【大河財(cái)立方 記者 史冰倩】2025年，A股生物醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)“冰火兩重天”。

　　隨著上市公司年報(bào)預(yù)告密集披露，行業(yè)冷暖格局逐漸清晰。數(shù)據(jù)顯示，以申萬(wàn)行業(yè)分類為準(zhǔn)，截至2月2日，275家醫(yī)藥上市公司已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，其中138家預(yù)盈，137家陷入預(yù)虧困境，行業(yè)分化態(tài)勢(shì)進(jìn)一步凸顯。

　　賽諾醫(yī)療暴漲超30倍，智飛生物預(yù)虧百億

　　在盈利陣營(yíng)中，藥明康德（603259）穩(wěn)居“盈利王”寶座，成為行業(yè)盈利標(biāo)桿。公司預(yù)計(jì)2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)191.51億元，同比增幅達(dá)102.65%，創(chuàng)下上市以來(lái)歸母凈利潤(rùn)新高；同期營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)達(dá)454.56億元，同比增長(zhǎng)15.84%。

　　值得關(guān)注的是，2025年藥明康德多次推進(jìn)資產(chǎn)剝離，這一操作對(duì)其凈利潤(rùn)形成顯著正向貢獻(xiàn)，成為盈利增長(zhǎng)的重要支撐。

　　除藥明康德外，另有4家企業(yè)預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)突破20億元，分別為三生國(guó)健、吉林敖東（000623）、九安醫(yī)療（002432）和艾力斯，共同構(gòu)成行業(yè)盈利第一梯隊(duì)。

　　從歸母凈利潤(rùn)增幅來(lái)看，賽諾醫(yī)療成為年度“預(yù)增王”。公司預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為4300萬(wàn)元至5000萬(wàn)元，同比增幅高達(dá)2767%至3233%。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)暴增，賽諾醫(yī)療表示，由于營(yíng)業(yè)收入同比預(yù)計(jì)增長(zhǎng)13%至15%，營(yíng)業(yè)成本和管理費(fèi)用預(yù)計(jì)同比均小幅增長(zhǎng)，以及銷售費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用及資產(chǎn)減值損失預(yù)計(jì)同比下降，加之上年同期歸屬凈利潤(rùn)基數(shù)較小等多方面因素共同影響，公司預(yù)計(jì)本期歸屬凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

　　同樣實(shí)現(xiàn)超30倍增幅的還有通化東寶（600867），公司2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)12.42億元，扣非凈利潤(rùn)約4.02億元，較上年同期均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，業(yè)績(jī)迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)回升。

　　與盈利陣營(yíng)的風(fēng)光形成鮮明對(duì)比，虧損企業(yè)陣營(yíng)同樣“陣容龐大”，共計(jì)137家企業(yè)預(yù)計(jì)出現(xiàn)虧損，其中智飛生物（300122）虧損額度超百億。

　　作為2010年上市的老牌疫苗企業(yè)，智飛生物預(yù)計(jì)2025年虧損106.98億元至137.26億元，同比下滑630%—780%，這也是其上市以來(lái)首次陷入年度虧損。

　　公告顯示，智飛生物虧損主要源于三大因素：疫苗市場(chǎng)需求萎縮、存貨減值壓力凸顯以及應(yīng)收賬款損失拖累，多重不利因素疊加導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅滑坡。

　　頭部創(chuàng)新藥企扭虧為盈，核心產(chǎn)品放量與大額BD為增長(zhǎng)引擎

　　2025年，創(chuàng)新藥無(wú)疑是醫(yī)藥行業(yè)的核心賽道，無(wú)論是政策支持力度還是資本市場(chǎng)表現(xiàn)，均展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展韌性。創(chuàng)新藥研發(fā)具有投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，商業(yè)化早期虧損是行業(yè)常態(tài)，而經(jīng)過(guò)多年布局，多家頭部創(chuàng)新藥企已突破盈虧平衡拐點(diǎn)，迎來(lái)盈利曙光。

　　從已披露的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，榮昌生物、諾誠(chéng)健華兩家創(chuàng)新藥企成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，成為行業(yè)亮點(diǎn)。

　　1月30日，榮昌生物公告顯示，2025年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約32.5億元，同比增幅達(dá)89%，較上年同期增加15.33億元；歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)7.16億元，扣非凈利潤(rùn)約7850萬(wàn)元，雙雙實(shí)現(xiàn)扭虧，標(biāo)志著公司商業(yè)化進(jìn)程邁入成熟階段。

　　此前一日，諾誠(chéng)健華也發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，預(yù)計(jì)2025年?duì)I業(yè)收入約23.65億元，同比大幅增長(zhǎng)134%；歸母凈利潤(rùn)約6.33億元，較上年同期增加10.74億元，這是公司成立以來(lái)首次實(shí)現(xiàn)年度盈利。

　　記者梳理兩家公司業(yè)績(jī)預(yù)告發(fā)現(xiàn)，核心產(chǎn)品銷售放量與商務(wù)拓展（BD）收入增長(zhǎng)，是驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的核心引擎。

　　艾媒咨詢CEO張毅在接受大河財(cái)立方記者采訪時(shí)表示，創(chuàng)新藥企實(shí)現(xiàn)扭虧為盈是多重因素共振的結(jié)果。持續(xù)高強(qiáng)度的研發(fā)投入、布局前沿技術(shù)并打造核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，是盈利的基礎(chǔ)前提；而強(qiáng)大的商業(yè)化能力，尤其是通過(guò)市場(chǎng)營(yíng)銷推廣及推動(dòng)產(chǎn)品納入醫(yī)保目錄擴(kuò)大覆蓋范圍，是實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)的關(guān)鍵；同時(shí)，國(guó)家加速藥品審批、構(gòu)建醫(yī)保商保協(xié)同支付體系等政策支持，以及市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)成熟，為企業(yè)盈利提供了重要保障；此外，國(guó)內(nèi)外BD交易的積極開(kāi)展，正成為企業(yè)中短期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新亮點(diǎn)。

　　創(chuàng)新藥行業(yè)的復(fù)蘇，也帶動(dòng)了上游CXO（醫(yī)藥外包）行業(yè)的盈利增長(zhǎng)，多家“賣水人”迎來(lái)業(yè)績(jī)豐收。藥明康德、康龍化成（300759）、泰格醫(yī)藥（300347）等頭部CRO企業(yè)，均預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。其中，臨床前CRO企業(yè)昭衍新藥（603127）表現(xiàn)亮眼，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)2.33億元至3.49億元，同比增幅達(dá)214%至371%。

　　賽道分化明顯，公司業(yè)績(jī)與行業(yè)景氣度密切相關(guān)

　　“站在風(fēng)口上，豬都能飛起來(lái)”。梳理2025年醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)告不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)業(yè)績(jī)的漲跌與所在賽道的景氣度高度綁定，熱門(mén)賽道企業(yè)賺得盆滿缽滿，而處于低谷期的賽道則多家企業(yè)報(bào)憂。

　　2025年，減肥藥賽道持續(xù)火爆，帶動(dòng)相關(guān)藥企業(yè)績(jī)大幅飆升。1月28日，翰宇藥業(yè)（300199）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)4000萬(wàn)元至5000萬(wàn)元，上年同期為虧損1.74億元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　翰宇藥業(yè)表示，業(yè)績(jī)扭虧為盈主要得益于公司GLP-1制劑與原料藥業(yè)務(wù)規(guī)模大幅放量，CRDMO業(yè)務(wù)落地推進(jìn)。同時(shí)持續(xù)加大以創(chuàng)新藥HY3003為首的研發(fā)投入力度，提高核心產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　前文提及的通化東寶，業(yè)績(jī)暴增也離不開(kāi)賽道紅利加持。公司在公告中表示，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，公司依托本次胰島素集采中標(biāo)優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)門(mén)冬、甘精等胰島素類似物產(chǎn)品快速上量，市場(chǎng)份額迅速提升；同時(shí)，利拉魯肽注射液與恩格列凈片等產(chǎn)品同樣取得良好增長(zhǎng)，多品類協(xié)同發(fā)力，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)銷售收入較上期大幅攀升。

　　與熱門(mén)賽道的狂歡形成對(duì)比，疫苗行業(yè)正處于深度低谷期，多家企業(yè)業(yè)績(jī)承壓，成為行業(yè)分化的縮影。

　　在已披露業(yè)績(jī)預(yù)告的11家疫苗上市公司中，智飛生物、萬(wàn)泰生物（603392）、百克生物3家首次陷入虧損；康泰生物（300601）、康華生物（300841）、金迪克、成大生物4家歸母凈利潤(rùn)同比下滑超五成；康樂(lè)衛(wèi)士持續(xù)虧損；僅遼寧成大（600739）、沃森生物（300142）歸母凈利潤(rùn)增幅明顯�？迪ＶZ1家企業(yè)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　智飛生物的百億巨虧，正是疫苗行業(yè)困境的集中體現(xiàn)。作為默沙東四價(jià)、九價(jià)HPV疫苗的國(guó)內(nèi)代理商，過(guò)去幾年，依托HPV疫苗的供不應(yīng)求，智飛生物業(yè)績(jī)持續(xù)爆發(fā)。但隨著國(guó)產(chǎn)HPV疫苗獲批上市，疊加民眾接種意愿下降，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從藍(lán)海轉(zhuǎn)向紅海，HPV疫苗銷量大幅下滑；與此同時(shí)，公司存貨與應(yīng)收賬款長(zhǎng)期高企，截至2025年前三季度，兩項(xiàng)指標(biāo)均突破百億元，資金占用壓力加劇，進(jìn)一步拖累業(yè)績(jī)。

　　除HPV疫苗外，帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)也出現(xiàn)頹勢(shì)。百克生物預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損2.2億元至2.8億元，同比下滑194.79%至220.64%，行業(yè)需求萎縮的影響持續(xù)顯現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)加速變革背景下，疫苗企業(yè)正面臨多重挑戰(zhàn)：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)迭代，產(chǎn)品定價(jià)受政策調(diào)控與市場(chǎng)供需雙重影響，技術(shù)迭代與研發(fā)投入壓力不斷攀升。未來(lái)，疫苗企業(yè)需加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在研發(fā)管線布局、全生命周期成本控制、國(guó)際化市場(chǎng)拓展等方面持續(xù)發(fā)力，才能突破發(fā)展瓶頸，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　責(zé)編:陳玉堯 | 審校:陳筱娟 | 審核:李震 | 監(jiān)審:古箏