬于2025年12月至2026年3月再次減持不超過727.14萬股。雖然部分股東在公告中強調(diào)減持是出于“個人資金需求”，但結(jié)合目前公司經(jīng)營狀況，接連不斷的減持操作也被市場解讀為管理層信心不足的表現(xiàn)，預(yù)計將進一步對股價形成壓制。