信達(dá)證券（601059）股份有限公司劉波,高升,李睿近期對(duì)天瑪智控進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《參股科工成套公司：戰(zhàn)略協(xié)同賦能，錨定中長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展》，給予天瑪智控買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　天瑪智控(688570)

　　事件：12月9日晚，天瑪智控發(fā)布公告，公司擬與直接控股股東天地科技（600582）及其子企業(yè)開(kāi)采研究院、上海煤科、天地奔牛共同投資35.45億元(其中天瑪智控投資3.5億元，參股10%)，在陜西省西安市設(shè)立合資公司科工成套公司，并由科工成套公司作為實(shí)施主體投資建設(shè)“煤礦重大智能成套裝備研發(fā)中心項(xiàng)目”。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　協(xié)同效應(yīng)賦能市場(chǎng)拓展，業(yè)務(wù)邊界持續(xù)拓寬。公司戰(zhàn)略參股科工成套公司并參與煤礦重大智能成套裝備研發(fā)中心項(xiàng)目，將通過(guò)業(yè)務(wù)協(xié)同與資源互補(bǔ)顯著拓展市場(chǎng)空間，核心受益邏輯體現(xiàn)在兩大維度：

　　其一，液壓支架作為電液控制系統(tǒng)的核心主機(jī)配套載體，科工成套公司聚焦高端液壓支架研發(fā)制造，與天瑪智控核心產(chǎn)品電液控制系統(tǒng)形成天然協(xié)同。雙方可借助產(chǎn)品互補(bǔ)性開(kāi)展聯(lián)合推廣，實(shí)現(xiàn)“主機(jī)裝備+核心控制系統(tǒng)”的一體化配套供應(yīng)，有效提升客戶粘性與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步鞏固天瑪智控在電液控制領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。

　　其二，科工成套公司以煤礦重大智能成套裝備研發(fā)及一體化智能開(kāi)采解決方案為核心業(yè)務(wù)，而天瑪智控主營(yíng)打造智能礦山領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)核心控制底座，其產(chǎn)品是一體化智能開(kāi)采解決方案中不可或缺的關(guān)鍵組成部分。依托科工成套公司的全鏈條服務(wù)能力，天瑪智控可深度嵌入一體化解決方案的供銷(xiāo)體系，不僅能拓展存量市場(chǎng)的滲透深度，更能切入海外市場(chǎng)及高端智能礦山建設(shè)等增量領(lǐng)域，拓寬市場(chǎng)覆蓋范圍與長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。

　　技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)智能化升級(jí)，參股項(xiàng)目助力瓶頸突破。天瑪智控長(zhǎng)期深耕煤礦智能化開(kāi)采領(lǐng)域，持續(xù)推進(jìn)核心技術(shù)與一體化平臺(tái)迭代升級(jí)，包括最新研制的“智瞰?綜采工作面千眼智測(cè)”解決方案、智能開(kāi)采全景解決方案、國(guó)內(nèi)首套500kW煤礦井下自移動(dòng)式壓裂泵站及壓裂工具串成套解決方案、一體化沉浸式?jīng)Q策控制平臺(tái)、新一代液壓支架精確感控系統(tǒng)等創(chuàng)新方案，以及3150L/min充氣安全閥、高端乳化液泵站、高品質(zhì)液壓元件等核心部件，憑借硬核技術(shù)實(shí)力獲得行業(yè)廣泛認(rèn)可。但需注意，當(dāng)前公司在高性能材料、高精度傳感等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域仍面臨瓶頸�？乒こ商坠�司聚焦新材料、新工藝、智能化技術(shù)等前沿方向攻關(guān)，重點(diǎn)布局高耐磨耐腐蝕材料、高強(qiáng)度輕量化材料、高精度傳感技術(shù)等行業(yè)亟需的研發(fā)高地，與天瑪智控的技術(shù)短板形成精準(zhǔn)互補(bǔ)。此次合資項(xiàng)目的落地，可為天瑪智控核心產(chǎn)品提供更廣闊的應(yīng)用場(chǎng)景與中試驗(yàn)證平臺(tái)，助推公司科技成果的系統(tǒng)化突破，加速技術(shù)成果的工程化轉(zhuǎn)化，助力其持續(xù)引領(lǐng)煤炭行業(yè)智能化升級(jí)進(jìn)程。

　　公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，資金儲(chǔ)備充足，為戰(zhàn)略投資提供堅(jiān)實(shí)支撐。截至2025年9月末，公司貨幣資金規(guī)模達(dá)23.3億元，在手資金充裕且流動(dòng)性良好。此次公司以自有資金出資3.5億元參與設(shè)立科工成套公司(其中首期注冊(cè)資本2億元，剩余1.5億元將根據(jù)項(xiàng)目推進(jìn)情況分期投入)，該投資規(guī)模與公司資金實(shí)力相匹配，不會(huì)對(duì)公司短期分紅能力及整體財(cái)務(wù)穩(wěn)健性產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。從資金使用效率與長(zhǎng)期收益來(lái)看，此次參股投資是公司優(yōu)化資金配置、布局煤礦智能成套裝備賽道的關(guān)鍵舉措，有望獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)，同時(shí)借助業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)帶動(dòng)自身核心業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，為中長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)開(kāi)辟新路徑。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：伴隨煤炭行業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展和新一輪煤炭產(chǎn)能周期開(kāi)啟，在國(guó)家政策和煤礦需求的共同推動(dòng)下，我國(guó)煤礦智能化發(fā)展空間依舊廣闊�？紤]到現(xiàn)階段智能化行業(yè)發(fā)展正處于鴻溝跨越，但公司作為行業(yè)龍頭，潛在的科技創(chuàng)新價(jià)值較為突出，技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望明顯提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我們預(yù)計(jì)，2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為1.07/1.14/1.22億元，EPS(攤薄)分別為0.25/0.26/0.28元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；煤礦智能化政策變化帶來(lái)短期影響；國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌，煤企縮減智能化支出；非煤業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：