中郵證券有限責(zé)任公司蔡雪昱,張子健近期對(duì)東鵬飲料（605499）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《收入符合預(yù)期，費(fèi)用端前置投放積極》，給予東鵬飲料買入評(píng)級(jí)。

　　東鵬飲料

　　投資要點(diǎn)

　　公司發(fā)布2025年年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2025年全年公司實(shí)現(xiàn)收入207.6-211.2億元，同比增長(zhǎng)31.07%-33.34%，單Q4實(shí)現(xiàn)收入39.16-42.76億元，同比增長(zhǎng)19.35%-30.33%；全年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)43.4-45.9億元，同比增長(zhǎng)30.46%-37.97%，單Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.79-8.29億元，同比增長(zhǎng)-6.46%至33.93%；全年公司實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)41.2-43.5億元，同比增長(zhǎng)26.29%-33.34%，單Q4實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.8-8.1億元，同比增長(zhǎng)-3.17%至35.23%。

　　按業(yè)績(jī)中樞來(lái)測(cè)算，2025年全年公司估計(jì)實(shí)現(xiàn)收入209.4億元，同比增長(zhǎng)32.21%，單Q4實(shí)現(xiàn)收入40.96億元，同比增長(zhǎng)24.84%；全年公司估計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.65億元，同比增長(zhǎng)34.20%，單Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.04億元，同比增長(zhǎng)13.73%；全年公司估計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)42.35億元，同比增長(zhǎng)29.83%，單Q4實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.95億元，同比增長(zhǎng)16.03%。

　　我們估計(jì)25Q4公司在規(guī)模效應(yīng)下毛利率保持相對(duì)平穩(wěn)，動(dòng)銷向好、提前啟動(dòng)新財(cái)年冰柜投放節(jié)奏、且力度加大、投放進(jìn)展順利，從而相關(guān)費(fèi)用有所增加，同時(shí)更為積極的海外市場(chǎng)拓展動(dòng)作帶來(lái)相關(guān)費(fèi)用同比有一定增量，淡季費(fèi)用增量帶來(lái)銷售費(fèi)率的提升帶來(lái)凈利率的波動(dòng)。預(yù)計(jì)公司2026年將繼續(xù)加大冰柜投放計(jì)劃，進(jìn)一步強(qiáng)化終端渠道的陳列與觸達(dá)能力；海外市場(chǎng)公司將以5-10年為維度，持續(xù)搭建專業(yè)化海外運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，夯實(shí)全球化布局基礎(chǔ)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　我們預(yù)計(jì)2026年特飲將維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，補(bǔ)水啦高歌猛進(jìn)，果之茶迅猛增長(zhǎng)，同時(shí)新品港奶等先期試點(diǎn)市場(chǎng)反饋較好、鋪貨迅速，疊加供應(yīng)鏈規(guī)模效應(yīng)及成本紅利，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收209.28/261.88/309.23億元，同比增長(zhǎng)32.13%/25.13%/18.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.68/58.21/70.85億元，同比增長(zhǎng)34.30%/30.29%/21.72%，對(duì)應(yīng)EPS為8.59/11.19/13.63元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為31/24/19倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　食品安全風(fēng)險(xiǎn)；新品不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有38家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)30家，增持評(píng)級(jí)8家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為341.88。