1月22日，上海燧原科技股份有限公司（以下簡稱“燧原科技”）科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲受理。
燧原科技與摩爾線程（688795）（688795.SH）、沐曦股份（688802）（688802.SH）、壁仞科技（HK6082）（06082.HK）并稱“國產(chǎn)GPU四小龍”。但不同于摩爾線程（688795）、沐曦股份（688802）、壁仞科技（HK6082）均為GPGPU架構(gòu)廠商，燧原科技是國內(nèi)非GPGPU架構(gòu)廠商的代表。
本次IPO，燧原科技擬融資60億元，募集資金將用于基于五代AI芯片系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、基于六代AI芯片系列產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、先進(jìn)人工智能（885728）軟硬件協(xié)同創(chuàng)新項(xiàng)目。
專注云端AI芯片
2018年3月，趙立東和張亞林作為聯(lián)合創(chuàng)始人，在上海臨港（600848）設(shè)立了燧原科技。
兩位聯(lián)合創(chuàng)始人均擁有在AMD長期且核心的任職經(jīng)歷：趙立東曾在AMD負(fù)責(zé)CPU/APU產(chǎn)品規(guī)劃以及多個(gè)相關(guān)核心IP的研發(fā)，并參與創(chuàng)立AMD中國研發(fā)中心；張亞林曾是AMD全球芯片研發(fā)主要負(fù)責(zé)人之一，成功領(lǐng)導(dǎo)開發(fā)并量產(chǎn)了多顆重要產(chǎn)品，包括為微軟（MSFT）定制開發(fā)了XBOX-ONE系列主芯片、成功用于小霸王Z+游戲（881275）電腦的融合芯片APU等。
創(chuàng)立伊始，燧原科技便選擇了專注于云端AI芯片：AI加速卡根據(jù)部署位置可分為云端和邊緣端，云端AI加速卡主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心和云端服務(wù)器等。
成立近8年來，燧原科技已在云端人工智能（885728）訓(xùn)練和推理芯片兩條產(chǎn)品線上迭代了四代5款云端AI芯片，并基于自研云端AI芯片開發(fā)了多款A(yù)I加速卡及模組、智算系統(tǒng)及集群。
招股書透露，目前燧原科技在研發(fā)邃思五代芯片和邃思六代芯片；AI加速卡及模組方面，正在研發(fā)燧原四代高性價(jià)比推理、燧原五代高性能訓(xùn)推一體、燧原六代高性能訓(xùn)推一體等；智算系統(tǒng)及集群方面，正在研發(fā)超節(jié)點(diǎn)/集群方案。
其中，不同于已發(fā)布的OGX為單機(jī)8卡標(biāo)準(zhǔn)化AI專用系統(tǒng)產(chǎn)品，燧原科技正在研發(fā)中的ESL是超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品，可在單節(jié)點(diǎn)集成32卡或64卡，特別適用于千億參數(shù)以上規(guī)模大模型的預(yù)訓(xùn)練與高并行推理場景。
招股書顯示，2023年以來，AI加速卡及模組開始成為貢獻(xiàn)收入的主要產(chǎn)品形態(tài)。同樣自2023年起，燧原科技的智算系統(tǒng)及集群開始實(shí)現(xiàn)收入。
推理重塑競爭格局
根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2024年中國AI加速卡整體出貨規(guī)模超270萬張，其中英偉達(dá)（NVDA）以約190萬張出貨量占據(jù)約70%的市場份額。燧原科技當(dāng)年AI加速卡及模組銷售量達(dá)3.88萬張，對(duì)應(yīng)中國AI加速卡市場的占有率約1.4%，在國內(nèi)其他AI芯片廠商中位居前列。
而隨著AI大模型推理需求不斷提升，市場格局正迎來重塑契機(jī)。
不同于英偉達(dá)（NVDA）相應(yīng)產(chǎn)品均采用的GPGPU架構(gòu)，具有更高效能、更大數(shù)據(jù)吞吐量和更低功耗特性的非GPGPU架構(gòu)，在推理場景下展現(xiàn)出顯著優(yōu)勢，開始加速部署。
如谷歌（GOOG）在2025年11月發(fā)布了綜合性能強(qiáng)大的Gemini3大模型，該模型由谷歌（GOOG）采用自研TPU（非GPGPU架構(gòu)）訓(xùn)練完成，打破了英偉達(dá)（NVDA）在AI大模型訓(xùn)練領(lǐng)域的絕對(duì)壟斷。
燧原科技同樣采取了非GPGPU架構(gòu)：其未跟隨英偉達(dá)（NVDA）的GPGPU架構(gòu)，而是基于自主指令集，對(duì)標(biāo)英偉達(dá)（NVDA）的TensorCore加速計(jì)算單元和NVlink卡間互聯(lián)技術(shù)，原創(chuàng)自主架構(gòu)的GCU-CARE加速計(jì)算單元和GCU–LARE片間高速互連技術(shù)，相應(yīng)架構(gòu)不僅具有編程靈活性，而且深度支持AI大模型高并行度加速計(jì)算。
燧原科技預(yù)計(jì)，隨著大模型行業(yè)逐漸從大規(guī)模訓(xùn)練階段走向推理落地階段，2026年全球AI推理對(duì)AI加速卡需求將超過AI訓(xùn)練場景，中國市場這一趨勢更加明顯。而推理場景對(duì)于CUDA生態(tài)的依賴在持續(xù)減弱，非GPGPU架構(gòu)AI加速卡需求占比將逐步提高。
基于高盛（GS）全球投資研究部的模型預(yù)測，在AI服務(wù)器的AI芯片中非GPGPU芯片的出貨占比將呈現(xiàn)明確上升趨勢，預(yù)計(jì)將從2024年的36%，逐步增長至2027年的45%。
深度綁定騰訊（K80700）
在“國產(chǎn)GPU四小龍”中，與騰訊（K80700）的深度綁定是燧原科技的標(biāo)簽之一。
騰訊（K80700）科技（上海）有限公司自燧原科技成立之初的Pre-A輪起便開始投資，并持續(xù)參與了其后續(xù)的多輪融資，目前已成為其最大的機(jī)構(gòu)股東。
招股書顯示，燧原科技與騰訊（K80700）于2019年起開展業(yè)務(wù)合作，期間經(jīng)歷了從單一場景小規(guī)模驗(yàn)證到多場景大規(guī)模驗(yàn)證再到深度戰(zhàn)略合作階段，經(jīng)過多代產(chǎn)品的持續(xù)磨合、長期的軟件優(yōu)化適配，已經(jīng)形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系。
騰訊（K80700）也逐步成為燧原科技的最大客戶：2022年、2023年、2024年、2025年前三季度，燧原科技對(duì)騰訊（K80700）科技（深圳）有限公司的銷售金額（包括直接銷售和AVAP模式銷售）占同期營業(yè)收入比例分別為8.53%、33.34%、37.77%和71.84%。
受益于與互聯(lián)網(wǎng)大廠多年在軟硬件定制化方面的深耕合作，燧原科技多代產(chǎn)品已在廣泛的互聯(lián)網(wǎng)AI場景中大規(guī)模商用，持續(xù)為基于從傳統(tǒng)AI模型到AI大模型的國民級(jí)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用提供AI算力支撐。
除了與互聯(lián)網(wǎng)大廠的合作，燧原科技也參與了國家“東數(shù)西算”樞紐節(jié)點(diǎn)的智算中心項(xiàng)目：2024 年底，其在“東數(shù)西算”算力樞紐節(jié)點(diǎn)甘肅慶陽建成國內(nèi)首個(gè)萬卡國產(chǎn)算力推理集群。
招股書透露，燧原科技正深化與國內(nèi)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的合作，并開拓多條垂類行業(yè)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
預(yù)計(jì)最早2026年盈虧平衡
2022年、2023年、2024年，燧原科技的營業(yè)收入分別為0.9億元、3.01億元、7.22億元，期間復(fù)合增長率達(dá)到183.15%。
盡管收入高增，但燧原科技尚未實(shí)現(xiàn)盈利，2022年、2023年、2024年分別實(shí)現(xiàn)凈虧損11.16億元、16.65億元、15.1億元。
對(duì)于未盈利，燧原科技解釋道，一方面由于研發(fā)投入巨大：云端AI芯片硬件上需要先進(jìn)的晶圓制造和封裝測試工藝，以年為單位快速迭代產(chǎn)品；軟件上需要構(gòu)建并不斷完善AI計(jì)算及編程軟件平臺(tái)，確保深度支持持續(xù)迭代的主流AI大模型；同時(shí)還需要與供應(yīng)鏈伙伴聯(lián)合研發(fā)，保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定。
2022至2024年，該公司累計(jì)研發(fā)投入35.29億元，最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入比例為316.86%。
另一方面，該公司面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)大廠需求，需要聯(lián)合驗(yàn)證打磨多代產(chǎn)品，不斷軟件適配優(yōu)化以滿足業(yè)務(wù)場景需求，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品方案與客戶商業(yè)價(jià)值匹配，方可逐步放量部署。
橫向來看，在“國產(chǎn)GPU四小龍”中，燧原科技2024年?duì)I業(yè)收入位列第二，凈利潤同樣位列第二。
在國際貿(mào)易摩擦等外部環(huán)境不發(fā)生重大變化的前提下，燧原科技管理層根據(jù)公司在手訂單、產(chǎn)品交付進(jìn)度和研發(fā)規(guī)劃等因素，預(yù)計(jì)該公司達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)的預(yù)期時(shí)間最早為2026年。
