開源證券股份有限公司諸海濱近期對民士達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《北交所公司深度報告：布局新產(chǎn)品打開增長第二曲線，芳綸紙國產(chǎn)替代有望加速》，給予民士達(dá)買入評級。

　　民士達(dá)(833394)

　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營收1.15億元(+27.43%)，歸母凈利潤0.31億元(+49.92%)

　　2025年一季度公司實(shí)現(xiàn)營收1.15億元，同比增長27.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3055.05萬元，同比增長49.92%。下游需求高增，我們維持2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為1.33/1.64/1.92億元，對應(yīng)EPS分別為0.91/1.12/1.31元/股，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE分別為46.0/37.4/31.9倍，看好公司產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)固地位，看好航空蜂窩領(lǐng)域市場銷量增加+新產(chǎn)品打開公司第二增長曲線，公司產(chǎn)能釋放帶來業(yè)績增長，維持“買入”評級。

　　下游多領(lǐng)域芳綸紙進(jìn)口替代需求大，杜邦反壟斷調(diào)查有望加速國產(chǎn)替代

　　2025年4月4日因杜邦中國集團(tuán)有限公司涉嫌違反《中華人民共和國反壟斷法》，市場監(jiān)管總局依法對杜邦中國集團(tuán)有限公司開展立案調(diào)查，預(yù)計未來中國芳綸紙國產(chǎn)替代有望進(jìn)一步加速。下游變壓器領(lǐng)域來看，機(jī)柜功率來看，通算單機(jī)柜平均功率由6~8kW向10~20kW發(fā)展，智算單機(jī)柜平均功率將由15~20kW向40~60kW演進(jìn)。變壓器是智算中心配電系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施主要設(shè)備之一，有望受益日益增長的電力需求。新能源汽車領(lǐng)域來看，隨著新能源車銷量增長及性能不斷提升，使用電機(jī)數(shù)量、電壓和單機(jī)功率也將持續(xù)提升，我們測算2024年我國新能源汽車電機(jī)使用芳綸紙消費(fèi)量約1316.8噸。航空航天領(lǐng)域來看，2025年初中國商飛再次提高C919客機(jī)產(chǎn)能，按照商飛生產(chǎn)計劃2029年實(shí)現(xiàn)200架/年的產(chǎn)能目標(biāo)計算，預(yù)計2029年屆時芳綸紙需求規(guī)模將達(dá)1.31億元。

　　芳綸紙產(chǎn)品市占率全球第二，布局新產(chǎn)品打開未來增長新空間

　　民士達(dá)芳綸紙產(chǎn)品全球市場占有率居于第二位，僅次于美國杜邦公司；募投1500噸產(chǎn)線計劃將于2025年6月份投產(chǎn)，預(yù)計全年產(chǎn)能較2024年提升30%左右；RO膜基材設(shè)計年產(chǎn)能3,000噸終端覆蓋電子、醫(yī)藥、化工、食品等行業(yè)。芳綸濕法無紡布設(shè)計年產(chǎn)能500噸可廣泛應(yīng)用于汽車內(nèi)飾及航空航天等領(lǐng)域。

　　風(fēng)險提示：國產(chǎn)大飛機(jī)應(yīng)用不及預(yù)期、新能源行業(yè)需求下滑、原料價格波動；