今年以來，銀行板塊在多維資金合力助推下，熱度持續(xù)升溫。多家券商研究機(jī)構(gòu)最新發(fā)布的中期策略報(bào)告指出，增量資金有望持續(xù)流入銀行板塊，疊加上市銀行盈利或延續(xù)筑底修復(fù)，繼續(xù)看好銀行股配置價(jià)值。

　　增量資金有望持續(xù)流入

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月24日，申萬銀行行業(yè)指數(shù)今年以來累計(jì)上漲14.57%，在31個(gè)中萬一級(jí)行業(yè)中漲幅居首。細(xì)分板塊來看，國(guó)有大型銀行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行分別上漲7.38%、18.81%、15.05%、16.11%。年初至今42家A股上市銀行中41家收漲，青島銀行（002948）、興業(yè)銀行等13家銀行漲幅超過20%。

　　從資金面數(shù)據(jù)來看，中國(guó)銀河（601881）證券分析師張一緯表示，主動(dòng)資金對(duì)銀行重倉比例短期出現(xiàn)邊際下降，長(zhǎng)線資金對(duì)銀行持倉保持高位。從主動(dòng)型公募基金持倉數(shù)據(jù)來看，一季度資金風(fēng)險(xiǎn)偏好程度有所上升，對(duì)銀行重倉比例下降，低配比例略有擴(kuò)大。整體來看，零售股份行、優(yōu)質(zhì)區(qū)域行和高股息、低估值、低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)有行仍為公募基金主要配置方向。長(zhǎng)線資金方面，2025年一季度，社�；�金、保險(xiǎn)公司權(quán)益投資中對(duì)銀行持倉占比分別為49.23%、27.2%，倉位分別較上年末上升0.26個(gè)百分點(diǎn)、1.93個(gè)百分點(diǎn)，銀行板塊受長(zhǎng)線資金青睞程度不減。綜合考慮市場(chǎng)避險(xiǎn)偏好、中長(zhǎng)期資金入市以及公募基金改革等因素，預(yù)計(jì)二季度銀行板塊將持續(xù)受益增量資金流入。

　　“回顧上半年，高股息策略繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)演繹，資金面催化下，銀行板塊絕對(duì)收益、相對(duì)收益明顯。”中信建投（601066）證券研究表示，今年上半年，市場(chǎng)內(nèi)沒有明顯主線題材，整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下移的背景下，銀行板塊作為穩(wěn)定性強(qiáng)的高股息標(biāo)的備受青睞。在國(guó)家隊(duì)、長(zhǎng)期資金入市以及公募基金積極配置下，銀行板塊估值在基本面未見明顯改善的情況下實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)步復(fù)蘇。個(gè)股來看，高股息、低估值的中小銀行漲幅好于大行。

　　華泰證券研究也表示，多維資金助推板塊行情，近一年險(xiǎn)資、ETF持續(xù)買入，公募、外資為新增量。一方面，險(xiǎn)資普遍加大紅利股配置力度，銀行股盈利穩(wěn)健、股息回報(bào)較高，為增持優(yōu)選。除享受紅利收益、資本利得之外，長(zhǎng)股投方式可享受并表收益與銀保合作生態(tài)附加值，配置吸引力較強(qiáng)；中央?yún)R金等資金增持以滬深300為代表的ETF產(chǎn)品，高權(quán)重的銀行板塊持續(xù)受益。另一方面，隨著公募改革新規(guī)落地，當(dāng)前主動(dòng)權(quán)益基金深度欠配銀行板塊，考核體系變化有望引導(dǎo)資金配置行為糾偏；中國(guó)資產(chǎn)重估與全球資金再配置背景下，外資逐步回歸，增量資金有望流入銀行板塊。

　　業(yè)績(jī)料逐步筑底回穩(wěn)

　　從基本面來看，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)判下半年息差改善，上市銀行業(yè)績(jī)將延續(xù)筑底趨勢(shì)。

　　“當(dāng)前國(guó)有大行、優(yōu)質(zhì)城商行真實(shí)盈利能力較強(qiáng)。預(yù)計(jì)后續(xù)銀行核心業(yè)務(wù)盈利有望企穩(wěn)，國(guó)有行和優(yōu)質(zhì)城商行長(zhǎng)期盈利能力優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)凸顯。”浙商證券（601878）研究表示。

　　華泰證券研究分析稱，預(yù)計(jì)2025至2027年上市銀行業(yè)績(jī)逐步筑底回穩(wěn)，優(yōu)質(zhì)區(qū)域行韌性更強(qiáng)。負(fù)債端，利率持續(xù)下行趨勢(shì)下，銀行存款增長(zhǎng)或有一定壓力。資產(chǎn)端，預(yù)計(jì)上市銀行信貸投放整體穩(wěn)健，金融投資資產(chǎn)增速高位下行。定價(jià)方面，存量定期存款迎集中重定價(jià)周期，驅(qū)動(dòng)息差降幅收窄，此前定期占比高的銀行更為受益。非息方面，預(yù)計(jì)債市利率步入震蕩區(qū)間，去年高基數(shù)下，上市銀行投資類收益增長(zhǎng)仍有壓力；銀保費(fèi)率壓力逐步消化，中收增速有望自低基數(shù)回穩(wěn)。資產(chǎn)質(zhì)量方面，預(yù)計(jì)上市銀行賬面不良率保持平穩(wěn)，撥備反哺利潤(rùn)仍有空間，但小微、零售等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)仍需關(guān)注，預(yù)計(jì)不良生成仍有波動(dòng)。

　　中信建投證券研究也表示，銀行基本面將延續(xù)當(dāng)前筑底趨勢(shì)。規(guī)模方面，業(yè)績(jī)信貸增速保持7%至8%左右，存款定期化趨勢(shì)逐步放緩；價(jià)格方面，負(fù)債端成本優(yōu)化對(duì)沖LPR下調(diào)影響，息差降幅有望逐步收窄；非息收入方面，中收邊際改善，其他非息明顯拖累，資本市場(chǎng)回暖，中收有改善趨勢(shì)；資產(chǎn)質(zhì)量方面，不良率保持穩(wěn)定，不良生成率上行，零售、小微風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露。

　　“我們認(rèn)為下半年銀行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)險(xiǎn)三因素共振，迎來業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)性改善。”張一緯表示，從“量”上看，2025年下半年銀行信貸投放受益于財(cái)政政策和貨幣政策的支撐，對(duì)公信貸基本盤有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，銀行增資為信貸投放能力提供保障；零售端，按揭貸款受益利率下行和早償率下降面臨改善空間，消費(fèi)貸仍受制于需求薄弱。從“價(jià)”上看，貨幣政策適度寬松環(huán)境下，利率下行趨勢(shì)將延續(xù)，但政策組合拳之下銀行息差的可控度在上升，負(fù)債端成本優(yōu)化有望成為下半年息差改善和基本面拐點(diǎn)的關(guān)鍵變量。從“險(xiǎn)”上看，對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)改善，關(guān)注零售不良風(fēng)險(xiǎn)。

　　萬聯(lián)證券分析師郭懿表示，凈息差或逐季改善�！笆軅鶆�(wù)置換因素的影響，我們預(yù)計(jì)整個(gè)信貸表觀增速或仍有放緩可能，而對(duì)公業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)行仍可保持穩(wěn)定的規(guī)模增長(zhǎng)。2025年一季度凈息差下行，不過降幅呈現(xiàn)收窄態(tài)勢(shì)，負(fù)債端成本壓降則對(duì)息差降幅邊際收窄起到了重要作用。隨著負(fù)債端成本的進(jìn)一步優(yōu)化，以及政策的呵護(hù)，我們預(yù)計(jì)后續(xù)季度凈息差有望逐季改善�！�

　　銀行股紅利價(jià)值或繼續(xù)強(qiáng)化

　　展望下半年，多家機(jī)構(gòu)稱繼續(xù)看好銀行股配置價(jià)值。

　　中金公司（601995）研究指出，中期維度的經(jīng)營(yíng)壓力倒逼上市銀行機(jī)構(gòu)加快改革步伐，越來越多銀行擺脫規(guī)模訴求進(jìn)而兼顧量?jī)r(jià)險(xiǎn)，從核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、負(fù)債成本、信用成本以及最終盈利層面出現(xiàn)積極變化。

　　中信建投證券研究認(rèn)為，板塊配置上，國(guó)內(nèi)銀行實(shí)際經(jīng)營(yíng)和預(yù)期的底部進(jìn)一步夯實(shí)，以底線思維、高置信度、高勝率為核心訴求的配置型需求安全邊際進(jìn)一步提升。但由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境目前尚未顯現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇特征，因此銀行板塊內(nèi)部仍難以全面切換至順周期品種，繼續(xù)看好高股息率紅利策略。

　　“當(dāng)下不是行情的下半場(chǎng)，而是長(zhǎng)周期的開始�！闭闵套C券研究建議用牛市思維看待和參與本輪銀行股重大級(jí)別行情，趨勢(shì)的力量（低利率大時(shí)代+人民幣資產(chǎn)重估）是本輪行情的底層邏輯，“時(shí)間的玫瑰”是本輪行情的選股思路。2025年A股風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，A股重點(diǎn)推薦經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的改善型銀行，港股關(guān)注價(jià)值型央企背景銀行。

　　張一緯表示，立足增量資金驅(qū)動(dòng)和配置偏好變化，建議關(guān)注三大主線：一是公募欠配修復(fù)，優(yōu)質(zhì)城農(nóng)商行存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2025年5月，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》發(fā)布，政策約束引發(fā)公募倉位調(diào)整，并且這一調(diào)整結(jié)果具備持續(xù)性，一定程度上有望扭轉(zhuǎn)銀行板塊長(zhǎng)期低配格局，帶來短期增量資金流入，助力估值快速修復(fù)。公募基金調(diào)倉并不一定完全按個(gè)股權(quán)重復(fù)刻，預(yù)計(jì)會(huì)更多地關(guān)注基本面優(yōu)異的銀行，且未來主題風(fēng)格策略多元化仍有較大空間，進(jìn)一步增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)銀行股的投資價(jià)值。二是“中長(zhǎng)期資金入市+考核長(zhǎng)周期”繼續(xù)強(qiáng)化銀行股紅利價(jià)值和戰(zhàn)略配置。銀行股憑借低波動(dòng)、高股息、低估值的特點(diǎn)持續(xù)受到長(zhǎng)線資金的青睞，疊加國(guó)企改革深化、市值管理力度加大和低利率環(huán)境等因素共振，紅利價(jià)值進(jìn)一步凸顯。三是主要寬基指數(shù)ETF擴(kuò)容提質(zhì)，把握成分股投資價(jià)值。從當(dāng)前階段來看，ETF擴(kuò)容已經(jīng)具備良好的政策環(huán)境并且呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，本輪改革有望進(jìn)一步促進(jìn)指數(shù)基金提質(zhì)擴(kuò)容加速，銀行作為寬基指數(shù)權(quán)重板塊，有望顯著受益增量資金流入。以滬深300ETF為例，測(cè)算每年相關(guān)ETF規(guī)模增長(zhǎng)為銀行板塊帶來增量資金約710.1億元。