中國銀河（601881）證券發(fā)布研報稱，2026年水泥（884060）業(yè)去產能效果有望顯現(xiàn)，行業(yè)供需格局改善預期增強，價格有望回升，企業(yè)盈利有望逐步修復;此外，水泥（884060）龍頭企業(yè)加速海外產能布局，將貢獻更多業(yè)績增量，拉開龍頭企業(yè)盈利差距。下游新興產業(yè)發(fā)展勢頭較好，AI算力需求驅動下，特種玻纖紗高景氣有望持續(xù)，具備相關產能布局的頭部玻纖企業(yè)盈利可期。城市更新（885991）驅動消費（883434）建材（850107）在舊改、修繕市場的需求釋放，消費（883434）升級將帶動高品質綠色建材（850107）需求提升，具備渠道布局優(yōu)勢及品牌優(yōu)勢的龍頭企業(yè)有望持續(xù)鞏固市場地位。玻璃終端需求改善預期較弱，“反內卷”有望加速玻璃供給側優(yōu)化。
中國銀河（601881）證券主要觀點如下：
水泥：季節(jié)性淡季，供需走弱，價格承壓
1月處于季節(jié)性淡季，全國水泥（884060）總需求減少;北方執(zhí)行冬季錯峰停窯，南方一季度彈性錯峰，全國熟料庫存逐步減少，庫存壓力有所緩和。但因供給過剩、需求疲軟影響，部分區(qū)域試探性推漲落地執(zhí)行未達預期，1月全國水泥（884060）均價環(huán)比下降。后續(xù)來看，2月份因春節(jié)假期影響，市場供給及需求均處于停滯狀態(tài)，預計短期價格保持穩(wěn)定運行，隨著3月春季開工帶動，水泥（884060）市場需求有望回升，價格存上漲預期。
玻璃纖維：1月粗紗穩(wěn)價運行，電子紗緊俏驅動價格上調
粗紗方面，1月上半月需求稍有回落，下半月趕工需求疊加少量備貨支撐下，走貨尚可;因前期烤窯產線逐步投產，粗紗供給量稍有增加;1月粗紗價格保持穩(wěn)定運行。后續(xù)來看，短期需求有限，但池窯廠成本增加下，節(jié)后提漲意向較強，預計粗紗價格或呈穩(wěn)中有漲態(tài)勢。電子紗方面，1月特種玻纖產品高景氣持續(xù)，因行業(yè)整體供給結構調整，傳統(tǒng)電子紗產能轉產，致傳統(tǒng)電子紗及電子布整體供需表現(xiàn)緊俏，價格小幅上調。后續(xù)來看，高端產品需求支撐較強，但因供應量有限，預計短期價格維持上漲態(tài)勢;傳統(tǒng)電子紗需求或有階段性回落，但結構性供應緊俏，價格或呈穩(wěn)中小漲趨勢。
消費建材：高品質存量市場托底消費建材需求，漲價驅動企業(yè)盈利修復
2025年建筑及裝潢材料類零售額同比下降2.7%，其中12月單月零售額為171.7億元，同比下降11.8%，環(huán)比增長15.0%。年底趕工帶動家裝需求邊際小幅回升，但因25年新房需求大幅縮減，消費（883434）建材（850107）整體需求不及往年同期。后續(xù)城市更新（885991）戰(zhàn)略的持續(xù)落地將釋放修繕、舊改等需求，“好房子”建設標準的推進將提升高品質綠色建材（850107）的市場滲透率。近期多家消費（883434）建材（850107）龍頭企業(yè)發(fā)布漲價函，疊加“反內卷”政策催化下，龍頭企業(yè)盈利有望修復。
浮法玻璃：供需結構存轉弱預期，價格中樞將下移
1月份浮法玻璃剛需進一步走弱，投機需求增加，帶動中下游采購積極性;1月全國浮法玻璃產能繼續(xù)縮減，供給減少致企業(yè)庫存逐步下降，但庫存轉移占比較大，社會整體庫存總量仍處于高位;1月浮法玻璃均價繼續(xù)走弱。后續(xù)來看，短期需求繼續(xù)縮減，節(jié)后庫存將處于高位，供需壓力下預計價格重心下移。
風險提示
原材料價格大幅波動的風險;下游需求不及預期的風險;行業(yè)新增產能超預期的風險;政策推進不及預期的風險。
