中郵證券有限責(zé)任公司付秉正近期對亞普股份（603013）進行研究并發(fā)布了研究報告《擬收購贏雙科技54.5%股權(quán)，開辟成長新路徑》，給予亞普股份買入評級。

　　亞普股份

　　事件

　　5月27日晚，亞普股份公告擬以自有資金5.78億元購買贏雙科技54.5%股權(quán)，交易對方包括上海飛馳、融享貝盈等法人實體及凌世茂等自然人。本次交易完成后，贏雙科技將成為公司控股子公司，納入合并報表范圍。截至2025年3月31日，亞普股份總資產(chǎn)為68.97億元，資產(chǎn)負債率為33.63%，賬面貨幣資金14.02億元。

　　點評

　　一、標(biāo)的公司贏雙科技是旋轉(zhuǎn)變壓器國產(chǎn)化替代頭部供應(yīng)商。

　　贏雙科技成立于2005年，是國內(nèi)最早從事旋轉(zhuǎn)變壓器研發(fā)和生產(chǎn)的民營企業(yè)之一。旋轉(zhuǎn)變壓器是實現(xiàn)位置、速度傳感功能的微特電機，為新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)的核心傳感器。贏雙科技憑借多年研發(fā)攻關(guān)，已成功突破日本多摩川精機和日本美蓓亞在國內(nèi)車用旋變領(lǐng)域的長期壟斷，主要客戶覆蓋國內(nèi)主流新能源主機廠，據(jù)贏雙科技IPO申報稿，2022年其國內(nèi)旋變市占率已突破50%。2024/25Q1贏雙科技實現(xiàn)營收3.12/0.74億元，凈利潤為0.55/0.14億元，扣非凈利潤為0.71/0.14億元。

　　二、估值對價合理，公司多元化業(yè)務(wù)布局邁出堅實一步。

　　根據(jù)收購公告，截至2025年3月31日，贏雙科技資產(chǎn)總額5.92億元，凈資產(chǎn)5.07億元。經(jīng)協(xié)商確定，贏雙科技100%股權(quán)對應(yīng)投資估值約10.6億元，本次收購以老股受讓方式開展，公司擬以自有資金約5.78億元收購54.5%的股權(quán)。按標(biāo)的公司24年扣非凈利潤測算對應(yīng)收購PE估值約為15倍。

　　本次收購是亞普股份在汽車關(guān)鍵零部件領(lǐng)域多元化布局的重要一步，有望與贏雙科技優(yōu)勢互補形成協(xié)同效應(yīng)。贏雙科技在沖壓、注塑等核心加工工藝領(lǐng)域具備專業(yè)技術(shù)專長，收購?fù)瓿珊螅�可以在設(shè)備研發(fā)及工藝技術(shù)方面與亞普股份形成合力，也可以借助亞普股份成熟且廣泛的全球客戶資源和海外運營經(jīng)驗，繼續(xù)推進國際化業(yè)務(wù)、拓展全球主機廠客戶。

　　投資策略

　　考慮收購事項尚在推進，我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年營收分別為86.73/96.47/102.39億元，歸母凈利潤為5.37/6.09/6.72億元，EPS為1.05/1.19/1.31元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為18.1/16.0/14.4倍。公司持續(xù)拓展傳統(tǒng)主業(yè)汽車油箱板塊的海外業(yè)務(wù)版圖，并有望借助本次收購順利開辟成長新路徑、增強市場競爭，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　國際貿(mào)易摩擦加��；乘用車銷量不及預(yù)期；市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，收購事項進展遲緩。

　　最新盈利預(yù)測明細如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。