中國銀河（601881）證券股份公司吳硯靖近期對深桑達A進行研究并發(fā)布了研究報告《2024年年報&2025年一季報業(yè)績點評：一季度轉虧，數字信息服務轉型初顯成效》，給予深桑達A買入評級。

　　深桑達A(000032)

　　事件：公司發(fā)布2024年年度報告及2025年第一季度報告。2024全年實現(xiàn)營收673.89億元，同比增長19.73%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.30億元，同比增長0.03%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤828.53萬元，同比下滑87.92%。2025年一季度實現(xiàn)營收125.45億元，同比下滑18.41%；歸母凈利潤虧損3405.61萬元，同比轉虧；扣非歸母凈利潤虧損5096.60萬元，同比轉虧。

　　三費同比上升，自研產品開發(fā)投入持續(xù)加大：2024年全年，公司營業(yè)收入穩(wěn)定增長，業(yè)務持續(xù)擴張。主營業(yè)務高科技產業(yè)工程服務實現(xiàn)營收629.69億元，同比增長21.66%；數字供熱與新能源服務實現(xiàn)營收20.21億元，同比增長2.36%。經營活動現(xiàn)金流量凈額同比增長25.25%，主要由于高科技產業(yè)服務板塊加大了項目回款催收力度。四季度營收達189.68億元，同比增長7.70%，環(huán)比增長25.02%，主要由于公司核心客戶為央國企及規(guī)模企業(yè)，通常于下半年完成項目交付、實施和驗收，導致收入和利潤存在季節(jié)性波動。2024年公司毛利率為10.18%，同比下降1.10pcts。公司三費均增長，持續(xù)加大自研產品開發(fā)，并首次發(fā)布《科技創(chuàng)新規(guī)劃》，新增授權專利260件，選代推出30余款產品。2024年公司銷售/管理/研發(fā)費用分別為10.32/18.62/20.71億元，分別同比+7.27%/+7.22%/+12.82%，費用率分別為1.53%/2.76%/3.07%。

　　轉型初見成效，數字信息服務毛利率提升：公司持續(xù)推進產品型及科技型公司轉型，報告期內數字信息服務板塊毛利率為34.64%，同比提升3.00pcts，轉型初見成效，形成了涵蓋云計算、數據服務、人工智能與數字政府等多個領域的綜合布局。云計算產品與服務領域，公司自主研發(fā)了包括CECSTACK云平臺、CeaSphere虛擬化軟件和CeaCube超融合產品等核心產品，建立了基于云原生技術架構的完整云產品體系，支持通用計算、智算與超算等多算力協(xié)同，廣泛應用于智慧政務與智算中心等項目。數據產品與服務領域。公司堅持“云數融合”，推出了數據智能平臺和“中國電子云數據港（603881）”。報告期內公司在多個行業(yè)推出了“寶系列”基礎數據產品，服務20+企業(yè)用戶，中標80+數據創(chuàng)新項目。同時，公司幫助多個省市實現(xiàn)公共數據共享開發(fā)，已獲得17個省市的公共數據授權，為央國企提供自主、安全的數字基礎設施和服務。人工智能領域，公司通過CECSTACK云平臺擴展“一云多芯”架構，兼容國內主流智算芯片，提供高性價比的算力底座，推出了“星智政務大模型”、“金盾公共安全大模型”等關鍵行業(yè)的垂直應用模型。同時，公司與國產模型廠商合作，推出了DeepSeek大模型一體機，為黨政、央國企提供安全可靠的私有化部署方案。數字政府領域，公司推出并升級“城市生命線平臺V1.4”、“完整社區(qū)平臺V1.0”等多個數字政府平臺，中標20+城市黨政項目，助力地方政府數字化轉型。數字化終端領域，子公司桑達無線已實現(xiàn)全套GSM-R終端解決方案，打破海外技術辛斷，成為國內CTCS-3級列控領域中領先供應商。

　　業(yè)務創(chuàng)新加速，深化多領域布局：報告期內，公司在多個領域持續(xù)推進創(chuàng)新和業(yè)務拓展�；顑羰医鉀Q方案領域。公司持續(xù)提供全流程的潔凈室整體解決方案，不斷鞏固在半導體、新型顯示等優(yōu)勢行業(yè)中的龍頭地位，全年實現(xiàn)營業(yè)收入超600億元，同比增長約22%，新簽合同總額超340億，客戶包括中芯國際、京東方等。智能運維領域，公司不斷送代FMCS、EMS、EAM產品版本，全系支持國產化方案，廣泛應用于半導體、生物醫(yī)藥等行業(yè)，營收近12億元。數據中心領域，公司圍繞數據中心全生命周期提供設計咨詢、建設交付、運營管理等服務，新簽訂合同總額超過30億元，主要項目包括火山引擎數據中心和鄭州人工智能計算中心等。同時，公司探索聯(lián)合投資、共同建設的協(xié)同模式，推動智慧數據中心項目的落地。數字供熱與新能源服務方面。公司結合云計算、大數據和物聯(lián)網技術，以“按需供熱、精準供熱”為導向，對“源、網、站、戶”四大環(huán)節(jié)進行數字化改造，不斷完善數字供熱智能管控一體化平臺，并進一步通過自研智控系統(tǒng)和燃料智能管控系統(tǒng)大幅提升技術競爭力。

　　“中國電子云”持續(xù)突破，賦能行業(yè)AI與云應用：子公司中國電子云作為中國電子集團唯一云計算品牌，致力于提供高安全、可靠和高性能的數字基礎設施。其核心產品CECSTACK云平臺基于“云原生+AI原生”理念，提供全棧云服務(包括IaaS、PaaS、DaaS、SECaaS、AI和智能邊緣)；CECSTACK智算云平臺集成了國產開源大模型，提供一站式的智能算力、模型服務和AI應用，幫助各行業(yè)快速普及AI應用；國產虛擬化產品CeaSphere，通過“雙引擎架構”(虛擬機+容器)和內置AI算力及國產大模型，替代了VMware虛擬化，進一步推動行業(yè)數字化轉型和業(yè)務創(chuàng)新。

　　投資建議：我們預計公司2025-2027年實現(xiàn)營收分別為698.73/738.37/781.24億元，同比增長3.69%/5.67%/5.81%；歸母凈利潤分別為4.25/5.58/6.38億元，同比增長28.94%/31.35%/14.29%；EPS分別為0.37/0.49/0.56元，當前股價對應2025-2027年PE為59.34/45.18/39.53倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示：“云數智”研發(fā)不及預期的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；應收賬款無法按期收回的風險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家。