民生證券股份有限公司呂偉,郭新宇近期對廣聯(lián)達(dá)（002410）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司動態(tài)報(bào)告：觸底反轉(zhuǎn)，向AI而生》，給予廣聯(lián)達(dá)買入評級。

　　廣聯(lián)達(dá)

　　核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，2024年業(yè)績大幅改善。1)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展：數(shù)字成本業(yè)務(wù)持續(xù)從單崗位工具向成本全過程應(yīng)用場景升級，傳統(tǒng)造價工具續(xù)費(fèi)率、應(yīng)用率保持穩(wěn)定，成本測算產(chǎn)品深耕大客戶、應(yīng)用率不斷提升；數(shù)維設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)方面，數(shù)維房建完成多個價值標(biāo)桿打造，數(shù)維道路設(shè)計(jì)方案能力全面覆蓋路橋隧專業(yè)，截至2024年應(yīng)用項(xiàng)目數(shù)量增長至1440家。數(shù)字施工業(yè)務(wù)主動調(diào)整經(jīng)營思路，從追求經(jīng)營規(guī)模轉(zhuǎn)向?qū)�利潤和現(xiàn)金流的管理。2)毛利率上升、費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化，推動2024年凈利潤快速回暖：2024年公司歸母凈利潤2.5億元，同比增長116.19%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.74億元，同比增長219.92%。

　　政策有望推動下游景氣度回暖，SaaS龍頭有望開啟發(fā)展新征程。1)政策推動下游回暖：2024年9月，中國央行會同國家金融監(jiān)督管理總局出臺四項(xiàng)金融支持房地產(chǎn)政策；《2025年國務(wù)院政府工作報(bào)告》提出，持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，有序搭建相關(guān)基礎(chǔ)性制度，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。公司下游主要為地產(chǎn)、基建行業(yè)，政策大力支持房地產(chǎn)健康發(fā)展，有助于推動下游回暖，進(jìn)而下游信息化開支有望持續(xù)提升。2)SaaS業(yè)務(wù)價值凸顯：公司SaaS業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定，數(shù)字成本業(yè)務(wù)、數(shù)字設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率均保持90%以上，施工業(yè)務(wù)毛利率在2024年改善，帶動整體毛利率穩(wěn)中有升。

　　 AI大模型及應(yīng)用端全面布局，將深刻行業(yè)理解和智能化深度結(jié)合。1)多層次打造專業(yè)行業(yè)模型：公司已經(jīng)發(fā)布建筑行業(yè)AI大模型AecGPT以及建筑行業(yè)多專業(yè)場景大模型，包括建筑行業(yè)AI大模型AecGPT，以及建筑行業(yè)多專業(yè)場景大模型，覆蓋建筑方案設(shè)計(jì)、算量、進(jìn)度、物資管理、交易、安全、教育等7個領(lǐng)域，重點(diǎn)解決建筑場景中具體的業(yè)務(wù)場景問題。2)AI與實(shí)際業(yè)務(wù)充分結(jié)合：

　　成本測算產(chǎn)品發(fā)布“AI智能”功能，準(zhǔn)確率提升至約70%；數(shù)維道路設(shè)計(jì)的AI選線功能使方案設(shè)計(jì)效率提升50%，應(yīng)用企業(yè)數(shù)量同比提升240%。AI算量方面，模型通過對工程圖紙、工程量表及工程文檔等數(shù)據(jù)的訓(xùn)練，進(jìn)行版面分析和多模態(tài)能力推理。以新一代基建算量產(chǎn)品為例，一個10億規(guī)模的公路項(xiàng)目進(jìn)場前的集中式工程量復(fù)核，傳統(tǒng)模式下通常需要3個月左右的時間，而借助AI能力可將這一過程可縮短至2周內(nèi)。

　　投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的數(shù)字建筑平臺服務(wù)商，數(shù)字成本等業(yè)務(wù)SaaS模式價值凸顯，數(shù)字施工業(yè)務(wù)毛利率回暖，費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化，推動業(yè)績快速回暖。長期看，公司積極布局AI，將自身深刻行業(yè)理解與AI技術(shù)深度融合，有望打開新的增長空間。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為4.50/6.63/8.35億元，對應(yīng)PE分別為50X、34X、27X，維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求端景氣度波動；行業(yè)競爭加劇；AI等新技術(shù)路徑存在不確定性。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為17.39。