山西證券:首次覆蓋駿鼎達給予買入評級

2025-05-28 13:59:49 來源: 證券之星

  山西證券股份有限公司冀泳潔,馮瑞,申向陽近期對駿鼎達301538)進行研究并發(fā)布了研究報告《功能性保護套管領(lǐng)軍者,“單絲自供+研發(fā)創(chuàng)新”打造護城河》,首次覆蓋駿鼎達給予買入評級。

  駿鼎達

  投資要點:

  國內(nèi)先進高分子材料生產(chǎn)企業(yè),深耕功能性保護套管二十年。公司成立于2004年,自成立以來專注于高分子改性保護材料產(chǎn)品,已成為國內(nèi)功能性保護套管領(lǐng)軍企業(yè),產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、軌道交通、通訊電子、工程機械等領(lǐng)域,為其線束系統(tǒng)、流體管路等零部件提供安全防護。同時,公司積極向功能性保護套管上游延伸,布局功能性單絲,縱向擴展實現(xiàn)一體化。2024年公司實現(xiàn)營收公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.65億元,同比增長34.30%,其中汽車為主要下游領(lǐng)域占比65.60%,實現(xiàn)歸母凈利潤1.76億元,同比增加26.01%。

  下游需求增長強勁,國產(chǎn)替代加速進行。國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇趨勢強勁,新能源汽車持續(xù)維持高景氣,2015-2024年國內(nèi)新能源汽車銷量由33萬輛增

  長至1286萬輛,CAGR為50.17%,預(yù)計2025年市場銷量將達到1500萬輛以上。2020-2024年新能源汽車市場滲透率由5.40%提升至40.91%,汽車電動化必將是市場發(fā)展的核心趨勢。需求驅(qū)動下,汽車功能性保護套管有望實現(xiàn)快速擴容,根據(jù)測算2024年新能源/燃油汽車功能性保護套管市場規(guī)模分別可達49.32億元/29.42億元,同比變化34.78%/-10.62%。海外方面,公司布局墨西哥、摩洛哥工廠就近服務(wù)北美、歐洲客戶,海外市場需求有望快速增長。從供給格局來看,功能性保護套管市場集中度偏低,國外企業(yè)憑借技術(shù)優(yōu)勢占據(jù)市場主導(dǎo)地位,但隨著國內(nèi)企業(yè)研發(fā)能力提高,國內(nèi)外技術(shù)差距正逐步縮小,國產(chǎn)替代進程或?qū)⒓涌臁?/p>

  “單絲自供+研發(fā)創(chuàng)新“打造護城河,蘇州項目投產(chǎn)開啟新成長。公司掌握PET、PA等材料的改性配方技術(shù),具備功能性單絲的自主生產(chǎn)能力,采用自產(chǎn)為主、外購為輔的生產(chǎn)戰(zhàn)略,自產(chǎn)單絲數(shù)量占比超90%,能有效保證單絲性能的穩(wěn)定性,顯著降低套管生產(chǎn)成本。公司持續(xù)進行技術(shù)研發(fā),核心產(chǎn)品性能比肩國外先進廠商,具備完善的產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)布局,可滿足客戶定制化

  需求,同下游客戶達成緊密合作關(guān)系,構(gòu)建起產(chǎn)品護城河,具備穩(wěn)定的盈利能力。隨著2024年8月募投項目年產(chǎn)2.76億米功能性保護套管項目逐步投產(chǎn),產(chǎn)能相對不足的問題將得以緩解,未來公司成長空間打開,為公司業(yè)績提供新增量。

  盈利預(yù)測、估值分析和投資建議:我們預(yù)測2025年至2027年,公司分別實現(xiàn)營收10.55/12.85/15.39億元,同比增長22.0%/21.8%/19.7%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.14/2.73/3.36億元,同比增長21.4%/27.8%/23.0%,對應(yīng)EPS分別為2.73/3.48/4.28元,PE為19.0/14.9/12.1倍,首次覆蓋給予“買入-B”評級。風(fēng)險提示:原材料價格波動風(fēng)險,國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險,市場競爭風(fēng)險,市場需求波動風(fēng)險。

  最新盈利預(yù)測明細如下:

  該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級,增持評級1家。

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