華安證券（600909）股份有限公司譚國超,錢琨近期對新華醫(yī)療（600587）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《深耕細(xì)作，聚焦醫(yī)療器械和制藥裝備主業(yè)》，給予新華醫(yī)療買入評級。

　　新華醫(yī)療

　　主要觀點：

　　事件：

　　2025年4月30日，公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報。2024年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.21億元(+0.09%)，歸母凈利潤6.92億元(+5.75%)，扣非凈利潤6.23億元(+0.60%)；2024年單四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.97億元(-3.63%)，歸母凈利潤0.75億元(-0.97%)，扣非凈利潤0.16億元(-74.94%)；2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.08億元(-8.74%)，歸母凈利潤1.60億元(-23.97%)，扣非凈利潤1.58億元(-24.53%)。

　　點評：

　　堅持聚焦“醫(yī)療器械+制藥裝備”，制藥裝備增速亮眼

　　2024年度，面對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，公司堅持貫徹“調(diào)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)主業(yè)，提效益，防風(fēng)險”的發(fā)展戰(zhàn)略，深耕聚焦“醫(yī)療器械、制藥裝備”兩大制造主業(yè)，適度延伸“醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療商貿(mào)”的發(fā)展模式�？傮w來看，公司不同板塊業(yè)務(wù)增長有所分化，呈現(xiàn)出制藥裝備好于醫(yī)療器械，海外收入高于國內(nèi)收入的局面：按行業(yè)分類，醫(yī)療器械/制藥裝備/醫(yī)療服務(wù)分別實現(xiàn)收入68.60/21.71/8.34億元，同比變化-2.83/+12.90/-9.51%，醫(yī)療器械有所承壓，制藥裝備增速亮眼；按地區(qū)分類，國內(nèi)/海外收入實現(xiàn)95.93/2.71億元，同比變化-0.72/12.73%，國內(nèi)業(yè)務(wù)相對穩(wěn)健，國際化業(yè)務(wù)保持增長，其中國際化業(yè)務(wù)毛利率(47.69%)遠(yuǎn)高于國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率(25.03%)。按產(chǎn)品分類，醫(yī)療器械/制藥裝備/醫(yī)療商貿(mào)/醫(yī)療服務(wù)實現(xiàn)收入37.35/21.71/31.25/8.34億元，同比變化-10.37/+12.90/+8.04/-9.51%，毛利率變動+2.49/-1.65/-0.16/-2.04pct。

　　主營業(yè)務(wù)深耕細(xì)作，海外市場穩(wěn)步拓展

　　截至2025年一季度，公司醫(yī)療器械和制藥裝備領(lǐng)域取得較多成果。醫(yī)療器械板塊，公司取得X射線計算機(jī)體層攝影設(shè)備、醫(yī)用電子直線加速器、可吸收性外科縫線等多個核心三類醫(yī)療器械注冊證。1)感控設(shè)備及耗材：成立感控國際貿(mào)易部，完成多項MDR認(rèn)證；2)放療及影像：結(jié)項驗收“大孔徑128層滑軌CT”和“肺癌精準(zhǔn)放療”；3)體外診斷產(chǎn)品及儀器：重點發(fā)展凝血+化學(xué)發(fā)光，全自動糖化設(shè)備和全自動血栓彈力圖設(shè)備已拿證。4)手術(shù)潔凈：取得4K熒光內(nèi)窺鏡攝像系統(tǒng)、胸腹腔內(nèi)窺鏡、氣腹機(jī)、醫(yī)用內(nèi)窺鏡冷光源等二類產(chǎn)品注冊證；搭建“設(shè)備+器械+耗材”體系。5)實驗室：順利推進(jìn)新賽道研發(fā)項目，IVC類產(chǎn)品在韓國市場取得突破。制藥裝備板塊，公司以新華英德設(shè)計院為驅(qū)動和引導(dǎo)，持續(xù)深耕注射劑、固體制劑、中藥制劑、生物制藥四大板塊，BFS設(shè)備獲得多家頭部藥企合同訂單，實現(xiàn)集成式VHP空間滅菌設(shè)備應(yīng)用。海外拓展方面，公司在印尼、沙特等地的合作伙伴取得資格或運(yùn)營，在產(chǎn)品生產(chǎn)、合作協(xié)議簽署上有序推進(jìn)。感控、口腔、潔凈等產(chǎn)線成功打入歐盟等高端市場，多款產(chǎn)品實現(xiàn)首次出口銷售。

　　投資建議：維持“買入”評級

　　我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入有望分別實現(xiàn)108.24/115.82/123.81億元(調(diào)整前25/26年為113.03/120.21億元)，同比增長8.0%/7.0%/6.9%；歸母凈利潤分別實現(xiàn)8.00/8.85/9.53億元(調(diào)整前25/26年為8.64/9.47億元)，同比增長15.7%/10.6%/7.7%；對應(yīng)EPS為1.32/1.46/1.57元；對應(yīng)PE倍數(shù)為11/10/10x。維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　采購政策帶來的波動，設(shè)備更新不及預(yù)期，制藥裝備行業(yè)競爭加劇。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華源證券林海霖研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為69.43%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利9.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為9.92。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為23.19。