東方證券發(fā)布研報(bào)稱，12月12日商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布公告，決定對(duì)部分鋼鐵產(chǎn)品實(shí)施出口許可證管理，公告自26年1月1日起實(shí)行。根據(jù)公告，納入出口許可證管理的300項(xiàng)鋼鐵產(chǎn)品涵蓋了生鐵等全鏈條產(chǎn)品。當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)品出口許可證管理制度的出臺(tái)，從短期來(lái)看或?qū)⒁种茋?guó)內(nèi)低端鋼鐵產(chǎn)品的出口量，但中長(zhǎng)期而言對(duì)出口產(chǎn)品和秩序的規(guī)范有望倒逼企業(yè)調(diào)整、優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，從而推動(dòng)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能回歸供需平衡。通過(guò)規(guī)范鋼鐵產(chǎn)品出口秩序或推動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能供需平衡以及鋼鐵成本下行，鋼材盈利有望維穩(wěn)回升。

　　東方證券主要觀點(diǎn)如下：

　　部分鋼鐵產(chǎn)品納入出口許可證管理，出口結(jié)構(gòu)或迎優(yōu)化升級(jí)

　　12月12日商務(wù)部、海關(guān)總署發(fā)布公告，決定對(duì)部分鋼鐵產(chǎn)品實(shí)施出口許可證管理，公告自26年1月1日起實(shí)行。根據(jù)公告，納入出口許可證管理的300項(xiàng)鋼鐵產(chǎn)品涵蓋了生鐵、廢鋼、鋼坯、板材、型材等全鏈條產(chǎn)品，這是自09年取消鋼鐵出口許可證管理制度16年后的再次實(shí)施，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)鋼材出口管理進(jìn)入新階段。

　　25年上半年國(guó)內(nèi)鋼材出口量同比增長(zhǎng)9.2%，但與此相對(duì)的是出口均價(jià)同比下降10.3%，國(guó)內(nèi)鋼材出口“量增價(jià)減”的結(jié)構(gòu)性矛盾反映了部分企業(yè)仍停留在出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)初級(jí)階段的問(wèn)題。而對(duì)出口的部分鋼鐵產(chǎn)品實(shí)施許可證管理制度有利于引導(dǎo)企業(yè)轉(zhuǎn)向高附加值產(chǎn)品出口，優(yōu)化鋼鐵出口結(jié)構(gòu)使得利潤(rùn)留在國(guó)內(nèi)企業(yè)，從而推動(dòng)行業(yè)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型升級(jí)邁向參與國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)的新階段。

　　規(guī)范出口秩序有望優(yōu)化國(guó)內(nèi)產(chǎn)能，持續(xù)推動(dòng)行業(yè)供需回歸平衡

　　隨著國(guó)內(nèi)鋼鐵耗用最大領(lǐng)域房地產(chǎn)行業(yè)的景氣度持續(xù)下行，國(guó)內(nèi)粗鋼需求量持續(xù)下降，24年國(guó)內(nèi)粗鋼表觀消費(fèi)量約為8.9億噸，同比下降4.4%，而同時(shí)伴隨著國(guó)內(nèi)粗鋼凈出口量在24年突破1億噸，同比上行超過(guò)30%，國(guó)內(nèi)鋼鐵出口的迅速增長(zhǎng)也轉(zhuǎn)移了部分國(guó)內(nèi)的過(guò)剩產(chǎn)能，在一定程度上緩解了產(chǎn)能過(guò)剩壓力。當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)品出口許可證管理制度的出臺(tái)，從短期來(lái)看或?qū)⒁种茋?guó)內(nèi)低端鋼鐵產(chǎn)品的出口量，但中長(zhǎng)期而言對(duì)出口產(chǎn)品和秩序的規(guī)范有望倒逼企業(yè)調(diào)整、優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，從而推動(dòng)鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能回歸供需平衡。

　　供需平衡疊加成本下行預(yù)期，鋼材盈利中期有望穩(wěn)定，行業(yè)或迎高質(zhì)量、高回報(bào)發(fā)展

　　12月3日第一批滿載20萬(wàn)噸高品位鐵礦石的遠(yuǎn)洋貨輪已從幾內(nèi)亞馬瑞巴亞港成功發(fā)運(yùn)，標(biāo)志著西芒杜項(xiàng)目正式邁入商業(yè)化運(yùn)營(yíng)階段，鐵礦石供給增量帶來(lái)的價(jià)格中樞下行預(yù)期有望加速兌現(xiàn)。此外，國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品的出口許可證管理制度或緩解國(guó)際市場(chǎng)上低端產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，也有望將壓力傳導(dǎo)至鐵礦石價(jià)格。

　　東方證券認(rèn)為，通過(guò)規(guī)范鋼鐵產(chǎn)品出口秩序或推動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)能供需平衡以及鋼鐵成本下行，鋼材盈利有望維穩(wěn)回升。在行業(yè)環(huán)保改造資本支出見(jiàn)頂下行的預(yù)期下，企業(yè)分紅能力有望提升，行業(yè)或迎高質(zhì)量、高回報(bào)發(fā)展。

　　投資建議

　　鋼鐵板塊：建議關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、對(duì)下游議價(jià)能力強(qiáng)、盈利能力穩(wěn)定、持續(xù)高分紅的南鋼股份（600282）(600282.SH)、中信特鋼（000708）(000708.SZ)；建議關(guān)注優(yōu)勢(shì)平臺(tái)協(xié)同支撐、降本增益經(jīng)營(yíng)概念推動(dòng)下盈利水平顯著提高的山東鋼鐵（600022）(600022.SH)。其他標(biāo)的：華菱鋼鐵（000932）(000932.SZ)、三鋼閩光（002110）(002110.SZ)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　出口許可證管理制度落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)內(nèi)鋼企搶出口推升鐵礦石價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響下游鋼鐵需求風(fēng)險(xiǎn)。