國(guó)開證券股份有限公司梁晨近期對(duì)福萊特（601865）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025Q1業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：Q1毛利率改善，期待Q2盈利能力進(jìn)一步提升》，給予福萊特增持評(píng)級(jí)。

　　福萊特

　　事件：公司發(fā)布2025年一季報(bào)業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.79億元，同比-28.76%，環(huán)比+0.01%，歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比-86.03%，環(huán)比+136.72%，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　費(fèi)用控制良好，存貨下降。財(cái)務(wù)方面，2025Q1營(yíng)收下滑主要是光伏玻璃銷售價(jià)格相比上年同期大幅下降所致；期間費(fèi)用率7.89%，環(huán)比+0.97pct；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流入1.67億元，同比-72.22%，主要是營(yíng)收下降引起的銷售回款減少所致；存貨14.65億，環(huán)比-15.46%。

　　毛利率大幅增長(zhǎng)，Q2公司盈利能力有望提升。受益國(guó)內(nèi)搶裝影響，3月光伏玻璃價(jià)格提升，疊加公司成本控制持續(xù)優(yōu)化，2025Q1公司毛利率11.72%，環(huán)比+8.84%。雖然后續(xù)搶裝陸續(xù)結(jié)束，但天然氣價(jià)格進(jìn)入下行階段，25Q2公司盈利能力有望提升。

　　產(chǎn)能領(lǐng)先，成本優(yōu)勢(shì)顯著。產(chǎn)能方面，公司總產(chǎn)能為19,400噸/天，安徽項(xiàng)目和南通項(xiàng)目將根據(jù)市場(chǎng)情況陸續(xù)點(diǎn)火運(yùn)營(yíng)，同時(shí)，在已有越南2,000噸/日產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，計(jì)劃在印度尼西亞投資建設(shè)光伏玻璃窯爐。目前，公司千噸級(jí)及以上的大型窯爐占比超90%，成本優(yōu)勢(shì)顯著。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。政策帶來(lái)的搶裝潮促使光伏組件價(jià)格提升，排產(chǎn)逐步回暖，光伏玻璃價(jià)格短期有所抬升，25Q1業(yè)績(jī)逐步改善，Q2需關(guān)注搶裝后行業(yè)需求變化情況。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為12.72、18.82和22.57億元，同比+26.41%、+47.88%和+19.96%，EPS分別為0.54、0.80和0.96元，以2025年5月29日收盤價(jià)14.64元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為27.11、18.30和15.25倍，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料和燃料動(dòng)力價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)，光伏裝機(jī)低于預(yù)期，行業(yè)供給擴(kuò)張，公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券白鑫研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為35.89%，其預(yù)測(cè)2025年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利20.27億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.83。

　　最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有21家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)11家，增持評(píng)級(jí)10家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.31。