國金證券股份有限公司滿在朋近期對應(yīng)流股份（603308）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《在手訂單飽滿，募投項(xiàng)目貢獻(xiàn)業(yè)績新增量》，給予應(yīng)流股份買入評級。

　　應(yīng)流股份

　　5月28日，公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債申請文件的審核問詢函回復(fù)公告，其中提及當(dāng)前兩機(jī)領(lǐng)域在手訂單較高，達(dá)12.28億元；公司預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年可帶來收入21.09億元、凈利潤3.61-3.77億元，為公司帶來業(yè)績新增量。

　　經(jīng)營分析

　　兩機(jī)領(lǐng)域訂單充足，看好公司兩機(jī)零部件收入長期提升。截至2025年4月30日，公司兩機(jī)領(lǐng)域的葉片、機(jī)匣和其他熱端零部件在手訂單12.28億元。截至5月28日，公司葉片、機(jī)匣正在洽談的意向性訂單約為4億元。公司葉片、機(jī)匣和其他熱端零部件在手訂單和正在洽談的意向性訂單金額合計(jì)超過16億元，訂單較為充足，看好公司兩機(jī)領(lǐng)域收入長期提升。

　　葉片、機(jī)匣加工涂層試生產(chǎn)順利，看好未來加工涂層訂單增長。葉片、機(jī)匣加工涂層產(chǎn)品的試生產(chǎn)方面，公司已引進(jìn)部分深加工工序試生產(chǎn)設(shè)備，并完成對應(yīng)產(chǎn)品的試制，已達(dá)到中試或同等狀態(tài)。截至5月28日，部分包含公司自主加工涂層工序的產(chǎn)品已通過客戶工藝驗(yàn)證。截至2025年4月30日，公司兩機(jī)領(lǐng)域的12.28億元在手訂單中，葉片、機(jī)匣金額為10.17億元，其中包含加工涂層制造工序的有3.48億元，包括2.01和1.47億元的鑄件毛坯和加工涂層訂單，加工涂層訂單在含有加工涂層工序的訂單中占比已達(dá)42%，看好公司未來加工涂層訂單持續(xù)突破。

　　募投項(xiàng)目擴(kuò)大公司收入規(guī)模，提升公司綜合競爭力。根據(jù)公司規(guī)劃，葉片機(jī)匣加工涂層項(xiàng)目從22年7月開始建設(shè)，建設(shè)期48個(gè)月，預(yù)計(jì)26年6月完成建設(shè)。先進(jìn)核能材料及關(guān)鍵零部件智能化升級項(xiàng)目從24年11月開始建設(shè)，建設(shè)期24個(gè)月，預(yù)計(jì)26年10月完成建設(shè)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)加工涂層和核能材料項(xiàng)目每年分別帶來收入14.66和6.43億元，合計(jì)21.09億元，預(yù)計(jì)將提升公司葉片機(jī)匣產(chǎn)品的附加值，提升復(fù)合屏蔽材料、金屬保溫層等產(chǎn)品的綜合生產(chǎn)能力。

　　盈利預(yù)測、估值與評級

　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司營業(yè)收入為32/39/50億元，歸母凈利潤為4.5/6.3/8.9億元，對應(yīng)PE為31/22/16X，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　人民幣匯率波動(dòng)；原材料價(jià)格波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；低空應(yīng)用場景推廣不及預(yù)期

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券王鳳華研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為36.66%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利4.33億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為31.55。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.08。