匯豐中國(guó)股市策略 ：盈利改善推動(dòng)成長(zhǎng)股持續(xù)跑贏，推薦十大股票
匯豐重點(diǎn)關(guān)注三大投資主題：人工智能（AI）、全球化、周期性復(fù)蘇 2025 年一季度 A 股盈利同比增長(zhǎng) 3.8%，材料和信息技術(shù)板塊領(lǐng)漲成長(zhǎng)風(fēng)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)跑贏市場(chǎng)，2025 年一季度和 2024 年的盈利增長(zhǎng)強(qiáng)勁支撐這一趨勢(shì)。 2025 年一季度及 2024 年業(yè)績(jī)關(guān)鍵要點(diǎn)：
2025 年一季度 A 股盈利同比增長(zhǎng) 3.8%，但 2024 年同比下降 2.3%；
分行業(yè)來(lái)看，2025 年一季度材料（+40.3%，有色金屬和鋼鐵價(jià)格回升）和信息技術(shù)（+24.7%，AI 滲透率提升）盈利增長(zhǎng)最快，2024 年盈利增長(zhǎng)范圍從必需消費(fèi)（+27.6%，豬肉價(jià)格回升）到材料（-25.8%，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題）；
中盤(pán)股表現(xiàn)出最強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)力，滬深 300 盈利同比增長(zhǎng) 2.9%，中證 500 同比增長(zhǎng) 9.3%，中證 1000 同比增長(zhǎng) 7.4%；
成長(zhǎng)風(fēng)格在 2025 年一季度和 2024 年的盈利增長(zhǎng)均強(qiáng)于價(jià)值風(fēng)格，匯豐認(rèn)為這一趨勢(shì)將持續(xù)；
2025 年一季度非金融 A 股的 ROE（TTM）環(huán)比穩(wěn)定在 6.6%，得益于凈利率上升、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率放緩和杠桿率下降的綜合作用。
市場(chǎng)一致盈利預(yù)測(cè)修正與增長(zhǎng)：2025 年市場(chǎng)一致盈利預(yù)測(cè)已趨穩(wěn)定，年初至今下調(diào)幅度僅為 5.0%，隱含盈利增長(zhǎng) 10.6%。金融板塊年初至今預(yù)測(cè)上調(diào) 0.6%。 投資主題 （一）人工智能（AI） AI 滲透率持續(xù)上升 ——68% 的 A 股公司在 2024 年年報(bào)中提及 “AI”，高于 2024 年上半年的 43%。市場(chǎng)預(yù)計(jì) 2025 年 AI 價(jià)值鏈盈利增長(zhǎng)將加速，基礎(chǔ)設(shè)施公司的增長(zhǎng)高于技術(shù)賦能者和應(yīng)用者。 匯豐還注意到，2025 年一季度業(yè)績(jī)公布后，主要云服務(wù)提供商的 2025 年資本支出預(yù)期略有上調(diào)，表明他們對(duì) AI 業(yè)務(wù)仍持樂(lè)觀態(tài)度。 （二）全球化 近期中美貿(mào)易談判的突破為全球化主題股票提供了催化劑。2024 年，滬深 300 成分股海外收入占總收入的 11.7%，同比提升 1.4 個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，信息技術(shù)板塊海外收入占比持續(xù)最高（31.4%），可選消費(fèi)板塊改善最顯著，占比提升 2.2 個(gè)百分點(diǎn)至 27.1%。此外，全球化指數(shù)的盈利增長(zhǎng)在 2025 年一季度（10.8%）和 2024 年（8.7%）均超過(guò)主要指數(shù)。詳見(jiàn)圖表 24 的股票篩選。 （三）周期性復(fù)蘇 周期性行業(yè) 2025 年一季度盈利改善，整體盈利同比增長(zhǎng) 18.8%（2024 年三季度為 - 17.9%），ROE（TTM）為 7.4%，凈利率 3.8%。鑒于以下因素，匯豐預(yù)計(jì)周期性行業(yè)將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：1）政策穩(wěn)步推出；2）房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇；3）估值具有吸引力。
結(jié)合三大投資主題和行業(yè)分析師的自下而上研究，匯豐重點(diǎn)推薦 10 只買(mǎi)入評(píng)級(jí)股票：
全球化主題：和鉑醫(yī)藥、立訊精密（002475）、安克創(chuàng)新（300866）、巨星科技（002444）；
下圖：從市凈率 - 凈資產(chǎn)收益率（PB - ROE）角度來(lái)看，家電和有色金屬等周期性行業(yè)被低估。
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