國信證券（002736）發(fā)布研報稱，展望2026年一季度，伴隨一季度長協(xié)價格確定，終端空調(diào)（884113）企業(yè)長協(xié)訂單執(zhí)行穩(wěn)定。根據(jù)百川盈孚、卓創(chuàng)咨詢，26年1月份R22、R125、R152a報價均上漲。排產(chǎn)方面，2026年前兩月排產(chǎn)出現(xiàn)分化，1月受元旦假期以及部分企業(yè)前置2月春節(jié)排產(chǎn)影響，內(nèi)銷排產(chǎn)推高。此外，關(guān)注成本支撐、供需改善背景下含氟聚合物價格上漲，建議關(guān)注PVDF、PTFE等含氟高分子價格修復(fù)。
國信證券（002736）主要觀點如下：
一季度主流制冷劑長協(xié)價格持續(xù)上漲
展望一季度，伴隨一季度長協(xié)價格確定，終端空調(diào)（884113）企業(yè)長協(xié)訂單執(zhí)行穩(wěn)定：據(jù)卓創(chuàng)資訊（301299），R32長協(xié)價格將在6.12萬元/噸，環(huán)比2025年四季度價格上漲1000元/噸，漲幅1.66%；R410A長協(xié)價格在5.51萬元/噸，環(huán)比2025年四季度上漲1900元/噸，漲幅3.57%。預(yù)計往后一周R32價格區(qū)間約6.2-6.3萬元/噸，R410a往后一周價格區(qū)間約5.5-5.6萬元/噸，R134a往后一周價格區(qū)間約5.6-5.7萬元/噸。
R22、R125、R152a報價上漲
根據(jù)百川盈孚、卓創(chuàng)咨詢，本月R22報價提升至1.7萬元/噸，較上月+1000元/噸；R134a報價維持5.8萬元/噸；R125報價提升至4.85萬元/噸，較上月+1000元/噸；R32報價維持6.25萬元/噸；R410a報價維持5.45萬元/噸；R152a報價提升至2.85萬元/噸，較上月+1500元/噸；R142b維持報價2.85萬元/噸；R143a維持報價4.6萬元/噸。
據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026年2月空調(diào)（884113）總排產(chǎn)同比下滑31.6%，春節(jié)錯期影響較大
2026年前兩月排產(chǎn)出現(xiàn)分化，1月受元旦假期以及部分企業(yè)前置2月春節(jié)排產(chǎn)影響，內(nèi)銷排產(chǎn)推高；2月家用空調(diào)（884113）內(nèi)銷排產(chǎn)下滑，春節(jié)錯期帶來了排產(chǎn)節(jié)奏調(diào)整，企業(yè)為保障節(jié)前渠道備貨，一定程度上影響了2月空調(diào)（884113）排產(chǎn)量。
出口方面，年底海外圣誕旺季后進入常規(guī)補貨周期（883436），為避免春節(jié)假期影響交付延遲，部分2月訂單提前至1月；2月出口市場同樣受到春節(jié)放假和高基數(shù)影響，疊加部分企業(yè)將國內(nèi)工廠承接的海外訂單轉(zhuǎn)移至海外生產(chǎn)基地，進一步影響國內(nèi)出口排產(chǎn)數(shù)據(jù)。內(nèi)銷排產(chǎn)方面，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2026年2月排產(chǎn)455.5萬臺，同比-38.1%；出口排產(chǎn)方面，2026年2月出口排產(chǎn)693萬臺，同比-26.5%。
關(guān)注成本支撐、供需改善背景下含氟聚合物價格上漲
PTFE方面，成本端持續(xù)上行進一步夯實底部。供應(yīng)端行業(yè)整體供應(yīng)偏緊，且企業(yè)庫存處于相對低位；需求端節(jié)前囤貨意向仍存，供需格局對價格存在上行驅(qū)動。截至2026年2月5日，懸浮中粒售價4.2-4.5萬元/噸，懸浮細(xì)粉4.5-4.8萬元/噸，分散樹脂4.5-4.7萬元/噸，分散乳液2.8-3.0萬元/噸。
PVDF方面，市場短期以穩(wěn)為主，上漲動能有所減弱，但實際成交價正逐步向報價靠攏，價差持續(xù)收斂。截至2026年2月5日，涂料級PVDF主流報價為5.4-6.0萬元/噸，制品級主流報價5.5-6.0萬元/噸，鋰電級主流報價為5.0-6.0萬元/噸。
本月氟化工要聞
巨化股份（600160）2025年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤35.4-39.4億元，同比增長80%-101%；永和股份（605020）2025年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤5.3-6.3億元，同比增長111%-151%；三美股份（603379）2025年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤19.9-21.5億元，同比增長156%-176%。
投資建議
2026年二代制冷劑履約削減，三代制冷劑配額制度延續(xù)，R32、R134a、R125等品種行業(yè)集中度高；三代制冷劑品種間轉(zhuǎn)化比例同比增長，企業(yè)生產(chǎn)調(diào)配靈活性提升，預(yù)計2026年主流三代制冷劑將保持供需緊平衡。制冷劑配額約束收緊為長期趨勢方向，在此背景下，看好R32、R134a、R125等主流制冷劑景氣度將延續(xù)，價格長期仍有較大上行空間；對應(yīng)制冷劑配額龍頭企業(yè)有望保持長期高盈利水平。此外看好液冷產(chǎn)業(yè)對氟化液與制冷劑需求的提升。建議關(guān)注PVDF、PTFE等含氟高分子價格修復(fù)。
標(biāo)的方面
建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈完整、基礎(chǔ)設(shè)施配套齊全、制冷劑配額領(lǐng)先以及工藝技術(shù)先進的氟化工（884036）龍頭企業(yè)及上游資源龍頭。相關(guān)標(biāo)的：巨化股份（600160）(600160.SH)、東岳集團（HK0189）(00189)、三美股份（603379）(603379.SH)等公司。
風(fēng)險提示
氟化工（884036）產(chǎn)品需求不及預(yù)期；政策風(fēng)險(氟制冷劑環(huán)保政策趨嚴(yán)、升級換代進程加快、配額發(fā)放政策變更等)；全球貿(mào)易摩擦及出口受阻；地產(chǎn)周期（883436）景氣度低迷；各公司項目投產(chǎn)進度不及預(yù)期；原材料價格上漲；化工（850102）安全生產(chǎn)風(fēng)險等。
