天風(fēng)證券（601162）股份有限公司孫瀟雅,王彬宇近期對(duì)上聲電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《24年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，25Q1業(yè)績(jī)承壓》，給予上聲電子買入評(píng)級(jí)。

　　上聲電子(688533)

　　2024年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，25Q1業(yè)績(jī)承壓。

　　2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.76億元，同比+19.32%；歸母凈利潤(rùn)2.35億，同比+47.92%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.89億，同比+21.00%。②2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.36億元，同比+6.40%；歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比-53.27%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.24億元，同比-43.03%。③公司2024年毛利率25.13%，同比-0.35pct；24年銷售凈利率8.42%，同比+1.59pct。2025Q1公司銷售毛利率為20.62%，同比-4.05pct。④2025Q1銷售費(fèi)用率為0.82%，管理費(fèi)用率為7.85%，研發(fā)費(fèi)用率為7.10%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.60%。

　　分業(yè)務(wù)看，2024年?duì)I收增加，產(chǎn)品線具備擴(kuò)大空間。

　　2024年，揚(yáng)聲器營(yíng)收20.50億元，同比+10.84%，主要產(chǎn)品銷量保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。功放營(yíng)收5.34億元，同比+47.97%，占比19.23%；AVAS營(yíng)收1.21億元，同比+40.10%，占比4.35%。2024年，公司繼續(xù)保持高強(qiáng)度研發(fā)投入，在鞏固車載音響系統(tǒng)既有優(yōu)勢(shì)外，著力研發(fā)成長(zhǎng)中的汽車電子和聲學(xué)應(yīng)用軟件，揚(yáng)聲器營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，功放、AVAS產(chǎn)品快速放量。

　　新產(chǎn)能平穩(wěn)爬坡，積極推動(dòng)海外擴(kuò)張。

　　公司繼續(xù)推進(jìn)智能制造、產(chǎn)線自動(dòng)化升級(jí)、節(jié)能降耗、降本增效工作。合肥工廠于2024年竣工投用，產(chǎn)能正處于爬坡之中。合肥新工廠將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能及工藝水平，提升公司智能制造能力，豐富國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)基地布局，更好地適應(yīng)客戶和市場(chǎng)的需求。為貼近客戶，公司根據(jù)汽車產(chǎn)能分布和客戶所在地區(qū)情況，分別在中國(guó)、捷克、巴西、墨西哥設(shè)立車載揚(yáng)聲器生產(chǎn)基地，初步形成了輻射主要汽車生產(chǎn)地區(qū)的全球布局。公司產(chǎn)品主要面向汽車前裝市場(chǎng)，公司目前已深度服務(wù)了吉利、奇瑞、長(zhǎng)城、上汽、北汽、福特、通用、大眾、奔馳、奧迪、賓利、Stellantis、寶馬、現(xiàn)代、蔚來、零跑等眾多知名車廠及新勢(shì)力車廠。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮到公司25Q1業(yè)績(jī)承壓，我們下調(diào)盈25年盈利預(yù)測(cè)并新增26-27年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.65/3.59/4.29億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)/E14.99/11.07/9.25倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上行；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；新項(xiàng)目獲取不及預(yù)期。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，南京證券（601990）高宏研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.84%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為11.95。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.52。