商品期權(quán)

　　商品期權(quán)再拾增長(zhǎng)動(dòng)能，

　　尋找不確定中的期權(quán)機(jī)會(huì)

　　★ 商品期權(quán)：再拾增長(zhǎng)動(dòng)能

　　今年以來(lái)，我國(guó)商品期權(quán)市場(chǎng)新品種上市節(jié)奏有所趨緩，鑄造鋁合金、純苯、丙烯、膠版印刷紙、葵花籽油、鉑族金屬等品種或?qū)⒊蔀槟陜?nèi)主要增量。上半年商品期權(quán)成交重返增長(zhǎng)軌道，截至6月15日累計(jì)成交量達(dá)5.95億手，同比大幅增長(zhǎng)49%，增速顯著高于2024年全年水平。從成交結(jié)構(gòu)看，貴金屬和能源化工成交占比有所增長(zhǎng)。

　　★ 波動(dòng)率：宏觀及市場(chǎng)情緒抬升商品波動(dòng)水平

　　今年上半年，整體商品市場(chǎng)的共振波動(dòng)主要源于美國(guó)關(guān)稅政策的變化。2025年四月，美國(guó)宣布對(duì)所有進(jìn)口商品加征10%關(guān)稅，并同步推行所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策，引發(fā)全球貿(mào)易格局劇烈動(dòng)蕩。4月7日清明節(jié)假期結(jié)束后的第一個(gè)交易日，商品指數(shù)20日歷史波動(dòng)率上漲至18.22%，單日漲幅達(dá)9個(gè)百分點(diǎn)。隨著4月23日特朗普釋放關(guān)稅下調(diào)信號(hào)，市場(chǎng)情緒逐漸緩和，目前短期歷史波動(dòng)率已下降至近歷史25%分位水平。從隱波看，能源與貴金屬受宏觀情緒影響波動(dòng)率變化更為劇烈。

　　★ 期權(quán)策略推薦：

　　2025年下半年，關(guān)稅政策可能仍然存在一定變局，美聯(lián)儲(chǔ)降息的次數(shù)和時(shí)間仍然存在不確定性。國(guó)內(nèi)看，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)的增長(zhǎng)韌性，但價(jià)格驅(qū)動(dòng)偏弱；整體消費(fèi)表現(xiàn)較好，但持續(xù)性有待觀察；地產(chǎn)仍底部調(diào)整，基建持續(xù)發(fā)力。下半年仍需等待增量政策的出臺(tái)，警惕出口對(duì)于需求端的拖累。品種和期權(quán)策略方面：1)針對(duì)黃金原油等宏觀高敏感性品種，建議關(guān)注升波和降波機(jī)會(huì)；2)黑色建材、新能源金屬等供給過(guò)剩品種，適時(shí)布局熊市價(jià)差及期權(quán)合成期貨空頭策略為主；3)油脂、銅等具備潛在單邊上漲行情的品種，建議可利用買(mǎi)入看漲期權(quán)進(jìn)行左側(cè)布局，利用其期初資金占用偏低以及虧損有限的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)初期還可構(gòu)建賣(mài)出寬跨式組合以獲取權(quán)利金收入，有效對(duì)沖部分時(shí)間價(jià)值損耗；待行情啟動(dòng)后，可適時(shí)轉(zhuǎn)換為牛市價(jià)差或合成期貨多頭策略。

　　★ 風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　關(guān)稅政策超預(yù)期、國(guó)內(nèi)財(cái)政政策超預(yù)期、需求恢復(fù)超預(yù)期。

　　以上內(nèi)容節(jié)選來(lái)自東證衍生品研究院已經(jīng)發(fā)布的研究報(bào)告《商品期權(quán)再拾增長(zhǎng)動(dòng)能，尋找不確定中的期權(quán)機(jī)會(huì)》，發(fā)布時(shí)間：2025年6月26日。

　　吳奇翀——東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢資深分析師

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　　(聯(lián)系人)陳玉飛——東證衍生品研究院產(chǎn)業(yè)咨詢分析師

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