“比去年忙很多�！蹦愁^部券商華南地區(qū)的一位保薦代表人明顯感受到，上半年IPO（首次公開發(fā)行）業(yè)務(wù)有所回暖。

　　2025年已悄然過半，港股、A股市場(chǎng)暖意融融。在此背景下，A股IPO融資額與家數(shù)同比小幅增長(zhǎng)，港股IPO融資額迎來“爆發(fā)式”增長(zhǎng)。業(yè)務(wù)收縮拖累業(yè)績(jī)長(zhǎng)達(dá)一年半的券商投行部門，也忙碌起來。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，今年A股IPO的融資總額為373.55億元，同比增長(zhǎng)14.96%；IPO家數(shù)為51家，同比增長(zhǎng)15.91%；港股IPO的融資總額為1047.21億港元（約合人民幣956.63億元），同比增長(zhǎng)785.99%，IPO家數(shù)為40家，同比增長(zhǎng)33.33%。

　　6月18日，中國證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇上提出，推出進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策措施，包括設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，也將在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市。

　　這讓券商投行們看到了新的機(jī)會(huì)。

　　開源證券認(rèn)為，上述政策落地后，科創(chuàng)板IPO邊際放松，利好券商投行、PE直投業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　在南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝看來，當(dāng)下，券商的投行業(yè)務(wù)正在從“寒冬”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇”。2024年券商投行業(yè)務(wù)平均收入下滑，但頭部機(jī)構(gòu)通過債券承銷、跨境并購及北交所服務(wù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。進(jìn)入2025年，A股與港股IPO回暖，疊加“分拆上市”“跨境資本運(yùn)作”需求上升，將帶動(dòng)投行收入修復(fù)。

　　IPO業(yè)務(wù)忙起來了

　　近期，上述保薦代表人在忙完了一個(gè)A股公司赴港上市IPO項(xiàng)目的遞表后，又在加班加點(diǎn)地準(zhǔn)備一個(gè)A股IPO項(xiàng)目的申報(bào)。最近一個(gè)半月，他的工作強(qiáng)度顯著增加，經(jīng)常加班到凌晨。

　　他發(fā)現(xiàn)，A股IPO久違的“受理潮”又出現(xiàn)了。

　　6月以來，滬、深、北三大交易所受理的IPO項(xiàng)目名單火速擴(kuò)容。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日，6月以來有67個(gè)IPO項(xiàng)目獲受理，年內(nèi)共有95個(gè)IPO項(xiàng)目獲受理，2024年上半年，僅有30個(gè)IPO項(xiàng)目獲受理。

　　近期深交所受理速度加快，可能一天之內(nèi)就能收到交易所的反饋。他要趕在6月30日之前完成上述項(xiàng)目的IPO申報(bào)。

　　資深投行人士王驥躍對(duì)經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)表示，6月底是年報(bào)有效期的到期日，因此每年的6月份都是當(dāng)年IPO受理的高峰期。最近交易所受理IPO項(xiàng)目明顯增加，是與去年IPO“小年”相比，和以前的年度相比則屬于“恢復(fù)期”。

　　上述保薦代表人還記得，2021年，A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了500多單IPO，今年以來的51單IPO還不足當(dāng)年的1/10。

　　今年以來，券商投行人士普遍感受到，A股市場(chǎng)的投行業(yè)務(wù)較去年有所回暖，與此同時(shí)，券商IPO業(yè)務(wù)格局也發(fā)生了變化。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，以上市日為統(tǒng)計(jì)口徑，截至6月26日，年內(nèi)共有26家券商助力51單IPO發(fā)行上市，中信證券保薦了6單項(xiàng)目，中信建投（601066）證券、華泰聯(lián)合證券分別保薦了5單項(xiàng)目。若以IPO項(xiàng)目的承銷及保薦費(fèi)用計(jì)算，后兩家券商的排名則超過了中信證券。中信建投證券、華泰聯(lián)合證券分別以3.17億元、2.54億元的數(shù)字，超過中信證券的2.06億元。

　　因保薦的IPO項(xiàng)目數(shù)量都是個(gè)位數(shù)級(jí)別，顯得頭部券商與中小券商的差距在縮小。但實(shí)際上，近兩年保薦業(yè)務(wù)排在行業(yè)前列的頭部券商，項(xiàng)目量較為穩(wěn)定；排在榜單末尾的中小券商換了一批又一批。這意味著在半年甚至一年內(nèi)，部分中小券商IPO項(xiàng)目處于“顆粒無收”的狀態(tài)。

　　與上年同期相比，2025年上半年保薦項(xiàng)目上市成功的券商名單有增有減，新增了如東興證券、中國銀河（601881）、廣發(fā)證券、天風(fēng)證券（601162）、華安證券（600909）、申港證券、中銀證券（601696）等，減少了東吳證券、第一創(chuàng)業(yè)（002797）承銷保薦、財(cái)通證券（601108）、開源證券、東莞證券、萬聯(lián)證券和浙商證券（601878）。2024年全年“顆粒無收”的東興證券堪稱“黑馬”，其在2025年有4單保薦項(xiàng)目上市成功。

　　時(shí)間線拉長(zhǎng)來看，2023年上半年，41家券商助力發(fā)行上市了174單IPO項(xiàng)目，中信證券獨(dú)占其中20單，居于其后的中信建投證券、海通證券以及民生證券等各自數(shù)量為十幾單。彼時(shí)可謂“百花盛開”，五礦證券、中航證券、財(cái)信證券、德邦證券、金園證券等中小型券商都有IPO項(xiàng)目成功上市。

　　2023年8月，證監(jiān)會(huì)提出“階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡”（即“8·27新政”）。自此，A股市場(chǎng)IPO開始收緊，一批項(xiàng)目主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)或上市申請(qǐng)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)否決。與此同時(shí)，在IPO申請(qǐng)受理層面和審核節(jié)奏層面調(diào)整后，不少券商手里的在審項(xiàng)目“告急”。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月26日，A股在審項(xiàng)目共有217單，由52家券商保薦，其中有6家頭部券商的在審項(xiàng)目超過10單，由多到少依次為國泰海通、中信證券、中信建投證券、中金公司（601995）、國投證券和廣發(fā)證券；有20家券商的在審項(xiàng)目?jī)H有一單。

　　“新錨點(diǎn)”找到了

　　券商投行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)格局在悄然變化，政策紅利成為A股和港股IPO業(yè)務(wù)回暖的重要推手。

　　6月18日，監(jiān)管層宣布推出進(jìn)一步深化科創(chuàng)板改革“1+6”政策措施，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施了《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》。設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層后，現(xiàn)有和新注冊(cè)的未盈利科技型上市公司將全部納入其中。

　　6月24日晚間，上交所上市審核委員會(huì)發(fā)布審議會(huì)議公告，定于7月1日召開上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，審議科創(chuàng)板擬上市企業(yè)武漢禾元生物科技股份有限公司的發(fā)行上市申請(qǐng)。這是重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市以來，首家上會(huì)的科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)。

　　德勤中國資本市場(chǎng)服務(wù)部A股上市業(yè)務(wù)全國主管合伙人黃天義表示，國家對(duì)科技及創(chuàng)新行業(yè)的支持將推動(dòng)科技、新能源等新質(zhì)生產(chǎn)力到資本市場(chǎng)募集資金，并能輾轉(zhuǎn)成為2025年下半年A股市場(chǎng)的亮點(diǎn)。

　　近日，上交所召開了一場(chǎng)落實(shí)科創(chuàng)板“1+6”政策保薦機(jī)構(gòu)座談會(huì)。與會(huì)的頭部保薦機(jī)構(gòu)人士表示，將做好企業(yè)輔導(dǎo)、政策培訓(xùn)和申報(bào)準(zhǔn)備工作，和上交所共同保障科創(chuàng)板更好發(fā)揮服務(wù)科技自立自強(qiáng)的主戰(zhàn)場(chǎng)作用。

　　中泰證券（600918）認(rèn)為，隨著一系列資本市場(chǎng)改革措施的逐步推進(jìn)，2025年整體市場(chǎng)活躍度有望階段性提升。市場(chǎng)波動(dòng)性上升的同時(shí)，券商板塊或?qū)⑹芤嬗诮灰谆钴S、投行業(yè)務(wù)恢復(fù)及資本中介功能增強(qiáng)。

　　在港交所持續(xù)推進(jìn)香港資本市場(chǎng)改革之下，投行們也在盯住港股市場(chǎng)IPO“錨點(diǎn)”。

　　上半年，港股IPO的躁動(dòng)為券商投行業(yè)務(wù)帶來增量，尤其是“A+H”股，中資券商在港股IPO市場(chǎng)的承銷家數(shù)顯著領(lǐng)先于外資投行。數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，上半年共有28家券商參與香港IPO市場(chǎng)新股發(fā)行，中金公司、中信證券、華泰證券的香港子公司包攬前三名，所占據(jù)的市場(chǎng)份額同比明顯提升。

　　“2024年以來（至2025年6月23日），我們共參與了38單港股IPO項(xiàng)目，融資規(guī)模約160億美元（合計(jì)人民幣約1147億元），占香港IPO市場(chǎng)融資規(guī)模的75%�！敝薪鸸�司相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，在香港市場(chǎng)，中金公司已經(jīng)幫助各類企業(yè)在香港市場(chǎng)合計(jì)融資規(guī)模達(dá)到3800億美元（合計(jì)人民幣約27248億元）。

　　中金公司管理委員會(huì)成員王曙光表示，2025年年初以來，在AI、機(jī)器人等科技浪潮帶動(dòng)下，中國資產(chǎn)迎來價(jià)值重估，港股關(guān)注度顯著提升。蜜雪冰城、寧德時(shí)代（300750）、恒瑞醫(yī)藥（600276）等優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴港上市，其優(yōu)異的后市表現(xiàn)則進(jìn)一步提振港股IPO市場(chǎng)情緒，在多重因素疊加下，目前港股IPO市場(chǎng)整體回報(bào)率顯著提升。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至6月26日，港股年內(nèi)的IPO融資總額已經(jīng)超過1000億港元，這一募資規(guī)模超過2024年、2023年和2022年全年的水平，是2018年至2021年港股IPO年平均募資總額的三分之一。

　　6月19日，德勤中國資本市場(chǎng)服務(wù)部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年港交所的千億IPO融資額站上全球第一的寶座，納斯達(dá)克和紐交所則分列第二位和第三位。

　　田利輝認(rèn)為，港股IPO火爆源于政策紅利、市場(chǎng)修復(fù)和企業(yè)出海需求三重驅(qū)動(dòng)：港交所推出“科企專線”允許特�？萍计髽I(yè)保密上市、降低未盈利生物科技門檻；恒生科技指數(shù)反彈吸引外資回流；A股龍頭通過港股實(shí)現(xiàn)全球化融資。

　　6月26日，港交所迎來周六福（06168.HK）等三家公司集體鳴鑼，還有泰德醫(yī)藥（03880.HK）等三家公司尚待于6月30日一同邁入港交所的大門，給上半年港股上市熱潮畫上圓滿的句號(hào)。

　　“積極的市場(chǎng)因素為優(yōu)質(zhì)大型IPO項(xiàng)目推出提供了市場(chǎng)窗口，在我們看來，當(dāng)前的宏觀與市場(chǎng)環(huán)境仍有利于港股市場(chǎng)的持續(xù)繁榮，整體看好下半年港股IPO市場(chǎng)表現(xiàn)�！蓖跏锕獗硎�。